万马科技：车联网出海与算电协同驱动增长

业务结构转型与业绩表现

万马科技深耕通信设备领域二十余年，目前已形成车联网、通信、医疗信息化三大业务板块协同发展的格局。2025年，公司实现营业收入7.25亿元，同比增长约30%；归母净利润4704万元，同比增长13.88%。其中，车联网业务实现收入3.81亿元，同比增长49.33%，收入占比首次突破50%，成为公司第一大收入来源。随着海外业务规模效应逐步显现，预计2026年利润端增速有望显著提升。

分业务来看，通信类业务作为传统基石，2025年实现收入3.10亿元，同比增长16.13%，公司在巩固与三大运营商稳定合作的基础上，积极拓展智算数据中心（AIDC）及电网等领域。医疗信息化业务保持高毛利率水平，2025年毛利率约47.46%，为公司贡献稳定收益。整体期间费用率持续优化，2025年降至25.21%，体现了良好的费用管控能力。

车联网出海与L4高阶网联布局

车联网业务已成为公司核心增长引擎。全资子公司优咔科技是国内领先的第三方车联网服务商，掌握5G双卡双通、eSIM等核心技术，累计连接总量突破1750万辆，其中海外超120万辆。2025年公司整体海外营业收入达1.82亿元，同比增长130.45%，全球化布局进入加速收获期。公司已为吉利、东风、上汽等车企提供出海联网配套服务，并新增理想、雷诺、长城等多家客户。

在智能网联与自动驾驶领域，公司率先推出面向L4级无人驾驶的高阶网联解决方案，已与百度阿波罗、哈啰、曹操出行等Robotaxi头部企业，以及九识、智行者等Robovan企业达成合作并完成交付。相较于普通乘用车车联网服务，L4级自动驾驶对网络低时延、高可靠、大带宽提出强制性高阶需求，单车服务价值量有望实现量级跃升。公司通过“License一次性收费+运维服务持续收费”的模式，构筑了差异化的竞争壁垒。

AIDC与电网开辟第二增长曲线

依托通信技术积累，公司向智算数据中心（AIDC）和电网领域延伸，打开新的成长空间。围绕AI算力爆发需求，公司已形成风冷式、液冷式、集装箱式、一体机式等数据中心解决方案，覆盖从边缘算力节点到大型智算集群的全场景需求。目前，公司已为多个标杆项目提供数据中心机房配套服务，并成功入围部分头部数据服务商白名单。

在电网领域，公司一二次融合环网箱2025年累计中标国家电网项目金额超8000万元，实现了从0到1的战略突破。该产品集一次配电、二次保护、控制与监测于一体，契合配电网智能化升级趋势。随着“十五五”电网投资加速扩容及分布式能源、算力集群接入配网带来的设备升级需求，电网业务有望成为公司中长期业绩增长的新动能。