2022年气候变化风险分析 气候风险带来的财务实质性影响

1. 气候风险

气候变化是一个影响所有资产类型和部门的系统性问题，一方面将影响具有多样化全球投资组合的养老金 和主权基金的投资组合回报、资产估值和资产配置过程，另一方面也提供了可替代能源、能源效率、绿色建筑、 污染防治等领域的投资机会。据 IPCC 预测 ，到 2035 年，新的能源领域的投资将增长到每年 2.4 万亿美元左 右，约占全球 GDP 的 2.5%。

图：全球平均海陆温度异常相对于 1961-1990 平均温度的差值

近年来，关于气候变化会引发更多金融风险的讨论引起了全球金融界的极大关注，以央行与监管机构绿色 金融网络于 2019 年 4 月发布的报告（NGFS 2019）为标志，“气候风险会导致金融风险”的观点已经成为全球金 融监管机构的共识。多国监管部门纷纷出台相关指引，鼓励乃至要求金融机构开展环境风险分析。

气候变化是一项跨越国界的全球性挑战。要解决这一问题，我们需要在各个层面进行协调，需要国际之间 的合作，帮助各国向低碳经济转型。

气候相关风险可以分为两类，一类是气候转型风险，另一类是气候物理风险。

气候转型风险包括：政府为应对气候变化而出台更加严格的减排政策，例如引入碳排放交易机制、提高碳 税或采取更有约束性的限制性政策；清洁技术的发展对可被替代的技术和产业造成的冲击，例如太阳能、风能 和电动汽车生产成本的下降会削弱煤电和传统燃油汽车的市场竞争力。

气候物理风险，包括气候变化导致的海平面上升和各种极端气候事件，例如台风、洪水、干旱、极端高温 天气和森林火灾等。与历史规律相比，由于气候变化，这些极端气候事件发生的频率和强度会变得更高并更具 破坏性。

可以说，气候相关的经济金融风险是一种多路径传导的复合型风险。

世界经济论坛组织将全球重要风险分为 5 类。在世界经济论坛 2021 年全球风险报告中， 受访者被要求以 1 至 5 的等级评估个体全球风险的可能性，以及每种全球风险的影响。其中，1 代表非常不可 能的风险（最小影响），5 代表在未来十年内非常可能发生的风险（灾难性影响）。

人类活动所导致的温室气体排放与日俱增，全球气候变暖的趋势也正在以史无前例的速度加剧，对地球生 存环境和资源构成了巨大威胁。

2. 气候转型风险

2.1 全球投资管理的优先级方面

企业目前积极主动参与以下行动，以应对影响所有资产类别,对于客户来说也是最重要，和最吸引市场注意 力如下问题：

公司治理，具体措施多元化董事会成员，和资本配置； 长期战略投资，董事会推荐 ；人力资本管理，如多元化的员工结构 ；利益相关者积极参与，如网络安全 ；气候风险，如气候灾难

目前企业面临的挑战有：

对比于前工业时代，全球温度已经上升 1.2 摄氏度，预计在本世纪末降上升 3 摄氏度。 每年有 500 亿吨温室气体排放到大气层中。 1990 年 19%的世界人口无法获取可再生能源，而现在该比率下降到 13%。

2.2 支持向低碳经济转变的趋势

如今世界各国都有支持向低碳经济转型的趋势，主要从政策法规、科技进步、社会规范的演变三方面着手。 第一，在政策法规方面，世界上绝大多数大型经济体都承诺遵守巴黎协定，并将通过增加碳定价或绿色补 贴等政策支持解决气候变化方案的投资。第二，在科技进步方面，改进的技术将使创新的气候变化解决方案成 为更可靠、更具成本效益的替代方案，例如，锂离子电池价格的下降速度快于石油价格，这就使得锂离子电池 取代石油供能成为更易被接受、推广的替代方案。第三，在社会规范的演变方面，消费者的偏好正在转向更加 可持续的替代品，公司也正在重新评估其供应链，并投资于更多可再生框架。

