2022年种子行业龙头企业核心竞争力分析 隆平高科内生外延双线发展

1、隆平高科公司概况：全球前十大种企，国内两杂种子龙头

隆平高科是全球前十大种子企业，同时也是国内最大的水稻种子企业和最大的玉米种子企业。从 2020/21 销售季来 看，公司实现销售收入 31.73 亿元（同比增长 10.4%），其中水稻种子业务实现收入 13.5 亿元（占公司总收入的 42.6%，同比增长 10%），杂交玉米种子业务实现收入 8.4 亿元（占公司总收入的 26.6%，同比下滑 2.33%）。2021 年前三季度，公司实现销售收入 8.27 亿元（同比下滑 12.4%）、归属净利润亏损 2.98 亿元（上年同期亏损 2.69 亿 元）。

图：公司的收入结构（2020/21 业务年度）

公司主要通过其控股子公司来开展种子的研发、生产和销售工作，在细分领域上均有较好的市场占有率。具体来说：

1）水稻种子业务：主要通过湖南隆平、广西恒茂、百分农业等子公司运营。2020 年公司水稻种子营收约 13.9 亿元 /+10.7%，估算其在中稻市场的市占率约 30%。其中湖南隆平实现收入 5.04 亿元（同比增长 7%）、净利润 4964 万元（同比增长 3%），已现复苏向上的趋势。广西恒茂实现收入 1.6 亿元（同比略增 1%）、百分农业实现收入 1.02 亿元（同比下降 11%）。

2）玉米种子业务：主要通过联创种业、河北巡天、安徽隆平等主体运营，其中联创种业是收入及盈利占比最高的主 体，也是近年来公司玉米种子业务的主要增长点。公司在 2018 年 11 月收购了联创 90%的股份，将联创纳入到公司 体系内。2020 年，联创种业实现收入 6.66 亿元（同比增长 24%）、净利润 1.71 亿元（同比增长 48%）。河北巡 天的玉米种子业务收入约 1.63 亿元左右（同比增长约 37%）。整体看，2020 年公司实现玉米种子营收 9.88 亿元 /+26.9%，预计对应市场份额约 5~6%左右，预计黄淮海区域市场份额约在 12%左右。

3）蔬菜种子业务：主要通过德瑞特等子公司运营。德瑞特是公司在 2015 年以收购的方式纳入旗下的，持股比例 80%。2020 年，德瑞特实现收入 2.18 亿元（同比增长 22%）、净利润 7546 万元（同比增长 40%）。

4）食葵种子：主要通过 2017 年收购的子公司三瑞农科进行运营。2020 年，三瑞农科实现收入 1.18 亿元（同比下 滑 33%）、净利润 7432 万元（同比下滑 14%），对应市占率约 30%左右。

5）杂谷种子：主要通过 2017 年收购的子公司河北巡天进行运营。

6）转基因性状研发：主要通过参股的杭州瑞丰和隆平生物开展运营。公司现持有杭州瑞丰 23.2%股权，持有隆平生 物 18.13%股权。目前杭州瑞丰已有两个性状获批转基因生物安全证书：抗虫抗除草剂性状瑞丰 125（适宜于北方春 玉米区、黄淮海夏玉米区、西北玉米区），抗虫抗除草剂性状浙大瑞丰 8（适宜于北方春玉米区及黄淮海夏玉米 区）；隆平生物的转基因玉米性状研发工作也已取得阶段性突破，正按照农业农村部要求稳步推进法规试验及安全 评价工作。

另外，公司通过其参股子公司湖南隆平发展在巴西开展玉米种子业务（亦称巴西项目）。2020 年，湖南隆平发展实 现收入 21.65 亿元（同比增长 12%）、净利润 2.37 亿元（同比扭亏为盈）。

2、隆平高科核心竞争力分析

内生竞争力：超强的研发实力。公司已搭建起国内领先的商业化育种体系，截至 2020 年底在中国、巴西、美国、巴 基斯坦等 7 个国家建有 12 个水稻育种站，19 个玉米育种站，7 个蔬菜育种站，4 个谷子育种站和 3 个食葵育种站， 试验基地总面积近万亩。水稻、玉米等作物育种及生物技术研发由一批知名专家组队，现已培育出一大批具有自主 知识产权的新品种，杂交育种研发创新能力持续立足行业前列。

1）杂交水稻方面：2016~2021 年，公司通过国审的杂交水稻品种共 378 个，占同期国审总数的 21.5%，其中中抗 稻瘟病（损失率最高级 3 级）或以上品种共 129 个/占比 34.1%，占同期国审抗稻瘟病杂交水稻品种的 52.1%；区试 平均产量比对照增产超过 3%的高产品种 283 个/占比 74.9%。2021 年公司国审通过的水稻品种数量为 88 个，占当 年国审品种总数的 13%，仍位居行业第一梯队。

2）杂交玉米方面：近五年内，公司的杂交玉米国审品种数量持续增加。不仅如此，2019 年起，公司的玉米品种国 审数量超越了登海、居于行业首位。2021 年，公司国审通过的玉米品种数量为 50 个，占当年国审品种总数的 5.4%。 目前公司玉米品种且基本覆盖了 90%以上全国玉米种植区域，着重发力于东华北、黄淮海及西南三大玉米主产区。 另外，公司联合中信农业收购“陶氏巴西”玉米种子业务资产后还获得 1.7 万余份优质玉米种质资源。南美为玉米原产地，巴西隆平的种质资源库具有很好的多源性与远缘杂交优势，适宜热带及亚热带区域，未来与国内资源充分 融合后或有望带动国内西南玉米区品种升级换代。

图：近五年隆平高科在不同区域获批国审号的玉米品种数量

研发投入接近跨国巨头水平，或有望持续强化其育种实力。近年来公司研发投入不断提升。2017~2020 年公司研发 投入占营收比重均在 10%以上，接近跨国巨头水平。2021 年，中央全面深化改革委员会上审议通过了《种业振兴行 动方案》，其中提出将给予种业“持续稳定的财政支持，通过税费减免、贷款贴息等措施引导企业加大研发投入力 度”。公司作为龙头种企或有望充分受益，预计未来公司研发投入还将进一步提升。由于种业行业存在研发周期长、 投入大的特点，同时国家对种业的知识产权保护不断加强，预计公司在育种研发上的竞争优势有望长期维持。

外延扩张：借并购之力，扩品类、拓渠道。以国际经验来看，种业龙头的崛起都离不开兼并重组。国内政策也鼓励 种子企业加强并购重组。自 2006 年起，公司实施“聚焦种业，逐步淡出延伸产业”发展战略，梳理产品结构，削减 了低毛利率的延伸业务；同时通过外延扩张吸收新的渠道资源及研发资源，带动隆平市场份额不断提升。

2007~2013 年公司先后收购四川隆平、湖南隆平、安徽隆平及亚华种业等子公司的少数股权，2015 年中信入主后又 实施了一系列横向的并购重组，公司在杂交玉米种子、杂谷种子、食葵种子等领域的市场竞争力和盈利能力也不断 提升。另外公司还通过巴西玉米并购项目（巴西隆平）进一步拓展并大大提升了国际化品牌形象，增强公司在全球 种业市场的竞争能力，整合国际先进育种研发资源与经验，加快国内玉米种业升级。2021 年公司与吉林省开展战略 合作，计划通过股权投资、合资合作等方式与当地优质种企及科研院所携手，加快在吉林省的玉米生物育种产业化 布局，未来或有望提升其在国内东北玉米市场的影响力。

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