2022年基金投顾行业试产个现状及未来前景分析 行业主体发展各有特色

1. 基金投顾行业发展历程：2019 年起试点持续扩容，2021 年底完善监管

基金投顾业务实质为具备相关资格的机构顾问在全面了解客户风险偏好、投资目标等的 情况下，向客户提供合适的基金投资组合，并可代客户做出具体基金投资品种、数量和 买卖时机的决策，代客户执行具体产品申购、赎回、转换交易申请。更直观地看，“投” 指投资研究的支持，“顾”包括投前对客户需求、资产状况及风险承受情况的了解，投中 策略的推荐、持仓的调整，以及投后的客户教育、波动的应对等。基金投顾业务意味着 在财富管理大背景下，账户所有权和交易权进行分离，是真正以客户为中心、代表投资 者利益的买方投顾模式。

自 2019 年起基金投顾业务试点工作快速推进，目前已有 60 家机构获得基金投顾试点 资格：

2019 年 10 月 24 日，证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务 试点工作的通知》，并批准易方达、嘉实等五家基金公司或其子公司参与首批试点工 作（其中嘉实、华夏及中欧分别由子公司获准开展业务，包括嘉实财富、华夏财富 和中欧钱滚滚，易方达及南方为公司获准）；

2021 年 6 月-7 月，第二批基金投顾试点机构陆续获批，6-7 月共有 16 家券商陆续 获得批文； 

截至 2021 年 7 月，首批 18 家试点机构合计服务资产以逾 500 亿元，服务投资者约 250 万户，基金投顾客户中保有三个月以上的客户复投率超过 40%，试点业务平稳 运行，试点效果初步显现； 

2021 年 11 月起，基金投顾监管文件连续出台，尤其是《关于规范基金投资建议活 动的通知》中明确管理型与非管理型基金投资顾问业务均需试点资格方可开展，强 调业务持牌，对不符合规范的进行整改和清理，未获批的机构同样不得提供基金投 资组合策略投资建议； 

2021 年 12 月：包括中信、兴业、东方等第二批获批试点资格的券商基金投顾陆续 开始展业，业务规模发展迅速；

截至 2021 年底，全行业共有 60 家机构获批基金投顾业务试点，包括 25 家基金及子公 司、29 家券商、3 家第三方独立销售机构及 3 家银行。19 年及 20 年获批的 18 家机构 均已展业，21 年获批的机构也陆续进行准备，部分已于 21 年底进行展业。

2. 基金及子公司：布局领先，策略完善

整体看，不同主体机构在投资目标、资产类别、投资市场以及投资场景四个主要方面来制定不同策略，基本也涵盖了短期资金管理、中长期稳健收益以及长期资产增值三大主 题，主要配置品种以权益基金、固收基金及货币基金为主，起投金额大多在 500 元至 1000 元范围内。

基金公司在基金投顾业务方面开展时间更长，整体投资策略也相对更为完善且更为丰富， 尤其是 2019 年底首批试点的基金公司，不少在试点前几年已开始进行投顾类业务的布 局。

积极拓展与第三方的合作：基金公司相对在客户资源方面有所欠缺，因此积极拓展与第 三方机构尤其是大流量平台机构的合作。如中欧财富先后与蚂蚁基金、天天基金、陆基 金、蛋卷基金等平台开展投顾业务合作；华夏财富陆续与腾讯理财通、同花顺等合作； 头部试点公募机构也基本均登陆支付宝。

上线场景定制策略：中欧财富及华夏财富均上线了养老及教育等特定场景的定制策略。 如中欧在养老和教育方面分别推出“水滴养老”和“水滴英才计划”，养老方面细分不同 年龄段的策略，逐年下调权益资产比例、提升债券资产占比；教育方面依据投资者孩子 实际情况、入学年限等对资产配置进行动态调整。华夏财富的“养老智投”也细分不同 年龄段策略，“教育智投”细分国内教育和海外留学规划的不同需求。

3. 三方平台：流量及规模优势显著，发展策略各有特色

目前仅三家第三方基金销售机构获批投顾试点资格，且均为 2019 年底获批。先锋领航、 腾安基金及盈米基金分别在 2020 年 4-10 月陆续上线基金投顾产品，其中先锋领航及腾 安基金分别有蚂蚁及腾讯的股东背景，盈米基金大股东为广发证券全资私募子广发信德。

股东及流量优势下，三方平台签约客户数及签约规模领先行业：借助股东背景的强大流 量支持，2021 年 4 月先锋领航的“帮你投”成为首家客户数突破百万的基金投顾机构； 2021 年 7 月盈米基金旗下的且慢基金投顾平台成为首家签约规模突破百亿的机构。

自有策略及外部策略引入，发展各有特色：先锋领航主要引入其股东—全球最大的公募 基金之一 Vanguard 的专利技术“全球资本市场模型”；盈米基金主要推动“四笔钱”投 顾服务模式，而腾安基金同样推出“四笔钱”外加养老及教育两类专项理财，且其策略 均为外部基金公司策略的引入。

盈米基金旗下且慢通过长期投资+投资有策略+流动性及安全性高以帮助投资者实现长 期可持续回报：且慢是盈米基金旗下专注向个人提供简单、省心的公募基金投资方案服 务平台，以期给投资者提供长期可持续的回报。且慢提供“四笔钱”投顾，将客户资产 分类为活期现金、稳健理财、长期投资、保险保障四类，为每一笔钱提供严选投资方案， 并提供加仓买入、止盈卖出、动态调仓提醒，同时投顾陪伴全程，在市场波动期缓解焦 虑、避免投资者不理性行为。且慢的投资理念主要包括：

