从海外AI资本开支与算力需求看国内投资机会

海外科技巨头资本开支持续高企

全球大型科技公司对于人工智能基础设施的投入并未因短期波动而放缓，反而呈现出加速增长的态势。微软指引2027财年的资本开支为1750亿美元，2026财年预计为1159亿美元；谷歌指引2026年资本开支区间为1950至2050亿美元，较2025年同期的914亿美元实现翻倍增长；Meta指引2026年资本开支为1300至1450亿美元，2025年为722亿美元；亚马逊指引2026年资本开支高达2200亿美元，远超2025年同期的1318亿美元。这一系列数据表明，海外云厂商在算力基础设施上的军备竞赛仍在持续，为上游硬件及算力服务提供了确定的需求支撑。

新云公司业绩爆发彰显行业红利

随着算力需求的溢出，专注于GPU租赁的新云公司迎来了业绩收获期。Nebius发布的2026年上半年业绩快报显示，公司收入达9.81亿美元，同比增长529.04%，第二季度收入5.82亿美元，同比增长454%，调整后EBITDA率为41%。CoreWeave上半年收入46.53亿美元，同比增长112%，调整后EBITDA率达57%，截至二季度末的收入储备订单高达1042亿美元，同比增长246%。英伟达通过股权投资深度绑定CoreWeave、Nebius等新云公司，不仅保障了自身芯片的出货渠道，也分享了算力租赁市场的高额利润。

大模型迭代驱动Token消耗激增

全球AI大模型的Token调用量呈现指数级增长。OpenRouter数据显示，2026年5月下旬全球AI大模型周调用量达31.8万亿Token，较年初增长近5倍。谷歌平台月处理Token量超3200万亿，同比增长7倍。与此同时，LLM Token支出指数整体呈螺旋式上升态势，反映出市场对高质量算力的付费意愿依然强劲。OpenAI和Anthropic的年度经常性收入（ARR）均达到约600亿美元级别，估值接近万亿美元，其庞大的算力采购框架协议进一步锁定了未来几年的算力需求。

AI服务器市场结构发生根本性转变

AI服务器已成为服务器市场的主导力量。2026年第一季度，全球AI服务器收入占服务器市场总收入的56.2%，达到689亿美元。预计2026年全年AI服务器市场规模将达到3400至3650亿美元。戴尔、超微电脑和联想占据市场前三强，其中戴尔受益于AI订单驱动，收入同比增长244.1%。英伟达芯片产品形态从单卡向NVL72、NVL36等高价值机柜演进，推动服务器单价持续提升。

国内相关产业链标的投资价值凸显

基于海外AI产业的强劲态势，国内在服务器、算力服务及Token应用环节具备竞争力的公司值得关注。联想集团作为全球服务器龙头，AI服务器订单充沛，基础设施方案业务经营利润率显著提升；迈富时发力AI应用及场景Token运营，全栈式布局带来业绩快速增长；智微智能智算业务收入同比大幅增长，并通过定增加码智算中心建设；蜂助手布局算力服务及Token运营，签署重大算力合同，有望打开新的增长空间。