3. 气候物理风险

气候物理风险有慢性气候变化带来的风险和极端天气的自然灾害。

慢性气候变化风险包括如温室气体排放导致的全球变暖，全球地表温度自 20 世纪 90 年 代以来总体呈现上升趋势，1990 年全球地表温度上升了 0.45 摄氏度，2010 年全球地表温度上升了 0.7 摄氏度， 2020 年全球地表温度增幅已经接近 1 摄氏度。

自 1980 年以来，全球地表温度持续上升，会引发冰川融化等现象，进一步导致海平面上升、岛屿国家被海 水淹没等气候后果，也会造成物种多样性的下降，甚至是物种灭绝。近年来全球各地暴雨洪涝、野火、雷暴、台风等极端天气多发，如今的极端气候变化导致自 然灾害频频发生，造成的人员和财产损失也越来越大。

慕尼黑再保险公司的数据显示，2020 年全球自然灾害造成的总损失为 2100 亿美元，远高于 2019 年的 1660 亿美元。2020 年有 980 起事件造成损失，而 2019 年为 860 起。2020 年事件造成的保险损失总计 820 亿美元，也大大高于 2019 年的 570 亿美元。慕尼黑再保险公司的管理委员 Torsten Jeworrek 指出“2020 年的自然灾害损失明显高于上一年”。许多相关灾害的创纪录数字令人担忧，无论是严重的飓风季节、重大野火还是美国 的一系列雷暴，气候变化将在所有这些灾害中发挥越来越大的作用。五年前在巴黎，国际社会为自己设定了将 全球变暖控制在 2 摄氏度以下的目标，现在是采取行动的时候了。

如今，气候变化正在影响全球经济。随着经济全球化和贸易全球化的发展，现代企业特别是跨国和地区经 营的企业，在不同地理位置拥有着人员、牲口、自然资源以及其他资产，这些都暴露在不同程度的各种物理气 候影响下。某公司资产在全球不同地理位置都有分布，如欧洲、非洲、印度、东南亚等地，不同 地理位置的资产面临着遭遇各种不同自然灾害的风险。

气候变化对特定市场和地区的经济影响是复杂、多样和不确定的，因此在公司层面预测气候影响的时间和 程度是一项具有挑战性的工作。

气候变化的物理风险对行业的影响也是巨大且复杂的，也会在不同的行业之间传导。实际上，几乎所有行 业都会受到气候变化的影响。在农业养殖业中，粮食如小麦、 水稻的产量直接受到降水、温度等影响，也进一步影响到畜牧业的发展。保险、地产、仓库等商业服务也会因 为自然灾害而损失巨大。建筑基建被极端天气摧毁受损，或者工期延误。能源行业的采掘也会被中断。运输行 业在洪涝、大雪等不良天气状况下可能停滞。

图：气候对行业的影响

4. 气候风险带来的财务实质性影响

4.1 企业层面

企业的运营活动及其供应链涉及的活动，对气候产生影响。与此相对，气候 风险也将通过相应渠道反作用 影响至经济实体。气候变化带来的风险，通过气候灾害、宏观市场环境、企业价值链对企业的运营、财务状况 产生影响。尽管不同经济实体对于气候变化的承受能力不同，但了解企业承担的总气候风险敞口依然至关重要。

从投资收益角度来看，气候变化可能影响企业的财务状况，影响企业现金流及必要报酬率，进而影响债券 及股票资产价值。

4.2 投资组合层面

应对全球气候变化已经成为共识，而环境、社会以及公司治理（ESG）投资也受到了全球投资者越来越多的 关注。

“主要资产所有者越来越多地利用气候基准作为量化和应对气候风险和机遇的有效方法。我们继续看到以气 候为主题的指数和数据集的迅速采用，特别是在英国和欧洲大陆。这些指数代表了投资者重新分配股权和固定 收益组合并最终实现气候目标所需的工具。”

从风险角度来看，根据 2016 年 Grantham Research Institute 的研究报告，气 候变化导致投资组合在险价值 （VaR）在未来 80 年内变动区间巨大，相对于资产管理规模可达到 4 万 3 千亿美元，对投资组合管理的成本产 生重要影响。从投资收益角度来看，气候变化可能影响企业的财务状况，影响企业现金流及必要报酬率，进而 影响债券及股票资产价值。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）