客车行业深度：内需政策顺周期与出海加速成长

全球客车市场复苏与新能源趋势

全球中大客市场呈现显著的顺周期属性，销量增速与全球GDP增长高度相关。经历2020年疫情冲击后，自2023年起全球销量强劲复苏并逐步恢复至疫情前水平。从区域结构来看，中国作为第一大市场，2025年销量占比约32%，而海外市场占比68%，其中亚太（除中国）、欧洲和拉美为核心市场，合计占据海外市场份额的近九成。在能源结构方面，全球新能源中大客渗透率约为18%，中国凭借政策驱动和技术优势，新能源渗透率高达62%，显著领先于海外市场的10%。欧洲市场受清洁车辆指令等刚性政策约束，新能源渗透率快速提升，成为引领海外电动化转型的关键区域。

国内内需市场景气上行与格局演变

国内客车市场处于景气上行周期，2025年内销总量连续增长，主要受益于旅游客运需求复苏及公交新能源以旧换新政策的驱动。细分车型中，座位客车与旅游景气度强相关，随着高铁替代效应减弱及旅游人数突破疫情前值，需求稳步修复；公交车则受政策补贴影响较大，随着以旧换新政策落地及置换周期到来，销量回升明显；校车市场因出生人口下滑进入存量阶段。竞争格局方面，中大客市场集中度高，呈现“一超多强”态势，宇通客车作为绝对龙头，市占率持续提升，尤其在新能源领域凭借产品与渠道优势超越竞争对手，巩固了领先地位。

出口加速与全球化竞争优势

中国客车出口迎来加速期，2025年出口总量突破15万辆，复合增长率显著。这一增长主要得益于中国车企在新能源三电技术上的先发优势以及极高的性价比。在欧洲等高端市场，中国客车品牌通过中标项目展示了相较于外资品牌30%-60%的价格优势，同时提供充电设施等增值服务，加速抢占市场份额。从出口结构看，欧洲是重要的金额贡献市场，且平均售价显著高于其他地区，体现了中国客车高端化的突破。此外，中东、非洲、拉美等地区分布均衡，燃油车与新能源车共同推动出口增长。整体而言，中国客车品牌在海外市场的占有率从2020年的5%快速提升至2025年的14%，在新能源细分领域市占率更是达到37%，显示出强劲的全球化成长潜力。