智谱算力扩容落地与GLM-5.3驱动商业化加速

算力资源瓶颈缓解与云端业务支撑

智谱的算力供给模式以租用为主，具备较大的供给弹性。随着国内算力租赁资源的陆续落地以及基础设施的持续扩容，此前因算力紧张而受限的GLM Coding Plan已重新开放订阅，标志着限制云端业务ARR增长的算力瓶颈得到阶段性破除。与此同时，智谱模型服务已接入亚马逊AWS云平台，这一举措不仅利用了海外算力资源，也为公司拓展海外业务提供了有力的基础设施支持。在国产算力供应链达到稳态之前，算力租赁仍是模型厂商获取资源的有效方式，相关订单的落地与验收反映了行业高景气度。

GLM-5.3发布与模型能力迭代

2026年8月，智谱发布GLM-5.3模型，其能力提升主要源于后训练阶段的规模化扩展，而非单纯增加参数规模。该模型围绕长程Coding与Agent任务，通过构建更大规模的长程任务环境和丰富任务类型，强化了模型在复杂真实任务中的执行能力。评测数据显示，GLM-5.3在国产模型中处于第一梯队，且在参数规模远小于部分竞品的情况下，实现了相当的性能水平。此外，GLM-5.3在编程及Agent场景中的渗透，有望提升用户使用频次和付费意愿，成为驱动Token消耗增长的核心引擎。

商业化兑现加速与定价权体现

智谱展现出较强的Token定价权，GLM Coding Plan套餐价格在近期进行了大幅上调，平均涨幅超过100%，但并未抑制用户需求，反而推动了Tokens量价齐升的趋势。2025年，公司云端部署业务营收实现高速增长，毛利率显著提升，反映出模型推理效率提升及算力规模扩张带来的边际成本递减。随着GLM-5.3能力的释放及Agent工作流的成熟，Agent业务有望接棒Coding，成为收入增长的第二曲线。港股配售资金的到位进一步保障了公司在算力基础设施方面的投入，为ARR的快速攀升打开了天花板。