生物柴油行业分析及政策梳理

1、生物柴油是低碳环保的绿色能源

生物燃料(Biofuel)主要包括燃料乙醇、生物柴油、航空生物 燃料等，年均复合增速4.1%。

生物柴油根据结构分为脂肪酸甲酯(FAME)、氢化油(HVO/HEFA)， 狭义上生物柴油指脂肪酸甲酯/乙酯，其根据原料来源分为豆 油甲酯(SME)、棕榈油甲酯(PME)、菜籽油甲酯(RME)、废弃食 用油甲酯(UCOME)、微生物制脂肪酸甲酯等。

生物柴油主产地有美国、欧盟、巴西、阿根廷、印度尼西亚等。

进入21世纪以来，能源危机和环境污染已经成为全人类面临的重大课题，石化燃料大量应用所致的环境污染已成为全世界所面临的 重大挑战，在这种背景下各国纷纷加快石化燃料替代能源开发的步伐，并指定相应碳减排目标和替代政策，其中生物柴油以其优越 的环保性能受到了各国的重视。

生物柴油素有“绿色柴油”之称，是以植物油、动物油、废弃油脂或微生物油脂为原材料，与甲醇/乙醇经酯化反应生成的脂肪酸甲 酯/乙酯，其性能与普通柴油非常相似，是优质的石化燃料替代品。目前全球各主要生物柴油消费国家在交通燃料领域推广使用的均 是生物柴油与化石柴油混合的调合燃料。

相比化石柴油，生物柴油具有①以废弃的动植物油脂为原料，具有优良的环保特性；②硫含量低，不含芳香族化合物，能有效减少 硫化物、一氧化碳等排放；③含氧量高，十六烷值高，燃烧性能更优；④较好的润滑性能、低温性能、安全性能等优点。

按制备工艺分类，可分为以脂肪酸甲酯为主要成分的第一代生物柴油（FAME）和氢化、异构化处理后得到的第二代生物柴油（HVO）。

第一代生物柴油技术成熟、成本低，目前占比在85%以上，根据反应特点可分为酸或碱催化法、生物酶法和超临界法等，其中酸或碱 催化法目前使用较为普遍。海外使用菜籽油、大豆油等植物油制备生物柴油，游离脂肪酸含量很低，主要采用一步碱催化酯化反应， 国内废油脂的主要成分为脂肪酸和甘油脂的混合物，脂肪酸含量在5%—80%之间，必须先脱除脂肪酸或用酸性催化剂进行预酯化，再 用碱性催化剂进行酯交换生产生物柴油。

第二代生物柴油主要成分结构与普通柴油基本相同，具有与柴油相似的黏度和发热值、密度较低、十六烷值较高、含硫量较低、稳 定性好、符合清洁燃料的发展方向。但成本与价格比第一代生物柴油高。

2. 欧洲是生物柴油最大产区与最主要消费区域

2020年全球生物柴油产量4290万吨，同比增长2.8%。从产地上看，欧盟是全球最大生物柴油产区，产量占比约30%， 印度尼西亚是全球最大生产国，产量占比约19%。 从原料结构来看，棕榈油是生物柴油最大原料来源，占比约 39%，豆油、菜籽油占比分别为25%、15%，废弃油脂制生物柴 油只占10%。

我们预计2021年全球生物柴油需求量约4000万吨，近10年全球需求复合增速达10%，2030年需求有望达到8000万吨。生物柴油消费地 区主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区，欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的47%。

欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，而据USDA测算当前掺混比例仅8.1%，我们测算2021年欧洲市场生物柴油需求 量约1700万吨，2030年达到3557万吨。由于减排政策上的保证，欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大，带动生物柴油进口需求提升。

美国要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到15%，2050年混掺比例达到30%；印度尼西亚正在实施生物柴油B30政策，2022年有 望推行B40计划；马来西亚正在实施生物柴油B10政策，2022年将推行B20计划。

欧洲能成为世界最大的生物柴油消费和进口地区，主要由于生物柴油低碳、环保、适应性好的特性，符合欧洲国家环保的战略目标， 并通过出台一系列政策强制使用。

根据当前欧盟规则，将生物燃料分为两大类，第一类为传统生物燃料（Conventional Biofuel），柴油方面主要以食物作为原料生 产的生物柴油，主要包括RME（菜籽油制成的生物柴油）， SME（豆油制成的生物柴油）， PME（棕榈油制成的生物柴油）等，目前 欧洲本土生物柴油生产以及进口的生物柴油依然以传统生物燃料为主。第二类为先进生物燃料(Advanced Biofuel)，核心是以非食 物为原料生产，包括PART A 和PART B两种类型，PART A主要以各种农作物的非食用部分作为原料，主要包含秸秆、藻类、木质纤维 素、松油、妥尔油等，可以制备生物乙醇、氢化植物油（HVO）等；PART B主要以废油脂、动物脂肪作为原料生产燃料，主要制备废 油脂生物柴油（UCOME）。（报告来源：未来智库）

3. 中国生物柴油以废油脂为原材料，需求快速增长

我国生物柴油主要采用废油脂作为原材料，我们预计2021年我国生物柴 油产量约150万吨，同比增长16.8%，出口约110万吨，同比增长18.0%， 我国生物柴油几乎全部出口欧洲。

