2022年汽车内饰行业企业财务分析 明新旭腾汽车皮革历史业绩增长稳健

1 、明新旭腾基本情况：国内领先的汽车皮革制造商

明新旭腾是国内领先的汽车内饰新材料研发、生产和销售公司，自 2005 年成立以来专注于 汽车内饰新材料业务，采用绿色生产技术生产出安全、环保、舒适、美观的汽车内饰材料， 主要应用在中高端汽车的座椅、扶手、头枕、方向盘、仪表盘、门板等产品。公司总部位于 浙江嘉兴，已建立欧洲创新中心、中国阜新工厂、江苏新沂工厂三大研发和生产基地。2020 年 11 月公司登陆上交所主板，资金实力进一步增强，进入新的发展阶段。

从产业链来看，汽车零部件行业呈现金字塔式多层级格局，供应商按照与整车厂之间的关系 划分为一级、二级、三级等多层级供应商。公司生产汽车革，作为二、三级供应商向座椅总 成等一级供应商提供成品革和裁片，2020 年公司收入为 8.08 亿元，其中牛皮革整皮、裁片、 其他业务收入占比为 80.04%、13.57%、6.39%。公司上游主要为皮料、化料、五金配件等 原材料供应商，其中毛皮主要来自澳大利亚、美国，蓝皮主要来自巴西、美国，化料也以海 外进口为主，公司一般提前 2-3 个月安排采购计划以保证生产供应。

图：2020 年公司收入结构情况

20 世纪 90 年代以前，汽车革作为高端产品主要由欧美制革企业垄断，随着中国汽车产业链 逐步崛起，中国汽车皮革企业竞争力开始提升。公司重视技术创新、产品开发，自主研发全 面掌握汽车革制造核心技术，并获得头部汽车品牌客户认可，率先打破欧美企业垄断进入高 端车型市场。目前公司竞争对手主要为德国柏德皮革、美国杰仕地皮革、美国鹰革公司、日 本美多绿和国内的海宁森德、巨星农牧等汽车皮革供应商。

经过多年积累，公司作为汽车产业链二级供应商，已进入美国 Chrysler、德国大众、法国 PSA 等国际主流车厂和一汽大众、上汽通用、上汽大众、吉利、长城等国内主流整车品牌供应商 体系，并与麦格纳、富维安道拓、延锋安道拓、国利、吉中等国内外知名汽车一级零部件供 应商长期合作。公司已成功为 T-ROC（德国大众）、RT Minivan（美国 Chrysler）、速腾、 奥迪 Q3、奥迪 Q5L、探岳等国内外主流车型批量供货，并成为主流整车制造企业多款新车 型的定点供应商。

2、 明新旭腾财务分析：业绩增长稳健，短期受缺芯影响

近年来公司收入保持稳健增长趋势，21Q2 短期受缺芯影响收入下滑。2020 年实现收入 8.08 亿元、同增 22.81%，2016-2020 年年均复合增速为 14.57%。分拆来看，公司产品量价基 本保持增长趋势，其中销量方面公司不断拓展供货车型，质地得到总成及汽车品牌认可，整 皮、裁皮销量持续增长；价格方面公司进入更多中高端车型供应链，2018 年以来配套的一 汽大众探歌、探岳等中端车型以及奥迪 Q3、Q5L 等高端车型开始量产，销售占比逐步提升， 推动平均价格持续增长。2021年前三季度公司收入同增1.19%至5.74亿元，主要由于21Q2- Q3 受下游客户汽车缺芯影响，出货量、收入同比下降。

毛利率方面，近年来公司毛利率显著增长，2021Q2 受缺芯影响同比下降。2017-2020 年公 司毛利率由 34.71%增至 49.14%，主要由于产品进入更多中高端车型、产品结构优化，且 原材料牛皮价格持续下降，公司盈利能力持续提升。

费用率方面，近年来公司管理、研发费用率增幅较大，销售、财务费用率有所下降。公司重 视研发投入，近年来加大全水性定岛超纤新材料等投入，研发项目数量、资金投入持续增加。 2019-20 年公司职工薪酬、中介费用增长导致管理费用率提升较大。公司销售费用率处于低 位，近年来运输、人员薪酬、销售顾问费等费用支出有所下降。公司上市后募投资金增加且 外币结算汇兑收益增加，财务费用率下降。

净利润方面，公司净利保持较快增长，净利率持续提升。2017-20 年公司归母净利由 5535.54 万元增至 2.21 亿元，年均复合增速为 41.35%，收入增长、毛利率提升推动净利增速较高， 公司盈利能力提升。2021 年前三季度公司归母净利同降 10.25%至 1.43 亿元，受客户汽车 缺芯影响增速有所放缓。

现金流方面，2017-20 年公司经营现金流净额由 1716.69 万元增至 1.00 亿元，年均复合增 速为 80.02%，经营现金持续增加。经营现金流金额增速低于净利，主要由于公司低价储备 牛原皮等原材料，确保成本优势。

图：近年来公司归母净利润增长情况

3、 明新旭腾公司治理：实控人掌控力强，管理层经验丰富

公司实际控制人为董事长兼总经理庄君新先生，通过直接或间接方式合计持有公司 34%的 股份，对上市公司掌控力度较强。此外嘉兴旭腾持有上市公司 3.01%的股份，其主要股东包 括核心高管团队，绑定管理层利益。

公司高管团队在汽车皮革行业运营经验丰富，兼具国内国际背景。董事长 1995 年进入制革 行业，先后担任多家皮革公司高管，目前兼任浙江省皮革标准化技术委员会副主任委员。董 事、副总经理刘贤军曾任四川大学皮革工程系讲师，在拜耳、鹰革沃特华等知名外企均担任 技术经理，目前担任公司研发部总监。副总经理赵成进曾任职于格瑞夫、鹰革沃特华、世腾、 上汽等知名汽车产业链龙头，具有丰富质量管理、技术运营经验。

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