金融科技深度报告：金融科技重塑金融生态与商业模式

核心观点：

根据全球金融治理牵头机构金融稳定理事会的定义，金融科技是指通过 技术手段推动金融创新，形成对金融市场、机构及金融服务产生重大影响的 业务模式、技术应用以及流程和产品。依托大数据、区块链、云计算等技术 创新，传统金融企业实现拓宽获客渠道，加强风控建设，优化内部运营，完 善金融产品和商业模式。此外，金融科技是普惠金融及服务中小微企业的重 要抓手，是金融供给侧改革的重要方向。

1、总结科技对传统金融行业变革的影响和科技金融在运营提效、成本 控制、风险控制等领域的应用。以微众银行为例，介绍金融科技利用大数据 和云计算搭建自主信息平台和风控模型，降低银行业信贷边际成本，推行普 惠金融。以中国平安为例，介绍技术优化运营效率和对内管理模式。

2、分析了技术应用可以对用户进行精准引流，安全高效地处理海量数 据，并提供智能化服务，大大提升用户体验，有效地支持企业平台化、生态 化发展。并以中国平安及东方财富为例，梳理传统金融企业如何利用金融科 技打造生态圈建设，实现引流及增强客户粘性。

3、以蚂蚁金服为例，介绍金融科技利用互联网触及长尾客户，打造广 泛的用户基础，并通过提供便捷、多元的普惠金融服务，实现业务规模快速 提升。芝麻信用为例，说明金融科技通过以大数据、区块链和云计算为底层 技术的征信体系在降低信贷不良率，削弱信息不对称的影响，克服了传统金 融企业面临的数据搜集困难、成本高等问题，更好的控制信用风险。

报告内容；

1、技术推动创新，金融迎来变革

1.1、金融科技影响深远，助推金融供给侧改革

根据全球金融治理牵头机构金融稳定理事会的定义，金融科技是指通过 技术手段推动金融创新，形成对金融市场、机构及金融服务产生重大影响的 业务模式、技术应用以及流程和产品，利用技术完善金融活动。

依托大数据、区块链、云计算等技术创新，传统金融企业实现优化内部 运营，降低运营成本，加强风控建设，以及拓宽获客渠道，打造金融生态圈， 完善金融产品和商业模式，提供更好的金融服务。

此外，金融科技是普惠金融及服务中小微企业的重要抓手，助力金融供 给侧改革。通过新一代信息技术在金融领域的应用，金融科技有效解决中小 微企业融资难、融资贵等问题，推动金融科技成为服务实体经济、防控金融 风险、深化金融供给侧结构性改革的重要力量。

金融科技重要性愈发凸显，监管营造良性政策环境。在今年两会中，金 融科技的发展方向和推进策略被广泛关注。3 月 8 日中国人民银行金融科技 委员会 2019年第一次会议召开，提出要研究出台金融科技发展规划，逐步 建立金融科技监管规则体系，创造有利于金融科技发展的良性政策环境，充 分运用金融科技服务实体经济能力。随着监管营造良性政策环境，优质金融 科技企业有望受到市场青睐。

1.2、技术支撑业务发展，实现科技赋能

根据金融稳定理事会的定义，金融科技是指由大数据、云计算、人工智 能、区块链等技术带动，对金融市场及服务供给产生重大影响的新业务模式、 新技术应用、新产品服务等。核心技术之间并非相互独立，而是相互促进和 影响，其中大数据作为中枢，可以为人工智能的研究提供高质量的数据;反 过来人工智能的发展也可以提高数据采集和处理的速度及质量;云计算则可 以集中存储海量数据，并提供相对廉价和可扩展的算力;区块链因其去中心 化、分布式存储的特点，大大提高了整个业务流程的安全性。此外，移动互 联网技术使得金融科技可以应用于移动端，让用户更加便捷、更加迅速地体 验到金融科技的赋能。

