福田汽车：出口与新能源共振驱动业绩改善

全球资源链合成就商用车龙头

福田汽车成立于1996年，是中国商用车行业的领军企业。公司通过积极链合全球技术资源，构建了强大的产品与技术护城河。2008年与康明斯成立发动机合资公司，强化了动力总成优势；2012年与戴姆勒成立重卡合资公司，进一步巩固了在重卡领域的地位。与此同时，福田加速全球化布局，先后在泰国、欧洲等地建立制造基地或合作开发产品，产品和服务已覆盖全球140多个国家和地区。2025年，公司实现整车销售65万辆，收入达到612.5亿元，展现出稳健的增长态势。

从财务表现来看，公司收入主要来源于轻卡销售，近几年收入平稳增长。2025年得益于轻卡、中重卡和轻客的全面增长，收入同比显著提升。尽管过去几年受宝沃出表及福田戴姆勒亏损等因素影响，净利润波动较大，但随着2024年将福田戴姆勒长期股权投资全额计提至零，压制利润的核心因素得以解除，公司业绩逐步恢复增长，预计未来将进入盈利改善通道。

重卡出口空间广阔，自主品牌重回高增

全球重卡市场容量巨大，除中国外约167万辆，其中东南亚、非洲、拉美等区域是相对容易触达且正在逐步开拓的市场。2025年中国重卡出口36万辆，占全球可触达市场的39%，仍有较大增长空间。福田汽车作为出口企业前五名，2025年重卡出口2.7万辆，同比增长131.2%，主要增量来自非洲、拉美和东南亚等区域。

在非洲市场，中国品牌凭借性价比和本土化运营优势，市占率不断提升。中国重卡新车价格低于欧洲二手重卡，且随着售后服务网络的完善，逐步替代欧美二手车成为主流选择。在东南亚和拉美市场，受益于基建投资和资源品需求，中国重卡出口也保持快速增长。福田汽车通过南非、泰国、巴西等海外工厂的布局，以及KD组装模式的推广，有效规避关税壁垒并缩短交付周期，为重卡出口的持续增长奠定了坚实基础。

新能源VAN打开欧洲市场成长空间

欧洲轻型商用车（LCV）市场正迎来新能源化转型的关键期。2025年欧洲LCV注册量中，纯电渗透率为12%，相比乘用车仍有较大提升空间。在政策倾斜背景下，预计渗透率将持续提升。目前欧洲LCV市场仍以本土及美系、日系品牌为主，中国品牌处于从0到1的突破阶段。

福田汽车凭借较强的产品力，有望打开欧洲VAN市场。公司以图雅诺、风景、乐福三大自主品牌构建国内轻客产品矩阵，并以卡文品牌推进正向研发新能源平台。依托爱易科三电自研体系，公司实现了电池PACK自制率的提升，有效降低成本。2025年公司确立“新能源30·50”战略，全年新能源销量突破10万辆。随着新能源产品销量的提升以及供应链自制能力的增强，2026年新能源业务业绩有望显著改善。

减值计提完毕，盈利弹性逐步释放

福田戴姆勒合资公司自2022年投产奔驰重卡国产化产品后，因销量不及预期持续亏损，严重拖累了上市公司业绩。2024年末，公司将福田戴姆勒长期股权投资全额计提至零，此举标志着历史包袱的彻底出清。此后，公司将轻装上阵，全力转向自主重卡品牌经营与海外出口，不再受合资公司亏损的权益法核算影响。

在新能源领域，公司通过自研与合作并举，提升了核心竞争力。发布“爱易科”全域智慧生态品牌，涵盖三电核心自研与能源生态服务。与宁德时代、亿纬锂能等头部企业成立合资公司，聚焦电池租赁与回收利用，形成闭环生态。随着规模效应的显现和技术成本的降低，新能源业务的盈利能力将逐步增强。预计受益于重卡及新能源VAN出口增长，以及国内新能源盈利改善，公司未来几年利润将保持较快增长。