2022年供热行业龙头企业财务分析 瑞纳智能业绩表现稳步增长

1、业绩表现稳步增长

营业收入和净利润逐年增长，季节性特征明显。近年来公司营业收入和净利润均保持增 长，2020 年公司营业收入达到 4.2 亿元，同比增长 19%；净利润达到 1.3 亿元，同比增长 34%。 2021 年前三季度公司营业收入和净利润较低，主要是季节性因素，除新建小区类项目和产品 销售类等安装成本较低的项目外，公司在收到客户验收报告后确认收入，因此公司回款集中在 四季度。

图：瑞纳智能营业收入情况

毛利率保持在 50%以上，净利率逐年增长，ROE 表现优于可比公司。受益于软硬件一体 化的模式，智能硬件部分利润公司得以留存，提升了公司毛利率水平。2017-2020 年公司毛利 率均保持在 50%以上，净利率也逐年增长。公司 ROE 表现出色，高于可比公司汇中股份、天 罡股份和工大科雅，体现较好的盈利能力。

2、保持较高研发投入，期间费用率呈下降趋势

期间费用率呈下降趋势，保持较高研发投入。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率 均呈现下降趋势，同时公司保持较高的研发投入，2018-2020 年公司研发费用率分别为 6.4%、 5.7%、7.0%。

销售费用率总体低于可比公司。2018-2020 年，公司销售费用率总体低于可比公司汇中股 份、天罡股份和工大科雅。除公司营业收入增速较快的原因外，主要由于公司采用直销模式， 相比于代理、经销模式可缩减销售费用。同时公司在主要销售区域设立分公司，降低了人员差 旅成本。 职工薪酬高于可比公司，推升管理费用率。公司管理费用率高于可比公司，主要由于公司 业务类型较丰富，所需管理人员相对较多，因此职工薪酬相对较高，推高了管理费用。

图：瑞纳智能管理费用中职工薪酬较高

3、现金流表现良好

现金流表现良好，四季度回款情况较好。从经营活动现金流净额来看，公司 2017-2020 年 均实现正现金流。根据招股说明书中披露的主要中标项目合同签订和执行情况，合同签订时会 收到 10%-30%的预付款，设备交付后可收到设备到货款，最终客户完成验收后会收到验收款， 验收款通常为合同款项的 70%-90%。从回款时间来看，验收期通常从 11 月开始，公司于四季 度收到验收款。客户多为国有热力公司，信用情况较好。瑞纳智能当前客户多为国有热力公司，信用良好。且公司收回款项的主要阶段为第四季度，热力公司因收取供暖费等原因具备较充足现金流，降 低了违约风险。

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