2022年NFT行业发展现状研究分析 NFT推动内容价值重估

1. 技术变革孕育行业机会，NFT 推动图片内容价值重估

回顾图片交易行业的发展历程，每一次技术变革均孕育巨大的行业机会，也深度影响到 企业的发展路径。根据赛迪发布的报告，图片交易行业的发展历程可概括为四个阶段： “底片交易时期-CD 交易时期-在线图库时期-微利图库时期”。

底片交易时期：90 年代之前，图片库由签约摄影师提供底片，图片库制作部分图册，邮 寄给需要用图的客户。缺点在于 1）照片难以检索；2）对底片损耗严重；3）时间周期 长。

CD 光盘交易时期：随着数字技术和电脑行业的发展，图片库将底片通过扫描的方式变 成数字格式，继而分类刻录成 CD 光盘，用户根据图片分类购买光盘。虽然大幅提高了 交易效率，但是需要购买整张 CD 的模式造成了资源浪费，购图仍需要一定的时间成本。

在线图片库时期：90 年代末，互联网兴起，图片行业的运营逻辑也随之改变。图片库将 底片数字化之后直接展示于互联网之上，图像的销售自此不受时间地域的限制，检索也 更为高效，即下即用的模式也使得图片交易的时间成本迅速降低。Getty 及 Corbis 在这一时期迅速发展，影响力超越传统图片库。

微利图片时期：21 世纪初，数码相机代替胶卷相机成为市场主流产品，随着移动手机可 搭载摄像头相机，图片的“全员创作”时代到来，拍摄者门槛不断降低，供稿人由专业 摄影机构向摄影爱好者延伸，此阶段出现图像交换分享平台，继而发展成为微利图库的 商业模式。

NFT 带来了什么？理论上可用于任何需要进行唯一认证的领域，包括艺术作品的确权。 基于区块链的 NFT 技术具有不可分割性、独特性、唯一性等特点，它往往以一段加密代 码作为数字艺术资产所有权的证明，创作者在创作乃至售出 NFT 作品后仍可通过区块链 加密技术来实现归属权的确认和溯源。

目前 NFT 项目主要集中在数字收藏品、游戏资产和虚拟世界三个领域： 数字收藏品：具有特定的文化印记的多媒体内容，如 NFT 头像、 NBA Top Shot 球星短 视频视频剪辑收藏品等； 游戏资产：如区块链游戏 Axie Infinity 是基于 NFT 的养成游戏，玩家可以交易游戏道具； 虚拟世界：一般拍卖其中的地块和特殊物品，如 Decentraland 中的地块 NFT，用户拥 有该 NFT 就可以建设改造相应的虚拟土地。

2. NFT 有何特点？如何应用于图片市场？

NFT 产品的特点体现在： 1）不可替代：每一个 NFT 都绑定的是持有者的某张图片收藏品，并且无法被复制，为 数字资产提供了唯一的产权证明，实现了数据和资产的融合。 2）不可篡改：其信息载入区块链中，上链之后的 NFT 相当于一个公共账本，每个人都 可以验证资产的真实性和所有权。 3）不可分割：仅能以整数个的形势存在，不能如比特币一样被拆分成 0.1 个、0.5 个等 形式。

基于以上特点，NFT 解决的问题在于成为具有公信力的独一无二的凭证，从而降低虚拟 物品交易流通成本，带来数字虚拟资产的价值重估。

1）传统艺术品交易的最大难点在于能否确认其是“真品”，故而鉴别真伪的成本较高， 且保存及运输均较为困难。NFT 产品由于具备稀缺性的特点，其价值很容易被证明。创 作者的作品一旦被铸造成 NFT 则没有被盗版和复制的风险，买家可基于公开的链上信息 对 NFT 产品进行辨认和交易。

2）NFT 商品基于区块链，通过多媒体传播，其展示范围原则上不受空间和时间的限制， 故覆盖人群更广，理论上其价值更容易被公允评估。数字艺术创作者能在每次转手中获利，更好地保障了创作者的权益。

3）NFT 商品的独特之处在于其稀缺性，获得者将实现一定程度的“心理满足感”，因而 每一位收藏家对其的价值判断均在差别，在二级交易市场中存在基于供需博弈的投资机 会，而虚拟物品也在确权、定价交易、再次流转的过程中，价值被重估。

图：NFT 的特点

3. 目前较成熟的 NFT 交易平台及其商业模式如何？

根据美国区块链权威媒体 CoinDesk2021 年 7 月交易额的排名，Opensea 是目前最 大的 NFT 交易平台，其他包括 Foundation、SuperRare 等。

