耐用消费产业周报：宠物医疗数字化与造纸原料价格环比提升

潮玩板块：出海趋势延续与IP多元化发展

潮玩行业近期呈现明显的出海趋势与IP结构优化特征。泡泡玛特拟启动股份回购计划，彰显管理层对中长期发展的信心。公司中期业绩显示，营收与净利润均实现增长，尽管海外市场线上渠道面临一定压力，但线下门店在亚太、美洲及欧洲地区的扩张有效带动了收入增长。IP方面，星星人等新兴IP收入爆发式增长，毛绒产品占比提升至第一大品类，显示出产品结构向高附加值方向转型。与此同时，布鲁可持续聚焦积木车及海外产品线，名创优品通过与国际知名艺人合作预告，进一步提升海外品牌声量，潮玩出海的广度与深度正在同步拓展。

新型烟草：监管趋严与供应链技术升级

全球新型烟草市场在监管与技术双重驱动下演变。监管层面，中澳加强联合执法打击非法烟草走私，反映出主要消费国对合规性的重视程度提升。产业链方面，韩国ITM半导体加速切入电子烟供应链，并在印尼实现量产，显示上游零部件供应商正积极调整业务结构以应对传统电子业务波动。品牌端，菲莫国际推出机场限定版加热不燃烧设备，强化旅游零售渠道布局；HQD则以高容量一次性电子烟切入美国市场，通过差异化体验争夺份额。思摩尔国际加热不燃烧业务快速增长，成为主要增量来源，但传统雾化业务在不同区域表现分化，利润增速相对滞后。

家居板块：内销磨底与外销温和修复

家居板块内外销表现呈现显著分化。内销方面，地产市场修复动能反复，新房成交面积同比下滑，下行压力加大，而二手房成交保持正增，结构性支撑犹存。整体而言，内销短期仍处于需求偏弱的磨底阶段，市场回暖的持续性有待观察。外销端，中国家具出口金额同比双位数增长，越南家具出口亦保持上升趋势，显示外需进入温和修复通道。尽管中东地缘局势导致部分区域物流成本上升，但美国失业率修复及家具库销比维持较优水平，为出口提供了支撑。建议关注具备海外产能布局成熟、交付稳定性强以及国内渠道精细化运营优势的龙头企业。

造纸包装：原料价格反弹与液冷需求放大

造纸行业原料价格出现环比回升。针叶浆与阔叶浆单价受超跌修复及货源偏紧影响上涨，废旧黄板纸价格亦因供应偏紧继续上行。成品纸方面，箱板纸与瓦楞纸价格小幅上涨，白卡纸价格略有回调，双胶纸持平。随着中秋国庆旺季临近，纸厂停机计划陆续发布，旺季纸价有望获得支撑。包装行业下游消费保持稳健，需求持续修复，铝锭价格高位运行可能触发包装企业调价机制。此外，英伟达最新架构调整导致Switch Tray数量翻倍，将显著放大液冷需求，波纹管、冷板等产品的单柜价值量有望增加，为相关包装材料与技术提供商带来新的增长点。

宠物与AI硬件：数字化革新与技术落地加速

宠物医疗领域迎来数字化革新，瑞派宠物医院与天猫达成战略合作，上线官方旗舰店并打通诊疗预约入口，推动服务标准化与线上化。天元宠物重启并购计划，行业整合步伐加快。在AI硬件方面，小米新一代人形机器人在世界机器人大会亮相，展示其在精细操作与人机交互方面的技术进步，并已在汽车工厂产线进行实地作业测试。AI眼镜领域，康耐特光学XR业务商业化进程加速，与多家头部厂商开展合作，行业竞争焦点逐渐从硬件参数转向系统体验与生态构建。3D打印领域，创想三维与拓竹科技分别推出便携扫描仪及UV打印机项目，助力个人智造市场加速渗透，技术路线日益丰富。