长期投资：通常持有周期越长，亏损的概率往往越低，且投资收益率往往可能更高； 

投资有策略：即选对资产、合理评估价值、合理买卖。以且慢的 Earl 二八轮动基金 为例，作为动量策略，通过动量因子来捕获收益，持有一系列股票型及货币型公募 基金，从历史业绩角度看，较中证股票型基金指数收益率相对更高、亏损概率相对 更底。 

流动性高+安全性高：产品由公募基金构成，每个交易日均可买卖，没有锁定期限制，这也是产品策略调整的基础；同时公募基金交易全程受监管银行监管，安全性 较高。

图：且慢 Earl 二八轮动基金不同投资期限亏损概率和年化收益率

4. 券商：投顾规模优势显著，业务规模快速拓展

2020 年首批 7 家券商获得基金投顾业务试点资格，并在当年陆续展业；2021 年 6-7 月 20 余家券商陆续获得第二批基金投顾试点资格，随后在系统建设、业务制度、流程机制、 人员配置等方面快速推动，9 月底起陆续正式获准展业。

截至 2021 年底，首批试点的华泰证券、国联证券及国泰君安基金投顾业务签约资产规 模均已突破百亿；同时 2021 年 9 月以后随着第二批试点的券商逐步展业，业务规模快 速发展。整体看券商在基金投顾业务方面主要呈现以下特色：

费率方面相对不具备明显优势：从不同类型投顾的费率情况看，第三方平台往往具备更 高的流量，因此费率相对更低；基金公司销售渠道更为通畅，因此费率相对也并不高； 而券商整体权益类基金投顾业务的费率在 0.8%-1.2%之间，股债混合类大部分在 0.5- 0.8%之间，整体费率水平较其他机构略高一些；

券商以自有 APP 为主渠道，服务自有客户，仅个别券商通过积极拓展三方渠道以实现 弯道超车：券商在财富管理客户数量方面相较基金有一定优势，并且可以提供更为全面 的资本市场投融资服务，大部分券商的基金投顾业务主要通过自身 APP 上线，部分券商 如国联证券积极加强与第三方平台和中小银行的合作，快速积累客户和投顾资金规模， 实现弯道超车，而第三方平台和基金公司更愿意广泛铺开。

策略组合整体相似，个别券商有所特色：基金投顾策略方面整体差异并不显著，大部分 都有类固收、股债混合、权益类的投资策略组合，但个别券商有所特色，如国君“君享 投”上线了流动性理财、理财增值和主题投资三大类场景，其中主题投资包括了新能源、 金融服务、军工安全、装备制造、医疗健康、新基建、消费等方向；

行业投顾数量大幅增长，在总从业人员占比不断提升：截至 2021 年底，行业共有超过 6.8 万名注册投顾，其中中信投顾数量超过 5000 人，广发、国君、银河、建投和国信投 顾数量超过 3000 人，投顾数量在公司总员工数量整体超过 30%；中大公司的投顾数量 占比整体显著高于行业整体水平。从行业整体情况看，17 年以来证券行业总从业人数基 本稳定在 34 万人，但行业投顾数量由 17 年的 4.0 万人增长至 21 年底超过 6.8 万人， 年复合增速接近 15%，投顾在从业人员中的占比持续提升，当前已经达到 20%。券商投 顾能够更好地触及券商自身的高净值客群，提供更具针对性的服务，且拥有更为优质的 投研服务资源，提升客户体验。

5. 基金投顾业务未来发展空间广阔

基金投顾业务为什么会有更大的发展空间？长久以来一直存在“基金赚钱，基民不赚钱” 的问题，主要因为基民在专业度上整体有所不足，同时易存在基金持有期较短、追涨杀 跌、频繁申赎的情况，依据《全国公募基金市场投资者状况调查报告 2020》的调查数据， 大约 45.6%的投资者在基金选择方面有困难，需要专业的投资者顾问帮助。而基金投顾 业务可以有效解决上述的核心痛点：

图：主要券商投顾数量及总人数占比情况（2021 年 12 月）

一是因为基金投顾的专业度相对更高，且资源更为丰富，包括研究及配置团队支持、 产品历史数据分析、智能平台建设等，尤其在投资者行为指导等方面能够整体给客 户投资收益来带α； 

二是利益分配机制上保持了统一，传统代销业务以申赎费以及尾随佣金等交易型费 用的收入为主，提升投资者申赎频率将使得代销收入提升；而基金投顾的费用主要 参考客户资产净值或保有量收取，或收取固定金额，投资者收益越高、资产净值即 越高，投顾机构的收益也越高，使得投顾及客户的利益趋同。 

三是基金投顾能够实现千人千面的个性化定制，传统基金代销主要是营销驱动化服 务，新基金发行时会推荐给投资者，并不会考虑投资者自身的配置需求，服务相对 标准化；而基金投顾在有效了解客户资产规模、风险偏好、收益需求等的基础上， 依据客户自身特征构建投资组合推荐，实现千人千面的个性化定制。 

四是基金投顾实现更加全面的投资服务，传统基金代销相当于只给投资者提供买入 的建议，而无卖出建议，而基金投顾无论是提供建议或是全权委托管理，均会依据 时刻的市场环境、产品表现等因素做出买入、卖出、调仓等的建议，能够为投资者 提供全面甚至全委托的服务，调查报告显示 20%被调查的投资者很需要基金投顾服 务，超过 46%的投资者需要投顾提供的建议。

长远看，投顾作为买方中介，引导投资者长期投资、理性投资，推动投资者、基金管理 人及资本市场相互促进、实现共赢的局。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）