OpenSea：成立于 2018 年的基于区块链的全球数字物品买卖市场。其在 OpenSea 平 台上，用户可以与世界上任何一个人进行代币买卖和交换。

Foundation：实行邀请制，只有受邀请的创作者可以上架作品。平台的 NFT 于 2021 年 2 月开始投放，使用以太坊公共区块链，截至 2021 年 9 月 14 日，交易量达到 32,965 以 太，超过 8000 万美元。

SuperRare：创立于 2017 年，提供了面向创作者和收藏者的社交网络，创作者可以通 过以太坊区块链创建自己的 NFT，收藏者可以购买和交易艺术品。2021 年 8 月平台宣布 推出 SuperRareDAO 社区，可以通过治理代币投票并参与决策，同时发行治理代币$RARE， 总供应量为 10 亿枚，其中 1.5 亿枚以空投的形式发放给社区。

NFT 平台的商业模式均为在销售交易额的基础上抽佣，而根据商业模式的不同，其费率 有较大差异。

Opensea：平台定位是业界领先的去中心化交易所(DEX)。提供点对点的以太坊同质化 代币交易。其特点在于：1）低门槛：任何人均可在平台发布 NFT; 2)无 GAS 费：铸造无 需 Gas 费，首次出售才需 Gas 费。平台类似于交易大厅，销售服务费为 2.5%。

Foundation：对创作者的进驻平台采用邀请制和社区投票，主要商业模式为拍卖，由卖 家设置拍卖底价。平台类似于线上拍卖行，提供相应的增值服务，收取的首次销售服务 费为 15%、二次销售服务费 5%。

SuperRare：更偏向具有稀缺性的原创艺术家，只有提交申请并被审核通过的创作者才 能收到 SuperRare 的加入邀请。收取的首次销售服务费为 15%、二次销售服务费 3%。

4. 国内有哪些 NFT 项目落地，与海外有何不同？

国内的 NFT 市场仍处于起步阶段，目前尚无符合国际交易规则的合规 NFT 平台落地。 目前国内比较大的 FT 交易所如火币、OKEX 都开发了 NFT 交易平台，但法律意义上看 两家均注册于海外不是严格意义上的国内平台。国内看，互联网大厂均有 NFT 产品的布 局，主要交易平台包括阿里“支付宝粉丝粒”“光笺收藏家”、腾讯“幻核”等。

阿里：2021 年 5 月，阿里拍卖率先推出 NFT 数字艺术专场。6 月 23 日,支付宝在“蚂 蚁链粉丝粒”小程序上限量发售“敦煌飞天”“九色鹿”两款付款码 NFT 皮肤，售价 9.9 元，各限量 8000 份，上线后迅速告罄。8 月 15 日“光笺收藏家” 小程序在支付宝和微 信同时上线，除“数字艺术”板块外，还上线“数字版权”“卡牌收藏”的版块。

腾讯：其 NFT 交易通过“幻核”APP 实现。2021 年 8 月隶属 PGC 部门的新产品“幻 核”APP 的发布，并推出产品“限量版十三邀黑胶唱片 NFT”，总数量为 300 枚，售价 18 元人民币；8 月 20 日发售数字民族图鉴 NFT，共 56 种 NFT 商品，总发行 3136 枚 NFT， 且后续不以任何形式增发。以上两款产品均在发售后迅速售罄。腾讯音乐正积极探索 NFT 在数字音乐领域的应用实践。8 月中旬，腾讯音乐首发了“TME 数字藏品”，例如胡彦斌 《和尚》20 周年纪念黑胶 NFT 在 QQ 音乐平台发行。

从商业模式和底层架构看，国内主流 NFT 产品的区块链类型及支付方式与国际通行方 式均存在差别：

1）仅支持法币交易。虽基于链上售卖，腾讯“幻核”与阿里“计价和付款方式均为人民 币。

2）不基于公链。腾讯旗下的“幻核 app” 使用联盟链“至信链”；阿里的相关产品使用 联盟链“蚂蚁链”，而海外 NFT 产品大多基于以太坊等公链而架构底层设施。

3）仅采用“邀请制’，平台均未对所有创作者公开开放。

4）暂不支持转让和交易。国内市场用户购买后仅可收藏展示，既不能自行推出 NFT，也 无法转手交易。蚂蚁粉丝粒平台的 NFT 产品支持 180 天后在好友间转送。而在海外的 NFT 产品，买家在购买之后能立即对外进行交易。