1.2.1、移动互联网:便捷使用方式，提供科技赋能基础

移动互联网是指互联网的技术、平台、商业模式和应用与移动通信技术 结合并实践的活动的总称，既继承了PC端互联网开放协作的特征，又融入 了移动通信实时、便携的优势。智能手机作为移动互联网时代最重要的载体， 已深刻改变生活，为包括金融科技在内的各类新产品及业务提供了巨大的发 展空间。

移动互联网技术的发展使得原先只能在 PC 端进行的网上活动可以通过 智能手机等移动端便捷完成，且凭借低价优势，我国智能手机普及率迅速攀 升。根据中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的《第 43 次中国互联网络 发展状况统计报告》，截至 2018年末，我国拥有网民 8.29 亿，其中手机网 民达到 8.17 亿，通过手机接入互联网的比例高达98.6%。智能手机深入到 生活的各方面，有关技术的应用场景随之不断拓宽，支付、理财、转账等金 融业务在移动端进行的频率越来越高。根据CNNIC数据，我国互联网理财 使用率由 2017 年末的 16.7%提升至 2018 年末的 18.3%，购买互联网理财 产品的用户规模达到 1.51亿(同比增长 17.5%)。正是移动互联网的应用， 使得个人金融业务向移动端倾斜，相应地，金融科技的应用获得了客户基础和场景基础，可以说移动互联网技术是金融科技得以应用于引流、客户迁徙、 普惠等流程的重要前提。

1.2.2、大数据:客户画像，精准引流

大数据(big data)，指无法在一定时间范围内用常规软件工具进行捕 捉、管理和处理的数据集合，需要新的处理模式才能具有更强的决策力、洞 察力和流程优化能力的海量、高增长率和多样化的信息资产。IBM 提出，大 数据具有 5V 特点:Volume(大量)、Velocity(高速)、Variety(多样)、 Value(低价值密度)、Veracity(真实性)。

大数据在金融领域的应用主要包括客户画像和精准引流。客户画像分为 个人客户画像和企业客户画像，个人画像包括人口统计学特征、消费能力数 据、兴趣数据、风险偏好等;企业客户画像包括企业的生产、流通、运营、 财务、销售和客户数据、相关产业链上下游等数据。进行客户画像可以根据 不同的产品及服务需求将客户群进行细分，在营销时实现广告推送、产品介 绍的精准定向，更大概率引流成功。流量对于科技金融企业而言至关重要， 尤其是对于平台化及生态圈经营的企业，某一板块的流量或许是其他板块和 生态的重要支柱。

1.2.3、云计算:集中存储，高效计算

云计算就是通过大量在云端的计算资源进行计算，用户通过自己的客户 端向云计算提供商发出指令，服务商通过大量服务器进行快速计算，再将结 果返回给用户。云计算主要有以下特点，云端服务器规模巨大，计算资源虚 拟化，计算结果可靠，费用低廉。根据中国信息通信研究院，目前国内金融 行业云计算主要采用私有云和行业云的落地模式。私有云是机构自建云端， 更受经济基础强大、技术实力领先的大型机构青睐，可以存储自身重要敏感 数据。行业云是机构之间合作共建，共享资源，更受综合实力较弱的中小机 构的偏爱。

云计算可以实现海量数据云端存储，提供高效计算。引流对于金融企业 至关重要，而将流量引入后如何有效存储并成功运用是流量变现的关键。从 技术上来说，云计算与大数据密不可分，大数据无法使用单台计算机进行处 理，必须采用分布式架构，而云计算则可以较好契合这一需求，采用分布式 数据库实现海量数据云端存储，并在需要时提供低价可靠的高效计算。

