2022年酚醛树脂行业市场现状分析 高端精细化趋势突显

酚醛树脂具有优良的粘附性、耐热性、抗烧蚀性、阻燃性、耐酸性和电绝缘性等性能。以 酚醛树脂为基体，玻璃纤维、碳纤维或者纸等为增强材料，可制得轻芯钢（酚醛树脂&无机 纤维复合）、酚醛树脂空心微球、酚醛 SMC（酚醛树脂&玻璃纤维复合）及高端酚醛玻璃钢 等复合材料。据百川盈孚，2020 年国内酚醛树脂表观消费量 119 万吨，CAGR（15-20 年） 约 3.6%，下游应用包括酚醛模塑料（22.4%）、木材加工和层压板（20.3%）、研磨和摩擦 材料（20.1%）、耐火和绝缘隔热材料（18.9%）等诸多领域。

图：近年来国内酚醛树脂表观消费量情况

酚醛树脂由于性价比较高且易于改性，近年来国内外企业更多专注于研发高性能、高附加 值的改性产品。电子级酚醛树脂、特种酚醛树脂、轻芯钢等也是发改委《战略性新兴产业 重点产品和服务指导目录（2016）》、国家统计局《战略新兴产业分类》（2018）中的重点 产品。其中，电子级酚醛树脂可应用于 PCB 上游覆铜板、LCD 和半导体光刻胶、环氧塑封 料等领域，据 Prismark，2020 年全球/中国 PCB 产值分别约 652/351 亿美元，预计至 2025 年将分别达到 863/461 亿美元，CAGR（20-25 年）分别约 5.8%/5.6%，受益于下游需求增 长及自身应用不断渗透，未来电子级酚醛树脂有望成为需求增长较快的领域。

另外，据圣泉集团公告，其自主研发的导电型酚醛树脂可替代传统煤沥青作为结合剂生产 电解铝炭素阳极，并已在部分铝厂开始适用。酚醛树脂炭素阳极具有焙烧时间短可降低天 然气消耗、使用寿命更长可延长换极周期、电阻率低可减少电耗等优势。据产业信息网， 2020年国内电解铝阳极需求量约 2025万吨，按照《铝行业清洁生产评价指标体系（试行）》， 阳极煤沥青单耗评价基准为 0.181 吨，若以酚醛树脂替代 50%煤沥青计算，将新增近 200 万吨酚醛树脂市场规模。

供给方面，据百川盈孚，2020 年国内酚醛树脂产能/产量分别约 190.9/119.4 万吨，平均开 工率约 63%。由于中低端市场进入门槛较低，导致全行业集中度不高，截至 2020 年底产 能 10 万吨以上企业仅 5 家，10 万吨以下产能占比达 50.2%。新增产能方面，包括圣泉新 材料 23 万吨（预计 2023 年全部达产）、山东永汇新材料 3 万吨（预计 2021 年底投产）、 安徽辉隆和美 5 万吨（预计 2021 年底投产），未来以存量产能竞争为主。由于酚醛树脂生 产中会产生游离醛、氨类等污染物，近年来行业面临环保压力较大。随着行业竞争加剧及 环保力度增强，小企业和落后产能有望出清，规模较大具备先进技术的企业有望占据优势。

另外，在一些性能优异的增强酚醛树脂或专用酚醛树脂的中高端市场，由于技术壁垒较高， 维持供不应求的局面。据中国化工信息，从 2017 年开始我国成为酚醛树脂的净出口国，出 口国家主要是泰国、韩国和越南等，国内每年约有 10 万吨左右酚醛树脂进口，以高端树脂 为主。据中国海关数据，国内酚醛树脂进口价格常年高于出口价格接近一倍左右。整体而 言，未来酚醛树脂高端产品（如电子级酚醛树脂）存在较大的国产化空间。

图：近年来国内酚醛树脂月度平均进出口单价

原材料方面，酚醛树脂主要上游为苯酚和甲醛，从产品价格走势和价差情况看，据百川盈 孚，截至 2021 年 11 月末，2021 年酚醛树脂均价、酚醛树脂-苯酚-甲醛平均价差分别为 1.15/0.59 万元/吨，较 2020 年全年平均 0.95/0.55 万元/吨分别变动+21.1%/+7.3%，酚醛 树脂价格整体与苯酚/甲醛价格变动趋势相一致，价差水平较为稳定。结合圣泉集团酚醛树 脂的毛利率情况看，近年来随着产销规模增长，酚醛树脂毛利贡献总体上升，但毛利率水 平相对稳定，18-20 年分别为 24.6%/26.8%/23.7%，其中 2020 年毛利率下滑主要系执行新 收入准则运费计入营业成本所致（扣除运费后 20 年酚醛树脂毛利率为 27.78%）。

国内多数外商投资企业均布局有电子级酚醛树脂等高性能产品。内资企业方面，圣泉集团 通过自主研发具备了 PCB 及光刻胶用电子级酚醛树脂产能，进入生益科技、日立化成等企 业合格供应商名录；彤程新材新建 5000 吨/年光刻胶用电子级酚醛树脂产线，2021 年三季 报显示已具备试生产条件；东材科技于 2021 年 9 月公告拟建设年产 16 万吨高性能树脂及 甲醛项目，其中含特种酚醛树脂。我们认为在下游旺盛需求带动下，随着国内企业技术突 破并加快布局，未来酚醛树脂高端精细化趋势将更加明显，以圣泉集团为代表的兼具技术 和规模化生产能力的企业有望取得进一步的领先地位。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）