食品饮料行业2026年中报前瞻：白酒Q2加速出清，大众品龙头稳健

白酒板块：Q2回款放缓，报表加速出清筑底

白酒上半年仍处出清筑底期，行业风险在报表端充分体现，部分酒企报表调整幅度已大于实际动销降幅，行业库存持续去化。回款端，Q2多数酒企明显放缓回款发货节奏。动销端，Q2淡季行业动销同比下滑双位数表现趋弱，仅龙头品牌仍可正常周转出货。场景分化明显，高端茅五在当前价格体系下动销保持稳健，次高端对应的商务团购场景仍相对疲软，大众价位带家庭消费仍具一定韧性。

分价格带观察，26Q2茅台及百元大众价位的酒企报表或相对更具韧性，其他酒企预计加速出清。高端酒中，茅台通过i茅台持续投放飞天引流，市场化改革顺利推进，Q2收入预计同比微增，利润同比持平；五粮液批价回落但终端份额保持，历史库存加速消化，利润因低基数实现增长；老窖坚定挺价回款偏慢，报表加大出清。基地型次高端整体加速出清，汾酒、古井二季度报表预计加速调整，洋河持续去库，今世缘省内大本营稳定、低基数下报表相对较好。扩张型次高端动销端持续承压，舍得、水井坊Q2报表加速出清。

大众品板块：淡季需求平稳，龙头表现分化

26年4-6月社会消费品零售总额同比波动较小，餐饮增速温和修复，Q2整体消费修复节奏温和，大众品板块呈现总量平稳、内部分化特征。原材料成本走势延续分化，大豆、豆油、PET等品种受国际因素传导阶段性上行，生鲜乳、白砂糖等价格同比回落。

子板块表现各异。休闲零食Q2进入消费淡季，零食量贩渠道仍是头部品牌的核心增量抓手；软饮料受升温偏晚、降水偏多扰动，行业大盘整体承压，无糖茶、即饮咖啡等健康品类逆势增长；乳制品需求端保持稳健修复，供给端主产区生鲜乳价格筑底回升，原奶价格周期拐点早于市场预期；调味品龙头海天仍稳健增长，二线基调企业低基数背景下改善，复调企业受益结构升级、并购、提价或关联改善逻辑维持较快增长；速冻企业受气温偏高叠加本身传统淡季影响，收入增速有所放缓，龙头安井相对强势；连锁去年外卖大战高基数下同店压力仍存。

乳肉制品：原奶周期拐点确认，龙头盈利修复节奏分化

Q2液态奶需求稳步修复，但因子公司拖累、补税等因素扰动盈利表现分化。伊利常温奶保持平稳，低温鲜奶、奶酪、成人功能奶粉等升级赛道仍保持双位数增长，但子公司澳优因主动开展库存调整、计提非现金资产减值对净利润形成明显拖累。蒙牛常温液态奶保持稳健增长，低温鲜奶延续双位数高增速，原奶价格周期触底带动上游联营牧场亏损大幅收窄，投资收益形成正向贡献。新乳业低温品类维持高增，但补税拖累利润弹性。天润乳业疆内韧性叠加疆外收窄，单季盈利环比显著修复。

软饮料与休闲食品：天气扰动与渠道变革并存

软饮料行业Q2整体承压，需求端受全国升温时点偏晚、多地降水偏多扰动，户外动销场景受限。龙头企业凭借库存锁价、规模效应与产品结构升级，有效对冲成本波动，盈利韧性显著优于行业。农夫山泉包装水增速放缓，东方树叶无糖茶延续双位数高增长；东鹏饮料特饮和补水啦增速承压，但茶饮料实现高增，成本红利支撑利润增速。休闲零食进入传统淡季，礼盒需求回落，整体大盘增速环比放缓，盐津铺子魔芋、鹌鹑蛋等核心品类延续高景气，零食量贩渠道维持高增；洽洽食品瓜子主业依托渠道精耕维持基本盘稳定，成本红利叠加低基数释放盈利弹性。

调味品与速冻食品：龙头稳健，改善逻辑持续

调味品板块Q2随餐饮需求承压，行业增速放缓且渠道出现去库现象，但C端健康化和复调化趋势仍存。海天味业预计延续稳健增长，电商渠道高增、定制商超渠道放量；中炬高新低基数背景下经营持续改善，内部改革推动盈利能力较大改善；千禾味业去年舆情影响基数低，经营持续改善；天味食品内生改善且结构升级，小龙虾旺季龙虾调料动销较好。速冻食品仍处基本面右侧，安井食品虾滑、锁鲜装、烤肠等高势能产品持续放量，整体业绩韧性不改，价格战趋缓、规模效应回升支撑盈利修复。

投资建议与风险提示

Q2板块加速出清，当前底部信号渐明。白酒方面，Q2报表加速筑底后，下半年低基数下有望边际转正，全年看酒企从被动应对进入主动调整，周期节奏上26H1曙光微现、26H2有望拐点渐明。大众品方面，中期维度优选基本面已走出冬天但股价经历严寒的优质蓝筹白马，短期把握边际改善机会，零食量贩景气较优，乳业及餐饮供应链β已在边际改善。

需关注消费需求回落、库存消化情况不及预期、竞争加剧等风险因素。