1.2.4、人工智能:提供智能服务，改善客户体验

人工智能是研究、开发用于模拟、延伸和扩展人的智能的理论、方法、 技术及应用系统的新技术科学，相关研究包括机器人、语言识别、图像识别、 自然语言处理和专家系统等。

人工智能提供智能化服务，提升客户使用体验。在金融领域为客户提供 贴心服务是增强客户粘性的关键，而随着流量的不断增加，仅仅依靠人工难 以覆盖如此众多的服务需求。此外，在大数据中常常包含非结构性数据，如 图片等，用传统的数据分析方法难以实现目标。而人工智能可以采用机器人、图像识别等技术轻松从大数据中抓取出所需要的信息，进行客户识别、信用 分析等操作，帮助用户在客户端自助完成业务办理，压缩处理时间，同时提 供智能客服，快速解决用户问题，大大提升使用体验，增强客户粘性，为平 台及生态圈内用户迁徙打下基础。

1.2.5、区块链:开放共享，安全可靠

区块链是分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机 技术的新型应用模式，本质是一个去中心化的数据库。具有去中心化、开放 性、自治性、信息不可篡改、匿名性等特点。

区块链连接参与各方，使业务更加安全透明。数据及交易安全对于金融 业务的开展至关重要，而信息不对称经常会掩盖业务风险，增加交易成本。 区块链开放性的特征可以连接交易各方，使得交易流程向参与者公开，同时 去中心化的特点使得数据不可被篡改，提升交易安全性，降低有关的交易成 本。此外，金融企业可以在各业务平台或生态之间搭建区块链，使得各业务 板块数据实现共享，协同发展，促进平台或生态圈建设。

2、科技提升效率，强化风险控制

传统金融企业利用科技创新优化内部管理，提升企业运营效率;通过线 上运营节约线下布局成本，降低获客成本;通过大数据等技术完善风险控制。 受益于运营效率提升，成本降低，以及风控体系优化，金融科技成为解决中 小企业融资难、融资贵问题的重要抓手，更好的服务实体经济，提供低价高 效的金融服务。

2.1、微众银行:科技助力普惠金融

传统金融机构在资产管理和风险定价等领域具有竞争优势，但其业务模 式在时间和空间上的局限性导致了客户覆盖面窄、获客成本高等发展瓶颈。 互联网技术的应用可以帮助金融机构扩大用户基数和渠道入口，提升触达和 连接用户的能力。通过金融科技，金融机构可以更深入地发掘用户需求、创 造服务场景，利用大数据、云计算、移动互联等新兴技术更加高效地进行信 息甄别、匹配、定价和交易，降低传统业务模式中的交易和运营成本。科技 金融扩大了业务覆盖面、延伸了服务链、提升了信息透明度、提供了标准化 流程和个性化服务;通过低成本、高效率、更安全的交易模式提升客户体验 和黏性，为传统银行业的发展注入活力。

以微众银行为例，微众银行是国内首家开业的民营银行，由腾讯、百业 源和立业等多家知名企业发起设立，于2014年 12 月获得由深圳银监局颁发 的金融许可证，致力于为普罗大众、微小企业提供差异化、有特色、优质便 捷的金融服务。得益于互联网和大数据的深度运用，依托手机移动端7×24 ×365 的全天候业务，截至2017年底微众银行注册用户超过 6,000 万人， 覆盖了 31 个省、市、自治区的567座城市，授信客户超过 3,400 万人，同 比增长 1.2 倍。截至2017年底，微众银行累计向近 1,200 万人在线发放贷款 8,700 亿元。在微众银行的贷款客户中，78%为大专及以下学历，76%为 非白领从业人员，92%的贷款余额低于5万元，普惠金融充分体现。

(1)科技运用降低成本，提升运营效率

微众银行自 2014 时年成立时便确定了不设立线下物理网点、无需财产 担保的发展思路，以线上数字化业务打破时间和空间限制、降低服务成本和 准入门槛。

得益于腾讯旗下众多平台庞大的用户群体，微众银行的大数据系统汇集 了包括购物消费偏好、虚拟资产数量、微信支付使用场合频率等海量的用户 数据，在此基础上利用云计算技术对潜在客户群体进行具体细分，通过人工 智能为客户提供差异化和精细化的服务。

