2026年8月大类资产展望：AI效率叙事与黄金预期差

全球资产再平衡与AI叙事转型

2026年7月，全球大类资产呈现显著的均值回摆特征。前期超涨板块出现回调，而超跌板块则迎来反弹，市场格局进入再平衡阶段。这一变化的核心驱动力在于地缘风险的阶段性回升以及人工智能（AI）投资逻辑的根本性转变。美伊脆弱平衡被打破，导致地缘政治风险溢价上升，同时科技板块因高拥挤度和去杠杆压力出现大幅调整。

AI投资叙事正从单纯关注资本开支的“空间叙事”，转向严格审视兑现能力的“效率叙事”。随着云厂商资本开支持续高增且现金流趋紧，市场开始奖励那些能够将投入转化为收入、利润和现金流的高投资回报率企业。产业投资机会预计将从上游硬件逐步向中游云厂商及下游应用终端转移，情绪由狂热回归理性。

宏观环境：经济磨底与政策定力

国内经济仍处于长周期下行阶段，旧动能继续探底，新动能发挥托底作用，整体下行斜率放缓并处于磨底状态。结构上的K型分化持续，产能过剩问题短期内难以逆转。二季度GDP平减指数同比转正，结束了近三十年来最长时期的负增长纪录，但经济内生动力仍需巩固。

政策层面保持“托而不举”的基调，以存量政策落实为优先项。宏观政策聚焦于促产业、稳内需、保民生和防风险四大任务，其中产业政策是资源倾斜的重点。下半年增量政策的出台主要取决于三季度经济增长速度及存量政策的效果，在经济未失速的情况下，大规模增量刺激政策推出的可能性较低。

债券市场：超长债配置价值凸显

国内债券市场在7月走出短端调整、长端利率下行的“牛平”行情。受宽松预期催化，30年期国债收益率跌破关键点位。展望后续，债市收益率呈现“易下难上”的特征。基本面方面，内需偏弱、信贷收缩及货币宽松格局延续，对债市形成利多支撑。货币政策释放调整工具信号，降准降息预期升温，但利率下行空间相对有限。

策略上，建议采用“区间博弈、高抛低吸”的波段交易思路。从资产比价视角看，30年期与10年期国债收益率比值显著高于历史中枢，期限利差处于历史中高位，意味着30年期国债具有较高的配置性价比和估值吸引力，仍是重点配置品种。

权益市场：结构性轮动与筹码修复

A股市场在7月经历科技板块单边下跌后，短期进入震荡修复和结构性轮动阶段。科技板块由于微观交易结构恶化，存在巨量套牢筹码，反转行情需等待增量催化及筹码结构的充分修复。资金配置逻辑回归均衡，流向低位防御板块。

配置方面，一方面关注高股息的中证红利指数，其类债吸引力依然显著；另一方面关注有政策利好和业绩改善的医药、工业金属等低位板块。对于AI科技板块，虽然硬件板块Beta减弱，但中游云厂商受益于成本下降和推理能力提升，有望迎来业绩与估值的双重提升，具备长期配置价值。

大宗商品：黄金预期差与原油地缘扰动

黄金价格与美债实际利率出现阶段性“脱钩”，核心因素存在三大预期差：美国经济扩张可能强于预期构成利空；美联储加息预期可能被高估，中期选举前维持利率不变概率较高构成利多；美伊冲突复杂性超出预期构成利多。综合来看，黄金向下有底部支撑，但向上弹性有限，大概率已在年初构筑历史顶部。

原油市场重回地缘扰动逻辑。美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航受限，供应收紧预期升温。叠加夏季需求提振及全球原油库存低位，原油价格预计在三季度呈现高位宽幅震荡走势，下跌空间有限，但不确定性较高。