2022年冷链行业发展现状及前景分析 消费升级助力冷链行业快速发展

1 、根植于产业链终端，附加价值凸显

冷链物流指商品从产地到消费者终端的受控低温运输过程，以保证产品品质最小限度 下降的专业物流形式，冷链物流包括生产加工、储藏、运输与配送、终端销售四个环节， 公司的主要产品商用展示柜，是属于冷链物流中的终端设备，承担着低温储存以及产品和 企业形象宣传的双重功能。一方面，商用展示柜承担着食品在销售终端等保质、保鲜的冷 冻冷藏功能，是食品安全的最后一道防线，其终端多样复杂的使用环境，对商用展示柜的 制冷和功能性都有较高要求；另一方面，商用展示柜也是客户企业形象宣传以及产品展示 的平台，需要有较强的视觉形象辨认度，对产品定制化和差异化具有较高要求。

从冷链设备产业链上看，公司主要产品商业展示柜处于产业链中游，上游原材料主要 为钢材（主要为冷轧板卷、PCM 板等）、组合聚醚、MDI、压缩机等，原材料产品价格波动 较大，公司易受到原材料价格波动的影响。公司下游主要为正在高速发展的速冻食品、冷 饮、商超生鲜等行业，本质上，下游行业的增长会直接带动商业展示柜的增长，近年来下 游行业的高速为商业展示柜创造了大量需求。

2 、消费升级+新零售，冷链行业加速扩容

消费升级+新零售趋势下冷链市场迎来爆发，行业未来空间广阔。随着我国人均可支配 收入的增加，消费升级趋势日益明显，对高品质生活的向往，导致消费者对食品的新鲜度 提出了新的要求。而以进口生鲜、速冻食品等为首的食品因其能满足消费者对食品新鲜度 等日益提升的要求，正在迎来高速发展的时期，进一步带动冷链物流需求的增长。此外， 新零售趋势下，线上线下与物流融合发展，推动冷链市场扩容，驱动了配套的冷链设备快 速发展。

根据艾媒咨询数据显示，我国冷链物流从 2014 年开始进入高速增长时期，市场规模从 2014 年的 1500 亿元上升至 2020 年的 4850 亿元，CAGR 达到 21.6%。冷链行业的高增长， 一方面来自冷链行业中占比达到 90%的食品冷链需求的快速释放；另一方面，冷链行业技 术进步带来应用场景与下游客户的扩张同样驱动了冷链物流的高速发展。我们预计，随着 冷链设备的下游行业速冻食品等的加速渗透以及目前占比较低的医药冷链的逐步应用，未 来冷链物流将拥有广阔的市场空间。

图：2014-2020 年冷链物流市场规模

伴随冷链物流行业的高速发展，处于产业链终端的商业展示柜同样进入高速增长期。 根据中国冷链产业网数据显示，全球商用展示柜出货量呈现稳定增长态势，其中，商用冷 藏展示柜出货量显著高于商用冷冻展示柜。而在国内，商用展示柜出货量由 2015 年的 236 万台上升至 2020 年的 510 万台，CAGR 达到 16.7%，增速显著高于全球市场，未来或将 成为全球市场增长的主推力。

3 、冷链下游行业快速增长，冷链设备需求释放

冷链设备的下游主要为速冻食品、低温乳制品等细分食品饮料行业，冷链设备的发展 与下游行业需求有较高关联度。在消费升级趋势下，消费者对食品健康以及食品新鲜度等 的诉求日益提升，催生了对食品饮料冷冻与冷藏的需求，而下游行业的需求扩张，成为了 冷链设备高速发展的主要驱动力。

懒经济+宅文化，速冻食品迎来发展期 。速冻食品对冷链的需求尤为强烈，从速冻食品的生产、储存、配送到终端销售，都离 不开冷链的支持，速冻食品的高速增长会加大冷链设备的采购量，进一步刺激冷链终端设 备商用展示柜的需求。

懒经济和宅文化成新消费趋势，速冻食品或将成为下一风口。懒经济与宅文化诠释了 新一代消费群体的生活习惯，即用外卖、速冻食品、到家服务等替代在家劳务，用足不出 户宅家娱乐替代户外活动。在这样的消费趋势下，速冻食品只需简单煮熟即能食用且能够 帮助新一代消费群体实现“懒”与“宅”的特征，使其有望成为继外卖后的下一风口。根 据前瞻产业研究院数据显示，我国速冻食品市场规模从 2011 年的 547.1 亿元上升到 2020 年的 1393 亿元，年复合增速达到 10.9%。