微众银行可以直接对接微信支付，利用实时到账、操作便捷的功能弥补 电子银行卡在即时收付方面的不足，扩大了微众银行的应用场景，增强了用 户体验。通过与微信支付绑定搭建线下网络，微众银行客户的账户内余额可 直接用于微信支付，微信用户也可以将微信钱包里的余额直接转入微众银行 活期存款或购买其他理财产品和服务，借此微众银行的用户数量得以扩大， 微信支付的使用率也得以进一步提升。

针对传统金融服务覆盖面窄、门槛高，长尾人群和小微企业融资难、融 资贵等问题，微众银行充分利用科技手段提供量产化、规模化的金融服务， 提高金融效率、改善用户体验。自 2015 年起微众银行推出了包括“微粒贷” 在内的一系列小额信贷产品，以灵活的贷款额度、低廉的融资成本和高效的 审批速度服务有实际需求的客户。

(2)科技完善风险管理

区别于传统银行依靠人工审核放贷，纯线上运营的互联网银行主要依靠 数据信息分析应用，这就要求微众银行在风险监测和内部控制方面有较高的 分析与管理能力。微众银行行长李南青将微众银行经过两年多的探索形成的 风险管理策略归纳为:精于数据、专于模型、敏于系统。具体表现为通过全 面应用和深入挖掘各类风险数据资源，运用前沿技术建设风险模型体系，开 发精准敏锐的在线风险识别与监控信息系统。

微众银行以腾讯庞大的数据网络为核心，引入神经网络、决策树等算法 和技术，构建社交、征信和反欺诈等风险识别模型。微众银行通过在数据源 和风控模型上的创新，综合央行征信、公安部身份信息等传统数据与腾讯社 群中的社交信息、行为偏好等新型数据，将传统银行风控与互联网风控手段 相结合，搭建多维度的信用评级体系。

根据信用评估模型，微众银行建立了“白名单”筛选机制和欺诈风险管 理机制，通过大数据对贷款申请人进行综合评估，对符合条件的申请人发放 贷款邀请，同时针对个人信用评级给予信用奖励，提升客户的还款意愿。运 用多维度的风控模型和反欺诈监控，实现即时预测、实时调整、多渠道触达， 从而有效降低信用风险。

除了运用人脸识别、声纹识别等生物技术外，微众银行借助第三方电子 存证管理、机器人催收、数据访问安全系统更精准地识别用户身份，规避线 上操作的潜在风险。2017年微众银行的不良率控制在 0.64%，远低于风险 指标和行业平均水平(1.74%)。

零线下网点、自主技术解决方案极大程度地降低了微众银行的人力成本 和运营维护成本，使微众银行能将节约的成本以价格形式回馈给用户，提升了微众银行的核心竞争力和业务拓展能力。大数据征信、云计算分析能力、 多维度的风险监控有效降低了信用风险和欺诈风险，保证了微众银行普惠金 融业务的可持续性。

2.2、中国平安:金融科技提升营运效率

金融科技所带来的技术革新可以提升运营效率，精细化的运营模式能帮 助企业增强成本控制能力，多维度数据分析和智能算法的逐步成熟可以拓宽 业务视角，更精确地分析用户需求。金融科技依托支付方式、财富管理手段 的创新推动金融业务的优化升级，促进企业更加合理地配置资源，提升金融 服务效能，进而提高实体经济的投资效率。

具体而言，金融科技可以促进企业形成业务和流程的集成式管理，以应 对瞬息万变的市场环境。对于前台而言，金融科技提供的技术升级和工具创 新可以更快捷更全面地获取客户信息，更深入更多维地分析客户需求;对中 后台而言，金融科技所带来的流程优化和模式创新能够保证高效的服务和良 好的客户体验。通过建设动态的业务基础设施，企业能够实现前台与中后台 的自动化和一体化，发挥协同作用，及时响应市场需求。

