2022年休闲卤制品行业市场格局分析 龙头差异化，展店空间大

1. 休闲卤制品行业：容量大，集中化

市场空间：根据 Frost&Sullivan 数据，预计休闲卤制品行业 2015-2018 年 总体市场规模复合增速 20.5%，高于休闲食品整体行业增速(2013-2019 年复合增长率达 6.7%)。结合中国食品工业协会对休闲食品整体行业未 来 5 年复合增速预测值(8%)及公司交流反馈，我们预计 2025 年休闲卤 制品市场规模预计达到 2275 亿(2020E-2025E 复合增速 13%左右)。预计 三家卤制品龙头未来三年增速将超越行业增速，行业集中度提升。

图：中国休闲卤制品市场 2015-2018 年复合增速 20%，预计 2025 年达到近 2300 亿元

需求端：增长来自 1）需求侧改革推动的人均消费支出的增加（消费升 级、通胀 → 结构、提价）。2）城镇化率提升（一二线、县城人口净流 入 → 消费总额增加）供给端：增长来自 1）品牌化推动的市场集中度 提升（空白市场/新兴渠道扩张/现有市场及周边加密 → 现有非品牌商 的退出）品牌化的背后是龙头企业对信息技术与供应链技术应用和管理 的能力。根据渠道调研，疫情期间，菜场中小卤味店或卤味餐饮退出市 场。2）龙头企业话语权与行业准入门槛巩固的诉求增强（新进入者变少）。

集中化：疫情以来，出现地方中小品牌退出市场及闭店的现象，截至 2019 年，按照门店及零售额测算，前三大市占率大约在 15%左右。结合餐饮 行业数据，我们预计随着行业整合进度加速，连锁化率及市占率将有望 进一步提升。

图：卤制品行业集中度按零售额 CR3 占 15%

2. 休闲卤制品行业：差异化，多形态

初始布局：绝味更加重视社区门店、街边店，煌上煌更加重视商超和社区门店，周黑鸭重视高铁、机场、综合体等。本质上体现了公司初始产 品定位的差异，即休闲卤味（绝味）、餐桌卤味（煌上煌）、礼赠/高档休 闲卤味（周黑鸭）。根据公司交流，截至 2019 年底，绝味店铺结构以社 区街边店为主约占比 60%-70%；煌上煌街边社区店占比 50-60%；周黑 鸭社区门店占比个位数。

当前布局：疫情之下，三家龙头采取不同的开店策略， 周黑鸭新开店则 是空白市场多渠道布局，店铺渠道结构未来将从交通枢纽店向社区店倾 斜，1H21 非交通枢纽店 GMV 占比超过 70%，非交通枢纽店店铺数占总 店铺数接近 90%，但不同于绝味，周黑鸭将以线上线下相结合的方式其 店铺密度将远小于绝味。2020 年，绝味新开店结构中，高势能门店比例 约为 10%，门店结构未发生明显变化，但最终加盟商在收益的稳定性及 成长性的平衡下，同比例开社区及高势能门店，预计未来长期店铺结构 仍将以社区街边店为主。

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