工作时长居高不下，速冻食品有望加速渗透。近年来，随着我国经济发展水平的提高， 我国居民生活节奏显著加快，这在工作时间上反应得尤为明显，工作强度开始明显加强。 根据国家人社部数据显示，2019 年我国城镇就业人员平均每周工作 46.8 小时，平均每年工 作 2433.6 小时，整体超过欧美国家工作时间 20%-30%。快节奏生活与高强度的工作下， 人们下厨意愿较小，不想浪费时间在厨房上却希望能吃到较有营养的食品，速冻食品就成 了不二之选。快节奏生活与高强度工作下，速冻食品有望加速渗透。

竞争格局清晰，冰激凌市场稳健增长 。与速冻食品一样，冰激凌作为对冷链需求最高的快消品之一，其市场规模的持续扩容 也能进一步推动作为冷链设备的商用展示柜的需求增长。 冰激凌市场持续扩容，竞争格局逐渐清晰。冰激凌作为冷冻甜品之一，其清凉爽口、 解暑等特性，使冰激凌在冷饮市场占据一席之地。根据中商研究所数据显示，经过了 4 年 11.4%的复合增长，我国冰激凌市场从 2016 年的 980 亿元上升到 2020 年的 1511 亿元， 2021 年将达到 1643 亿元，冰激凌市场呈现稳定增长态势。而其中，伊利占据了 13.9%的 市场份额，位居行业第一，前 5 大共计 34.9%的份额。我们预计，随着未来冰激凌品质的 提高以及份额的集中，冰激凌有望实现量价齐升，带动商业展示柜大幅增长。

图：2016-2021 年我国冰激凌市场规模及预测

冰激凌季节性减弱，行业盈利有望再上台阶。以往，冰激凌作为冷冻甜品，主要的功 能在品尝甜品的同时能够解暑。但随着我国人均支配收入的提高，以及各种高端冰激凌的 问世，无论是春夏秋冬都不乏食用冰激凌的人，冰激凌已经逐渐从夏日甜品开始向日常甜 品转化。行业周期性的减弱，将会使行业盈利趋于稳定，有望助力行业的整体盈利更上一 层楼，进而刺激商业展示柜的需求。

高营养价值+口感更佳，低温乳制品异军突起 。巴氏奶与低低温酸奶作为低温乳制品的代表，在消费升级趋势下增长强劲。随着乳制 品产品结构的升级，低温奶占比逐渐提升，商用展示柜在乳制品行业的应用空间会将逐步 拓宽。 巴氏奶异军突起，增速高于常温奶。巴氏奶是指采用巴氏消毒法处理的鲜奶，营养价 值更高、口感更好，一般采用低温保存。受益于消费升级趋势，相对于常温奶营养价值更 高的巴氏奶近年来深受大众喜爱，根据智研咨询数据显示，巴氏奶市场规模由 2014 年的 221 亿元增长至 2019 年的 343 亿元，CAGR 达到 9.2%，高于常温奶 3.3%的 CAGR。

低温酸奶稳健增长。从酸奶市场上看，虽然常温酸奶开始发力，市场规模正在赶超低 温酸奶，但低温酸奶能够实现稳健增长。2019 年低温酸奶市场规模达到 422 亿元，同比增 长 14.4%，增速仍然高于液态奶。我们预计，在消费升级趋势下，伴随着乳制品产品结构 的调整，巴氏奶与低温酸奶在乳制品中的比例或将显著提升，进而驱动以商业冷藏柜为首 的商业展示柜的增长。

便利店快速扩张，新零售升级加速 。连锁便利店与商超作为冷链设备的终端消费场景，近年来发展迅速，对冷链设备的需 求有极大的提振作用。尤其是连锁便利店作为新零售业态的一种，其相对于商超呈现出更 快的开店速度，覆盖较广的连锁便利店解决了消费者因大型商超距离较远等因素消耗了消 费者大量时间的需求痛点，有效促进了冰激凌等冷链食品的销售。

便利店扩张迅速，零售额有望持续增长。随着新零售趋势的来临，便利店迎来了加速 的扩张。2015-2020 年间，我国品牌连锁便利店销售额由 1181 亿元上升至 2961 亿元， CAGR 达到 20.2%；品牌连锁便利店家数由 9.1 万家上升至 19.3 万家，CAGR 达到 16.2%。 2020 年，在疫情影响下，便利店家数不减反增，品牌连锁便利店纷纷加快开店速度，便利 店家数增长达到 46.2%，拉动冷链设备的需求增长。

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