以中国平安为例，近年来平安发力科技金融，保险业务科技赋能成效显 著。通过将业务和运营管理从线下转移到线上，平安人寿减少近70%的服务 人力，产能提升 32%。

(1)AI 甄选和AI面谈-增员筛选

目前平安已将 AI 甄选和 AI 面谈已应用于个险渠道，AI 甄选构建动态的“人员画像+关键特征+筛选流程”循环体系 ，AI 面谈通过在线实时约谈， 进行信息收集和意愿确认，实现代理人精准筛选、资源合理投放。2018 年 报显示，AI 甄选模型通过对历史数据进行分析验证，13 个月留存代理人的 识别率达 95.4%。

(2)千人千面-针对性辅导

千人千面通过收集员工历史数据分析员工技能短板，同时与绩优员工模 型和特征相比较，实现绩优人群的快速复制，提升代理人能力。通过针对性 的辅导和发展规划，预计代理人平均绩优养成时间将从 36 个月减少至 15 个 月。

(3)A1 助理-实时管理

AI 助理具备任务管理、智能陪练、智慧问答三大功能，为代理人提供智 能任务配置在线销售协助，实现资源自动调配、个性化推荐、全方位实时管 理。

(4)SAT 销售模式-精准销售

SAT(社交辅助营销)颠覆传统销售模式，帮助代理人实现对客户的实 时连接、高频互动和精准营销，智能生成产品、服务、渠道和接触时机，推 送接触线索至客户和代理人。2018 年 SAT 系统已触达人数2.2亿人次，互 动次数 13 亿次，配送线索 10.8 亿条。

(5)AI 客服和AI风控

AI 客服 24 小时在线，提供精准高效的极致服务，AI 风控利用大数据构 建风险因子库，通过可视化管理，实现风险精准识别，提供分层策略。

通过智能化的渠道管理和销售，平安的留存率和人均产能有显著提升。 平安通过科技赋能，不断提升运营效率，降低运营成本，推动盈利能力提升。

3、科技助力平台及生态建设，拓宽获客渠道

平台化或生态化经营是目前大型企业扩展业务，实现规模经济的重要方 式。随着金融科技的发展，金融企业利用大数据、云计算、人工智能、区块 链等技术应用，打造金融平台及金融生态，拓宽获客渠道，通过为客户提供 更综合的金融服务，增强客户粘性。金融科技成为传统金融企业在用户引流、 内部迁徙、客户维护等方面的重要抓手。

3.1、中国平安:科技赋能五大生态，对外输出提升估值

中国平安始终坚持“金融+科技”、“金融+生态”战略，重视科技研发 投入，是国内金融机构发展科技的先行者。平安自成立以来经历了三个阶段，1.0时代(1988-2005 年)，主打线下资源，发展为全国性综合金融集团， 核心是传统渠道和产品导向;2.0 时代(2006-2015 年)，运用互联网技术 升级综合金融模式，实现内部横向迁徙;3.0 时代(2016-)，将“互联网+ 金融”模式向全行业开放，全面提升客户体验。平安早在 2006 年起就开始 金融科技的布局，并将其逐渐扩展到五大生态圈，现已实现向外输出，在金 融科技这一未来竞争的主战场上先发优势明显。目前，公司拥有人工智能、 区块链、云计算三项核心技术，每年研发投入占营收的 1%，持续加大对科 技支持力度。

3.1.1、科技支撑五大生态圈建设，增强客户迁徙和粘性

目前，平安搭建起“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧 城市”五大生态圈，三大技术深度赋能核心业务的多个方面，全面支撑生态 圈建设。此外，平安推行“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融 经营模式，运用互联网科技及线下网点布局协同获客，凭借生态圈建设为用 户提供全面的金融、医疗等服务，促进内部迁徙，降低获客成本;同时运用 科技提升各流程效率及服务质量，以低成本提升客户体验，增强粘性。

