2021年淮安市城投平台比较分析 淮安市市级城投债余额1174.2亿

1. 淮安市区位经济概览

1.1. 淮安区位

淮安位于江苏省中北部，江淮平原东部，是南京都市圈紧密圈层城市，淮河生态经济带首提 首推城市。总面积 10030.0 平方公里。淮安市常住人口为 455.6 万，下辖 4 区 3 县。

图：淮安为南京都市圈紧密圈层城市

1.2. 淮安经济和产业

经济处省内下游水平，人均收入低于全国平均水平。2019-2020 年，淮安市 GDP 总值为 3871.2 亿元、4025.4 亿元，GDP 实际增速分别为 6.6%、3.2%。2020 年城镇居民人均可支 配收入 40318.0 元，为全国水平的 92%。2020 年三产占比为 10.2:40.5:49.3。

1.3. 淮安财政和债务

财政收入中税收收入占比高，财政自给率处省内下游。2019-2020 年，淮安分别实现一般公 共预算收入 257.3 亿元、264.2 亿元，同比增长 4.1%、2.7%，税收收入占比达到 81.3%、 78.2%。2019-2020 年财政自给率为 48.6%、46.5%，处省内下游水平；2020 年土地财政依 赖度为（土地出让收入/(一般公共预算收入+政府性基金收入)）50.0%。

窄口径债务率处省内中下游。截至 2020 年末，淮安市政府债务限额 707.1 亿元，政府债务 余额 631.2 亿元。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为 15.7%，排名省内第 9 位；窄口 径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为 238.9%，排名省内第 8 位。

2. 淮安市城投平台比较分析

淮安城投债余额较大，截至 2021 年 10 月 17 日，淮安市级城投债余额 1174.2 亿、区县级 城投债余额 253.6 亿。本部分重点关注淮安开投、水利控股、淮安国投、淮安新城、淮安交 控，存续债余额均在 100 亿以上。

图：淮安市主要城投平台基本情况

2.1. 城投平台业务分工

淮安开投主要负责淮安经济开发区的土地开发整理及基础设施建设，营业收入主要来自代建 项目、资产租赁、房产销售，2020 年收入分别为 8.5 亿、3.2 亿、2.9 亿，占比分别为 45.7%、 17.5%、15.6%。

水利控股主要负责淮安市水利基础设施建设，营业收入主要来自土地开发、房地产业务、水 利工程建设及基础设施建设，2020 年收入分别为 29.5 亿、27.8 亿、16.5 亿、12.9 亿，占 比分别为 30.5%、28.7%、17%、13.4%。

淮安国投为淮安市国有资产运营主体，营业收入主要来自土地出让、委托代建，2020 年收 入分别为 38.3%、31.4%。

淮安新城为淮安新城的基础设施建设主体，营业收入主要来自土地开发整理、工程建设、房 地产销售，2020 年收入分别为 20.9 亿、14.6 亿、13.4 亿，占比分别为 42.3%、29.6%、27.1%。

淮安交控负责淮安市交通基础设施建设，营业收入主要来自交通建设、交通运输，2020 年 收入分别为 11.3 亿、6.1 亿，占比分别为 46.5%、25.1%。 

2.2. 城投平台股权结构

淮安开投实际控制人为淮安市人民政府，公司成立于 2005 年，由淮安市政府 100%持股。

水利控股实际控制人为淮安市国资委，公司成立于 2002 年，由淮安市国资委 100%持股。

淮安国投实际控制人为淮安市政府，公司由淮安市投资公司成立于 1996 年，2013 年股东变 更为淮安市政府，截至 2021 年 9 月，淮安市政府持股 100%。

淮安新城实际控制人为淮安市国资委，公司成立于 2008 年，由淮安市国资委 100%持股。

淮安交控实际控制人为淮安市政府，公司成立于 2003 年，截至 2021 年 10 月，淮安市国资 委、淮安市政府、中国农发重点建设基金有限公司分别必出 66.32%、31.95%、1.72%。 

图：淮安国联集团、淮安交通、淮安开发股权结构

2.3. 城投平台外部支持 

（1）资产注入

淮安开投 2020 年收到货币增资 3 亿元，截至 2021 年 8 月公司注资 142.45 亿，全部由淮安 市人民政府出资；水利控股截至 2021 年 8 月注册资本为 612.2 亿元，全部来自淮安市国资 委；淮安国投 2020 年收到货币增资 0.1 亿元，截至 2021 年 9 月公司注册资本 307.4 亿元， 全部由淮安市政府；淮安新城 2021 年获得增资 30 亿元，截至 2021 年 10 月公司注册资本 128.1 亿、实收资本 98.1 亿元，其中货币资金 56.15 亿元、土地使用权 22.36 亿元、房屋 19.63 亿元；淮安交控截至 2021 年 1 月注册资本 143.45 亿元，全部由淮安市政府出资。

（2）政府补助

水利控股获得政府补助规模较大。1）淮安开投近三年政府补助逐渐上升，2018-2020 年分 别为 0.2 亿、1 亿、1.3 亿；2）水利控股近三年政府补助较稳定，2018-2020 年分别为 4.5 亿、4.3 亿、4.4 亿；3）淮安国投近三年政府补助较为稳定，2018-2020 年分别为 3.5 亿、 3.5 亿、3.8 亿；4）淮安新城 2018-2020 年获得政府补助为 2.9 亿、2.8 亿、2.9 亿；5）淮 安交控 2018-2020 年为 2.5 亿、2.4 亿、3.8 亿。

（3）政府债务臵换

5 家平台未披露政府债务臵换明细。

2.4. 城投平台债务结构

从债务期限结构来看，淮安开投短债占比相对较高。水利控股、淮安新城、淮安开投、淮安 国投、淮安交投有息负债为 891.9 亿、700 亿、511.6 亿、506.3 亿、240.4 亿，短债占比分 别为 16.3%、35.6%、46.3%、38.7%、28.6%。5 家平台未披露债务融资结构明细。

图：淮安市主要城投平台有息负债规模及结构

2.5. 城投平台担保情况

淮安开投、淮安新城对外担保比率较大。淮安开投、水利控股、淮安国投、淮安新城、淮安 交控对外担保规模分别为 180.2 亿、302.1 亿、55.3 亿、160.9 亿、56.9 亿，占净资产比例 42.1%、27.4%、9.7%、46.5%、27.4%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）