图：国内外主流 NFT 交易平台对比

由于监管环境及发展阶段的不同，当前阶段国内平台主流 NFT 产品（数字藏品）的本质 更接近于基于 IP 的商业变现。以阿里推出的 NFT 项目为例：6 月 23 日以来，支付宝发 行的各类 NFT 的总量及品类均超过腾讯，具体包括：

1）付款码皮肤：2021 年 6 月推出多款付款码皮肤 NFT，其中包括与敦煌美术研究院联 合推出的付款码 NFT 皮肤 “祥瑞鹿王”及“幸运飞天”；与热门国产动漫《刺客伍六七》 联名推出的付款码 NFT 皮肤也分为“伍六七”和“伍六七玄武国”；8 月推出两款丰子恺付款码皮肤，均以漫画大师丰子恺的作品为主题；与电影《白蛇 2：青蛇劫起》联名，推 出两款皮肤。9 月 12 日支付宝推出“我不是胖虎”系列付款码皮肤的抢购。

2）NFT 艺术藏品：9 月 13 日推出根据马王堆二创的 4 款“祥瑞图腾，湘楚文化”NFT 作品，9 月 16 日推出吾皇万睡贺中秋系列 NFT 作品；9 月 16 日中午 12 点整点开放抢 购杭州 2022 第 19 届亚运会数字 NFT 火炬。9 月 23 日上新流浪地球系列 NFT 五款。

3）音乐藏品：9 月 22 日首次上架音乐数字藏品。

4）卡牌：9 月 26 日推出数字科幻卡牌。

5）虚拟手办：9 月 22 日《镇魂街》系列手办。

梳理支付宝推出的 NFT 产品可以发现：1）从 6 月至 9 月，其产品推出的节奏不断加快， 品类也由皮肤及艺术藏品向其他品类延伸。2）由于尚未开放草根创作者加入，各品类推 出的产品均为基于 PGC 的成熟 IP；3）NFT 价格带基本在 10-30 元之间，进入门槛较低， 且无二级交易流通市场，消费者购买后仅有收藏展示的用途，此阶段 NFT 产品满足的更 多是消费者“猎奇”心理，商业模式更接近于基于 IP 的商业变现。

5. 500px 作为 NFT 交易平台有何优势，对公司影响如何？

公司筹备启动 500px 社区的区块链改造，利用 NFT 技术对社区进行升级。公司在 2021 年半年报中披露，500px 社区将在技术、运营等各个环节为创作者创作 NFT 艺术作品赋 能，协助其将图像、视频作品同步打包成链上的 NFT 资产，并为创作者存储、推广以及 销售其作品提供一站式的服务。NFT 技术对视觉中国的影响预计将体现在三点：

1. 对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。

图片的确权方式主要包括：

1）图片 “署名 ”：包括权利声明和水印，但是修图后水印可以被轻松去掉，版权保护 仍有难度 。

2）著作权登记：耗时较长，登记手续繁琐且需要登记费用专利申请流程耗时长、效率低下。

3）可信时间戳：由联合信任时间戳服务中心签发电子凭证，用于证明电子数据文件自申 请可信时间戳后内容保持完整、未被更改。但自建时间戳的时间可以通过更改时间戳设 备进行重新签发确权。一般可信时间戳是由法定时间机构授权进行。

4）区块链技术：将内容数据写入区块链中，以区块链的共识作为数据公证，利用这种数 据公证可以追溯内容数据的起源，确认数据版权归属。但现阶段区块链技术还尚未成熟, 不同区块链版权认证平台之间存在技术标准、认证效力不一致、不统一的问题。 NFT 市场的爆发使得区块链底层技术迅速推进，随着联盟链的成熟及作品上链的普及度 提升，图片在确权方面将更加简单明晰，对于公司而言，图片素材的销售效率有望持续 提升。

2.自有版权库图片价值迎来重估：

公司自有版权库包括：1）东星娱乐：2012 年，公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东 星娱乐。东星娱乐自 2002 年成立以来积累了海量视频、图片素材，覆盖北京、上海、台 湾、香港、澳门、韩国 6 地重大娱乐资讯。2）Corbis：2016 年，公司收购比尔·盖茨 于 1989 年创办的全球第三大图片库 Corbis Images 持有并管理的数千万张记录了 19 世 纪至 20 世纪全球重大历史事件的原版图片、底片、印刷物等档案，是不可再生的、稀缺 的、极其珍贵的人类历史影像遗产。