金融服务生态圈:成功落地陆金所、金融壹账通。陆金所是国内领先的 财富管理及个人借贷平台，同时为金融机构和地方政府提供全套金融解决方 案。陆金所利用大数据、机器学习等在资金端对投资者进行“精准画像”， 并提供智能推荐服务，实现投资者风险偏好与产品风险的精准契合，网站销 售理财产品包括零钱理财、期限理财、P2P 网贷、代销基金及私募资管等， 此外还可以链接到平安集团旗下各公司，实现客户快速迁徙。金融壹账通是 平安旗下输出金融科技服务的主要平台，拥有壹账链区块链技术，并向机构 客户推出“智能银行云、智能保险云、智能投资云、开放科技平台”四大业 务板块，提供端对端的金融科技解决方案。

医疗健康生态圈:通过流量端及支付端切入医疗市场。流量端，平安好 医生是国内健康领域的第一流量入口，通过 AI 辅助的自有医疗团队和外部 医生为用户提供7x24小时在线咨询、转诊、挂号、住院安排、第二诊疗意 见及 1 小时送药等全流程服务，并通过医疗健康服务网络提供多种线下服务。 支付端，平安医保科技依托人工智能、区块链、云、健康风险画像等技术和 强大的医学知识库，为医保、商保、医疗服务提供方、个人用户提供专业化、 个性化、动态化和集成化的智能医保服务。

汽车服务生态圈:打造全流程汽车服务。平安通过汽车之家、平安银行、 平安产险和平安融资租赁等公司提供相关服务，并通过经销商云平台、新车 二网云平台、二手车交易云平台、汽车零配件云平台赋能整车厂及服务商， 打通“看车、买车、用车”全流程服务。汽车之家是汽车服务生态圈的流量 入口，2018 年 12 月汽车之家移动端日均用户访问量达到2,900万，同比增长 10%，此外还通过虚拟现实(VR)、增强现实(AR)等技术应用，为供 需双方之间提供更多互动。

随着生态圈的完善，公司内部横向迁徙明显增加，交叉销售贡献占比不 断提升。2018 年通过代理人渠道实现平安产险、养老险团体短期险和平安 健康险新增保费合计 514.53 亿元，同比增长 18.8%，交叉销售渠道贡献占 比分别达到 16.7%、45.9%、56.6%。交叉销售降低了企业的获客成本及难 度，有效提升用户价值。截至 2018 年末，总计 6,364 万人持有集团多家子 公司合同，占集团客户总数的 34.6%，同比提升 6.1ppts，客均合同数同比 增长 9.1%至 2.53 份，客均营运利润同比增长18.1%至 531 元。生态圈建设 及科技应用使得集团内部协同效应及客户黏性不断增强。

3.1.2、对外输出科技服务，提升公司整体估值

平安步入 3.0 时代后，不再局限于内部的综合金融，而是将“互联网+ 金融”的发展模式向全行业开放，对外输出自己的科技服务，在实现增量业 绩的同时，促进行业整体发展。其中陆金所、金融壹账通、平安医保科技是 对外输出的主要平台。截至 2018 年末，陆金所已先后在南宁、长沙和深圳 完成试点，帮助政府实现公共资产的“控债、保全、增收、节支”的目标， 打造智慧财政城市样板。金融壹账通已累计为 3,289 家金融机构提供服务， 参与发起的中小银行互联网金融联盟覆盖国内 260 家中小银行，总资产规模 超过 47 万亿元。平安医保科技为全国 200 多个城市提供医保、商保管理服 务，接入医院超过 5,000 家。

2018年陆金所、金融壹账通、平安医保科技分别完成最新一轮融资， 投后估值分别达到 394 亿、75 亿、88 亿美元，有效提升集团总体估值。

3.2、东方财富:财经门户引流，打造金融服务大平台

东方财富以“东方财富网”为核心，拥有互联网财经门户平台、金融电 子商务平台、金融终端平台及移动端平台为一体的互联网金融服务大平台， 向用户提供证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务、互联网 广告服务业务，2018年上述业务分别贡献营收 18.13 亿(占比 58%)、10.65 亿(占比 34%)、1.60 亿(占比 5%)、0.71 亿(占比 2%)。