受到原油价格上涨、欧洲菜籽油产量下滑、生物柴油需求高增等因素作 用，2021年以来国内生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，年 均价8900元/吨，同比上涨35.2%；出口均价由1050美元/吨上涨至1572 美元/吨，年均价1340美元/吨，同比增长29.0%。根据卓创资讯数据， 今年下半年至今生柴平均利润972元/吨，同比增长101.7%，环比增长 143.3%，目前单吨利润在1200元/吨左右。

国内可比公司主要有浙江东江能源、河北金谷集团、唐山金利海、河北 隆海生物、荆州大地生物、上海中器、三聚环保等，其中浙江东江能源 是嘉澳环保的全资子公司。

废油脂根据来源的不同而划分为地沟油、酸化油等。地沟油泛指在生活 中存在的各类劣质油，如回收的食用油、反复使用的炸油等，在我国， 地沟油主要以大豆油、菜籽油、棕榈油等植物油占据主要地位，碳链以 16、18碳为主；酸化油酸化油是指对油脂精炼厂所生产的的副产品皂脚 进行酸化处理所的得到的油。

4. 卓越新能：国内生物柴油龙头，未来三年规模翻倍

卓越新能成立于2001年，专业从事以废油脂（地沟油、酸化油等）为原料生产生物柴油，同时将副产物提炼为工业甘油，并延伸产 业链生产生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品。公司已成为国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业，现已做到废油脂转 酯化率98%以上，生物柴油出口量稳居国内第一。

2020全年营收15.98亿元（YoY+23.47%），归母净利润2.42亿元 （ YoY+ 1 2 . 3 7 % ） 。生 物柴油 2 0 2 0 年 外销 销量 2 2 . 8 1万 吨 （+13.01%），在东宝厂区产能受限背景下销量逆势增长，均价 5934元/吨（+13.06%），2021年预计外销32万吨左右。

2021年前三季度营收19.82亿元（YoY+64.71%），归母净利润2.00 亿元（YoY+3.49%）。其中21Q3营收为8.60亿元（YoY+139.25%， QoQ+1 9.5 1%），归母净利润为0.9 4亿元（Y o Y + 1 0 1.1 6%， QoQ+94.38%）。

公司于2022年1月1日与龙岩市新罗区人民政府签订《卓越新能生物柴油和生物基增塑剂建设项目投资合同书》，项目选址于新罗生 物精细化工产业园（卓越新能一期大门东侧），占地面积约200亩，规划总投资10.50亿元，达产后可实现年产生物柴油和生物基增 塑剂20万吨，预计可新增销售收入15.00亿元，利税2.60亿元。项目目前处于前期土地报批阶段，项目自取得施工建设许可证后24个 月内全面建成投产，我们预计2024年有望达产，2024年公司生物柴油产能有望达到80万吨/年。

生物酯增塑剂 ： 生物柴油产品的延伸，是以中短链饱和占比较高的生物柴油深加工的一种无毒、环保、可降解的新型塑料增塑剂， 主要用于PVC制品、塑胶跑道等环保要求较高的领域，由于其不含芳烃类化合物，已逐步在环保健康制品领域得到青睐。根据对人体 危害程度的不同，增塑剂可分类为非环保型增塑剂和环保型增塑剂，其中前者主要指邻苯二甲酸二辛酯（DOP）、邻苯二甲酸二丁酯 （DBP）等传统邻苯类增塑剂品种，后者则主要包括能够通过欧盟RoSE、EC指令、美国AST-MF963法规测试的环保增塑剂产品，如柠 檬酸酯类、环氧类、多元醇类、聚酯类等增塑剂品种。

工业甘油 ： 由生物柴油生产过程中的副产物进一步加工而来，属于企业提高废油脂综合利用，实现生产过程无污染物排放，以及提 高企业盈利水平的深加工产品。工业甘油客户多样，产品用途广泛，如作为化学中间体用于涂料、树脂、造纸、制革等以及汽车防 冻剂等。相比于化工合成的工业甘油，生物柴油生产过程中所产出的副产品进一步加工而成的工业甘油更具环保性，同时工业甘油 的有效利用能提高生物柴油的原材料利用率，降低资源浪费，进一步提升生物柴油生产企业的盈利能力。

水性醇酸树脂 ： 公司于2020年投入市场的生物基新材料之一，可用于各种油漆的生产，是油漆行业的主要成膜基料。其是由公司自 产的长链不饱和占比较高的生物柴油或高碘值废油脂与副产物提炼的工业甘油深加工而成。其中，水性醇酸树脂以水为溶媒，在制 漆、刷漆、喷漆过程可大大减少对有机溶剂的使用和减少VOC的排放，随着我国环保意识的增强，水性醇酸树脂具有良好的市场前景 。

天然脂肪醇 ： 公司IPO募投项目之一，目前公司年产5万吨天然脂肪醇项目正在有序推进。公司的天然脂肪醇是基于公司的生物柴油 产品进一步深加工而来，脂肪醇下游主要为表面活性剂，包括阴离子表面活性剂和非离子表面活性剂，由脂肪醇制备的表面活性剂 对人体刺激性更小，多用于个人清洁及家居洗涤用品。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）