在传统的商业模式中，版权库素材资源被分为新闻类图片及创意类图片，多为企业级客 户提供广告、新闻插图等服务，销售方式多为打包服务的模式；而在 NFT 场景中：1） 自有版权库图片均为稀缺的素材资源，有望打开 C 端客户收藏级消费的新场景；2）素 材的二次创作及二次销售也能为版权拥有者带来超额收益；3）数据资产上链后，流通性更高，单张图片的价值容易被市场发现和定价。因此。我们认为平台的自有图片价值迎 来重估。

3. 500px 经过技术升级后，有望成为成熟的 NFT 交易平台，类似于 Opensea、 Superrare 的商业模式有望跑通。

500px 为国际知名摄影师社区，于 2018 年以 1700 万美元被公司收购，目前为公司 孙公司。500px.拥有超过 1300 万注册摄影师会员，汇集了全球超过 195 个国家和地区 的优秀的摄影专业人才、大量摄影爱好者，图片数量超过一亿两千万张，体现全球范围 内的多元化及创意趋势。

500px.社区国内版与海外版独立运营。两个版本的用户账号不可互通，但用户上传到中 国版 500px.me 站点的图片会自动同步到海外版 500px.com 站点，但是来自 500px.com 的内容却不会自动在 500px.me 上出现，除非图片所有者选择共享到此站 点。

1）国内版：2015 年，视觉中国作为 500px 在中国的代理商，与之合作推出了 500px 中 文站（500px.me）以及基于 iOS 和 Android 系统的摄影师社区移动客户端。该平台采用 两个层次的内容呈现模式，首页精选内容呈现世界知名摄影师的作品，而其社区成为中 国业余摄影爱好者和专业摄影师的分享平台。

2）海外版：500px.成立于加拿大多伦多，为面向摄影师和摄影爱好者的社交网站。视觉 中国收购之后将其海外分销权独家授予 Getty。

500px 的商业模式：以专业摄影师、摄影爱好者的互联网社群为基础，拓展出面向企业 客户和面向会员用户的两种业务模式。 面向企业用户：主要是视觉内容版权授权服务以及定制拍摄服务； 面向会员用户：主要是会员订阅服务以及其他增值服务服务。会员业务提供免费和付费 两种用户服务，通过线上平台（500px.com）开展。免费服务包括可以浏览社区图片、上 传图片、电子杂志、参加摄影比赛等。付费服务在免费服务基础上，享有更多的增值服 务。

从财务表现看，500px.2016-2020 年均处于亏损状态，2021 年由于疫情政府补助表 观盈利。2016-2017 年未被视觉中国收购前，500px 营业收入分别为 3781.8/3460.7 万 元，净亏损 4453.9/1531.7 万元。2018 年，500px 营业收入 2939.0 万，净亏损 162.7 万，盈亏基本平衡。2019 年，500px 营业收入 3482.0 万，较 2018 年增长 18.5%，净 亏损 767.0 万。2020 年，500px 营业收入 2809.3 万，同比下滑 19.3%，净亏损 795.1 万，亏损进一步扩大。2021 年上半年，500px 营业收入 1339.0 万元，净利润 290.4 万 元，主要由于疫情下的政府补助。

500px.作为成熟的摄影社区，其优势在于内容及流量，而这两点正是运营 NFT 交易平 台的核心。 1）内容：截至 2019 年末累计上传图片超过 2 亿张，可销售图片近 2000 万张。2020 年 社区开放视频上传功能，建立 500px plus 高端视频品牌，收录高清 4k/8k 的高质量视频 素材，满足客户对高清视频的需求。 2）流量：平台吸引全球摄影师成为 500px 社区用户，分享及交流摄影作品，平台社交 互动超过 25 亿次，全球累计注册用户近 1700 万。 鉴于国内外的监管环境不同，预计经区块链技术升级后，500px 海外及国内版的商业模 式也会存在差异。

参考海外成熟的 NFT 交易平台，排名前十的平台月交易额量级均在千万美元以上，且除 了 Opensea 其他平台基本采用拍卖行的模式（费率 15%）。中性假设平台能够达到前十 平台的交易额水平。若 500px.月交易额为 1000 万美金（年交易额为 12000 万美金）， 按照 15%费率计算，则每年贡献 1800 万美元服务费收入。对费率及交易额做敏感性测 试，在费率 12%-18%之间，交易额每月 900-1200 万美金之间时，其收入贡献为 1296- 2592 万美金。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）