3.2.1、持续高研发投入，巩固财经网站流量龙头地位

东方财富重视技术研发，每年保持着较高比例的研发投入，2007-2018 年研发投入在营收中的占比平均达到 9.51%。高研发投入保证了公司在技术 层面保持领先，并成功应用到相关服务中。公司流量入口东方财富网以数据 全面、迅速、免费受到广大个人投资者的青睐，此外社交性质的股吧、财富号、博客给予了投资者发表见解、相互交流的平台，满足了交易线上化后股 民交流的需要。根据艾瑞数据统计显示，2019 年 2 月，东方财富网以月度 覆盖 6,058 万人位居金融服务网站首位，在前 20 名中占比达到 11.27%，流 量龙头的地位显著，为公司平台化经营提供了大流量的前提。

3.2.2、科技助力流量变现

目前公司已从原先金融信息服务及数据服务提供商转别为拥有券商牌 照、基金代销牌照的综合性金融服务公司，科技助力庞大流量成功变现是公 司实现转型的关键。

东财证券:互联网券商的典型代表。公司 2015 年收购西藏同信证券， 正式成为拥有券商全牌照的互联网金融企业。东财证券以在线自助 3 分钟开 户以及低佣金吸引了大量用户，市场占有率迅速提升。截至 2018 年 3 月， 东财证券股基交易额排名上升至18位，市占率达到 1.94%。目前证券业务 已成为东方财富的主要业绩贡献点，2018 年证券业务营收占比达到 58%。

天天基金:基金代销机构龙头。天天基金是东方财富旗下提供基金第三 方销售的平台，自 2012年取得基金代销牌照后，受益于东方财富网以及天 天基金网用户的积累，代销基金数额及收入始终位居行业前列。根据Wind数据显示，截至 2019 年 4 月 20 日，天天基金代销基金 4416 只，代销基金 家数 132家，均排名代销机构首位。根据公司年报披露，2018 年公司基金 销售额 5,251.62 亿元(同比增长 27%)，“天天基金网”网站日均页面浏 览量 562 万，用户日均使用时长 22.31 分钟，服务平台日均活跃用户 140.75 万，用户粘性较高。2018 年基金业务贡献约 34%的营收，已成为第二大业 绩贡献点。

4、技术解决痛点，商业模式变革

金融科技利用互联网触及长尾客户，运用技术控制信用风险，削弱信息 不对称的影响，克服了传统金融企业面临的客户覆盖面窄、信用风险高等问 题。基于广泛的客户基础，金融科技公司为客户提供相较于传统的线下金融 产品和服务更为标准化的产品和服务，受益于便利快捷的客户体验，实现业 务迅速铺开，业务规模快速提升。

4.1、蚂蚁金服:立足线上渠道，客户基础坚实

蚂蚁金服起步于 2004 年成立的支付宝，于 2014 年正式成立。公司以“为世界带来更多平等的机会”为使命，聚焦于“普惠”、“科技”、“全 球化”三大发展战略，致力于通过科技创新能力，搭建一个开放、共享的信 用体系和金融服务平台，为全球消费者和小微企业提供安全、便捷的普惠金 融服务。

蚂蚁金服通过内生创设和外延扩张，打造全金融服务生态圈。自创始以 来，蚂蚁金服通过内生创设和外延扩张，搭建了以支付、理财、融资、保险、 征信、技术服务为核心的六大业务板块，涵盖了以支付宝、余额宝、网商银 行、蚂蚁花呗、蚂蚁借呗、芝麻信用等为代表的明星产品。

蚂蚁金服聚焦于小微企业、商户和个人消费者三类目标客户，提供全方 位的普惠金融服务。公司深耕小微企业、商户和个人消费者三类客户群体， 专注于融资、理财、保险等业务，打造全方位普惠金融服务生态圈。公司对 小微企业和商户的投融资服务主要依托于网商银行和蚂蚁达客两大抓手;对 个人消费者的小贷业务主要借助于支付宝旗下的蚂蚁花呗和蚂蚁借呗两大 产品，投资、理财服务主要通过蚂蚁财富和蚂蚁达客两大平台来实现，个人 保险业务网则主要涵盖入股的众安、国泰、信美三家保险公司。

