2026年第29周：重要会议后的市场表现展望

政策基调转向积极，下半年增长重心明确

近期政治局会议释放的政策信号引发市场高度关注。会议明确下半年国内宏观经济政策有望更加积极，加大逆周期调节力度要求下，存量政策将加速落地执行，增量政策则处于相机抉择状态。一旦增长或就业面临较大挑战压力时，增量政策有望在3季度末出台。这一政策取向标志着下半年政策重心可能偏向增长，对人民币风险资产形成支撑。

资产价格纳入决策函数，稳市机制持续发力

自926之后，国内宏观政策已将资产价格纳入决策函数。一方面持续要求稳定房地产市场，另一方面在A股出现重大波动时，政策会要求稳定市场。当前A股市场的大幅波动，诱因是外围市场的剧烈下跌，进而影响A股市场的风险偏好和流动性条件。在此情况下，稳市机制已经开始发挥作用。深化资本市场投融资改革要求资本市场既能为其AI企业提供融资支持，也要为长期资金和中小投资者提供相应的投资回报。近期剧烈动荡的市场显然不符合高层对资本市场的定位和要求，预计会后稳市机制会进一步发挥作用，推动市场风险偏好修复。

财政政策提速，基建投资有望企稳回升

基于政策基调调整，预计下半年财政政策将加快存量政策落实速度，结束广义财政支出当月同比连续负增长的局面。这将会反映在"六张网"所代表的基建投资增速由负转正。今年1、2季度商品价格截然不同的表现，其实就是上半年基建投资需求先强后弱在资产价格上的映射。如果下半年基建投资需求能够企稳回升，商品价格止跌回暖的可能性也将相应提高。

人民币汇率强势，贸易平衡政策导向清晰

在促进贸易平衡发展的政策要求下，人民币汇率将继续升值以增加进口需求，同时避免在人民币汇率问题上给西方国家对华采取更多贸易壁垒政策以口实。当前美元对人民币汇率已在特定区间波动，年初至今升值幅度接近一定水平，而代表央行态度的中间价目前也随行就市调整，中间价与即期汇率的汇差仍处于较低水平，显示央行可能认可当前人民币汇率的强势。

人民币汇率强势带动结汇意愿，流动性环境宽松

人民币汇率强势推动私人部门结汇意愿的上升，今年上半年结汇率比去年同期有所提高，进而体现为央行新增外汇占款规模显著增加，相当于全面降准所释放的流动性。因此，债市流动性环境较为宽松，目前资金利率低于政策利率。并且，下半年价格水平逐步回落的可能性很高。当前影响债市的不利因素可能在基本面能否止跌回稳，以及财政政策加力提效对信贷需求的带动。

高频数据跟踪：开工率与产能利用率转弱

从上周高频数据来看，开工率形势转弱，多个指标环比下降。沥青样本企业开工率、电炉开工率、主要钢企高炉开工率、热卷开工率、全钢胎开工率、浮法玻璃开工率、液化天然气开工率等均出现不同程度下降，纯碱、半钢胎、PVC、烯烃等少数指标环比上升。产能利用率方面同样呈现转弱态势，钢厂、矿山企业、热卷、浮法玻璃、焦化、电炉等产能利用率环比下降，仅冷轧和水泥熟料产能利用率有所提升。

产量与价格指标承压，库存分化明显

产量方面，粗钢、螺纹钢、热卷、铁水等产量环比下降，钢材、沥青、水泥、多晶硅等产量上升或持平，整体形势转弱。价格方面，上周高频指标形势明显转弱，螺纹钢、热卷、沥青、纯碱、浮法玻璃、PVC、乙烯、猪肉等价格普遍下跌，仅熟料价格小幅上涨，水泥、光伏级多晶硅、国产多晶硅料等价格持平。库存方面呈现分化，水泥库容比、港口铁矿石库存、纯碱库存、螺纹钢社会库存、热卷社会库存及钢厂库存上升，而电厂煤炭库存天数、钢厂炼焦煤库存、建筑钢材厂商库存下降。

房地产市场边际改善，出行物流有所回落

房地产方面，上周30城商品房成交面积环比上升，同比增长；土地成交面积环比下降，但成交土地溢价率上升。城市二手房挂牌价指数下跌，挂牌量指数下降。出行与物流方面，地铁客运量环比下降，国内民航航班执行次数下降，铁路货运量、邮政快递揽收量环比回落，但高速公路货车通行量和港口货物吞吐量上升，SCFI指数上涨而CCFI、NCFI下跌。

综合判断与展望

综合来看，政策基调调整后，人民币风险资产的机会可能会更好。下半年财政政策提速、基建投资企稳、稳市机制发力、人民币汇率强势等因素共同作用，有望改善市场风险偏好。但需关注地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期等风险因素。