2022年打印机耗材行业发展现状及未来前景分析 纳思达采用剃须刀商业模式，打印机耗材业务利润丰厚

1. 采用剃须刀商业模式，打印机耗材业务利润丰厚

剃须刀模式带来耗材高需求及高毛利率。打印耗材行业采用剃须刀模式，即打印机厂商通过 不断销售低毛利的打印设备，提高打印机设备的市场保有量，带动后续配套高毛利的打印机 耗材的持续销售，进而实现长期稳定的盈利。对消费者而言，打印机原机的投入是一次性的， 但耗材在使用过程中需要经常更换，因此，厂商在耗材上获得的利润远高于打印机整机利润。 随着自动化办公及新环境下家庭和个人的打印输出需求增长，长期来看，消费市场规模将呈 现持续扩大态势，耗材使用量也将保持增长趋势。

纳思达采用原装+兼容耗材全覆盖运营模式。通常原装整机厂商会在产品上设臵壁垒来阻止 兼容耗材厂商进入，这在一定程度上导致原装耗材销售价格更高。但近年来兼容耗材市场不 断扩大，原装耗材需求受到冲击，越来越多的终端用户开始使用通用耗材，原装耗材市场空 间被挤占，行业竞争加剧。纳思达收购利盟后，不仅拥有奔图和利盟的原装耗材业务，旗下 还拥有多家兼容耗材厂商，实现原装+兼容耗材全覆盖，受行业竞争冲击影响较小。

图：纳思达耗材业务概况

纳思达兼容耗材业务全球领先。据公司年报，纳思达通用硒鼓和通用墨盒的全球市场份额均 处于行业领先地位。产品方面加大新品研发力度，关注同行竞品动态，在二线产品等领域打 造差异化的优势产品。品质服务方面，打造高端/品牌质量管理体系，搭建专业服务平台，增 强市场竞争力。高端市场方面，成功将高端耗材引进回收、MPS 等高质量渠道，形成全方位 耗材市场的合理布局。

近年中国打印机耗材市场小幅下滑，但未来预计可实现稳定增长。赛迪顾问数据显示，打印 耗材销售额 5 年复合增长率为-4.4%，2020 年全球激光打印机耗材市场销售额为 414.1 亿美 元，销量为 6653 万支，激光打印机耗材占打印机耗材份额为 84%（销售额）。其中，与全 球市场不同，中国市场更青睐于高性价比的兼容耗材。据赛迪顾问分析近 5 年数据，中国激 光打印机兼容耗材销量稳定占据整体市场 80%以上的份额。未来 5 年，受益于激光打印机市 场的发展，中国激光打印机耗材销量将稳步增长，复合增长率为 1.2%，截至 2025 年，中国 激光打印机耗材市场将达到 7048.1 万支。2019 年 12 月，国务院办公厅印发的《中央预算 单位政府集中采购目录及标准（2020 年版）》中将国产兼容打印机耗材正式纳入政府采购清 单，未来将推动兼容打印机耗材的发展。赛迪顾问预计 2025 年兼容耗材销量将达到 6061.4 万支，市场占比达到 86%。

2. 兼容耗材业务加速整合，成为公司稳定现金流

兼容耗材方面，纳思达以专利产品、回收产品为主，通过原装渠道渗透等项目开拓高端市场。 传统渠道和网销渠道将聚焦高价值产品，注重新品首发，不断扩大市占率，扩大品牌影响力。 公司凭借整体专利布局优势，高标准自动化产线覆盖率，完整的供应链体系，高效的产销一 体化模式，不断巩固公司通用耗材品牌在国内电商市场的领先地位。

公司旗下拥有多家耗材公司，完成产业链横向布局。公司旗下拥有本部耗材业务包、中润靖 杰、珠海欣威、珠海拓佳及 SCC。目前公司已于 2020 年完成发行股份购买欣威科技和中润 靖杰两家公司剩余的各 49.00%股权，此次交易完成后，公司持有欣威科技和中润靖杰各 100%股权。通过此次收购标的公司的剩余股权，公司可以进一步夯实对产业链的横向整合 布局，在扩大产能的同时巩固通用打印耗材销售，有利于提升公司的净资产规模和净利润水 平，增强上市公司的盈利能力和核心竞争力。

公司拥有大量专利，业务领域覆盖范围广。据公司官网，公司拥有近 4000 项专利，9 个研 发中心，8 大分公司，2 个办事处，并连续八年中标中央政府采购。2004 年，通用墨盒业务 产销量已达全球第一；2006 年，成为通用耗材行业领军企业，墨盒业务份额领先，激光耗材发展迅速；2007 年，获联想控股旗下君联资本注资，成为公司的股东和战略合作伙伴。 业务领域涵盖个人及家庭打印、中小型企业打印、企业及大型办公打印、特殊行业打印和政 府安全打印。

图：纳思达耗材专利情况

2021 上半年公司耗材业务销量增长，但盈利略有下降。公司通用打印耗材业务（含所有控 股子公司）实现营业收入约 249,470.30 万元，同比增长 2.92%，净利润 10,256.05 万元， 同比下降 51.11%。上半年，公司通用墨盒销量相比去年同期因家用需求大幅增长，本期销 量有所回落，通用硒鼓出货量同比增长超 10%。国内销售收入上半年同比增长 30%，其中 再生硒鼓销量较去年同期增长 238%。但受汇率波动、大宗物料价格上涨、运输费用上涨等 因素综合影响，公司通用打印耗材业务盈利出现了短暂性的下降。

公司持续技术创新，兼容耗材业务仍为公司稳定现金流。公司不断实现专利技术创新，通用 打印耗材行业是技术专利密集行业，公司在专利研发上持续创新与突破，上半年完成专利申 请 170 份，确保通用硒鼓与墨盒的专利布局的稳定发展趋势。硒鼓墨盒的整体专利布局同行 有明显优势；持续打造自动化车间，自动化产线覆盖率不断提高，部分单线效率对比同期提 升 100%；供应链变革提效项目取得阶段性成效，在提升管理团队专业能力的同时，部分项 目已经同步打造成高效产销一体化模式。综合未来兼容耗材市场的增长及公司内生外延的扩张步伐来看，兼容耗材业务在未来仍将为公司稳定现金流。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）