受益于便利快捷的客户体验，多元的金融服务，蚂蚁金服实现用户数量 快速增长，业务规模迅速提升。以支付宝为例，自2004年 12 月上线并独立 运营开始，支付宝用户数实现持续快速提升。截至 2019 年 1 月，支付宝全 球用户数已经超过10亿。

4.2、芝麻信用:信用科技克服征信痛点

芝麻信用全称为芝麻信用管理有限公司，是蚂蚁金服旗下的信用评估和 管理机构，旨在为全社会构建简单、平等、普惠商业环境。一方面，芝麻信 用是一家独立的第三方征信机构，为各社会组织、机构、个人提供与客户信 用相关的解决方案;另一方面，作为蚂蚁金服旗下的征信部门，芝麻信用承 担着为集团金融业务提供对个人和企业征信的任务。

芝麻信用的运作模式:

技术上:基于大数据、区块链、云计算三大底层技术。芝麻信用利用大 数据和区块链技术，挖掘并整合与征信对象资信状况相关的信息;通过云计 算建立自动用户评估系统、用户画像信息档案和个人评分系统等。

数据上:广撒网，多维度。芝麻信用在征信过程中的数据来源主要包括: 金融数据(蚂蚁金服、其他金融机构)、基本信息(用户自主提交)、电商 数据(阿里电商生态圈)、公共信息(公共机构、合作伙伴)和行业信息(上 下游企业，针对企业征信)等。

评估方式:主要聚焦于五个要素。对于个人征信时，主要考察:个人的 信用历史(用户信用账户过往还款记录等历史信息)、行为偏好(用户在购 物、缴费、转账、理财等活动中体现出的行为特点)、履约能力(用户是否 具有足够的财富和综合能力来偿还债务或履行约定)、身份特质(用户的学 习以及职业经历等信息)和人脉关系(用户在人际交往中的影响力及好友的 信用状况)五大要素;对企业征信时，主要考察:企业的基本信息(规模、荣誉资质)、经营行为(经营状况是否良好、有无虚假经营行为)、履约历 史(有无逾期未还债务、是否涉及金融纠纷)、关联关系(关联公司的资信 情况、合作伙伴上下游情况)、法定代表人的信用状况五大要素。

产品:对标国际标准，以信用评分为核心。芝麻信用为用户提供信用评 分服务，与美国著名的 FICO异曲同工。除此之外，芝麻信用还提供企业信 用报告、企业风险云图、企业关注名单、企业风险监控等产品。

应用场景:覆盖居民生活以及企业经营各环节，信用产品与用户行为双 向反馈、动态调整。对于个人用户而言，芝麻信用已切入了消费金融、个人 信贷、信用租赁、信用借还、免押出行、免押住宿等场景中;对于企业用户 而言，芝麻信用已切入了免押租赁、信用贷款、筛选客户等场景中。在实际 运行过程中，一方面，以信用评分为代表的产品为个人和企业享受服务和参 与决策提供信用背书以及决策依据;另一方面，个人和企业在享受服务后的 履约行为又影响了个人和企业的信用评分。信用产品与用户行为双向反馈， 并动态调整。

金融科技通过基于大数据、区块链、云计算等技术，解决了传统金融业 务模式下数据搜集困难、成本高等问题，削弱了信息不对称的影响，使得金 融企业更好的控制信用风险。

5、投资建议

金融科技完善金融产品和商业模式，是普惠金融及服务中小微企业的重 要抓手，助力金融供给侧改革。央行金融科技委员会提出要研究出台金融科 技发展规划，创造有利于金融科技发展的良性政策环境，优质金融科技企业 有望受到市场青睐。我们首次覆盖金融科技板块，给予“增持”评级。

详情：略。

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（报告来源：光大证券；分析师：赵湘怀）

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）