2026年第二季度黄金需求趋势：价格回调下的市场再平衡

总需求持稳，上半年价值创历史新高

2026年第二季度全球黄金总需求（含场外交易）同比持平于1269吨。上半年总需求达2522吨，同比增长2%，但按美元价值计算创下3800亿美元的历史新高。LBMA（PM）黄金价格在第二季度平均为每盎司4506.29美元，较第一季度纪录高位回落8%，但仍比2025年同期平均水平高出37%。

投资需求：ETF承压，场外交易与亚洲买盘崛起

第二季度投资需求呈现分化格局。黄金ETF遭遇45吨净流出，上半年累计仅增18吨，其中北美地区上半年净流出61吨，为2013年以来最差表现。金价回调、美联储主席鹰派信号、实际收益率攀升及美元走强共同推高了持有黄金的机会成本。与之相对，场外交易需求在第二季度激增至327吨，上半年合计达571吨，亚洲市场成为主要驱动力。金条和金币投资在经历第一季度创纪录的477吨后回落至307吨，回归长期趋势水平，但上半年784吨的总量仍为历史最强之一。

央行购金：战略配置韧性犹存

各国央行在第二季度净购入289吨黄金，较第一季度修正后的57吨大幅反弹，创第二季度历史新高。波兰国家银行以51吨增持量领先，中国人民银行增加33吨，为2023年第四季度以来最大季度增量。上半年央行净需求345吨，虽为2022年以来最低半年度水平，但战略购买意愿保持坚挺。世界黄金协会最新调查显示，89%的受访央行预计未来12个月全球储备将增加，45%计划增持自身储备。

珠宝消费：量缩价升，结构性调整深化

全球珠宝需求降至278吨，为疫情以来最低季度水平，同比下降17%。中国和印度合计贡献了降幅的大部分，中国内地需求同比暴跌28%至50吨，创2004年以来最低第二季度。消费者通过轻量化产品、以旧换新及转向低溢价投资金条来适应高价格环境。尽管吨位萎缩，上半年珠宝消费价值仍同比增长22%至860亿美元，印证了黄金在个人消费支出中的持续重要性。

技术需求：AI投资对冲消费电子疲软

工业用金同比增长2%至80吨，其中电子领域增长4%至68吨。人工智能基础设施投资成为核心增长引擎，高端半导体、先进封装及LEO卫星等领域需求强劲，部分抵消了智能手机出货量预计创纪录下滑带来的拖累。台积电等龙头企业的产能扩张计划进一步支撑了该趋势。其他工业及牙科领域则因高价持续替代而分别下降7%和6%。

供应端：矿产产量创新高，回收受抑

第二季度矿产产量同比增长2%至966吨，刷新第二季度历史纪录，加拿大、智利、布基纳法索和加纳的新增及扩产项目贡献显著。回收量同比下降6%至326吨，金价从高位回调抑制了旧金饰出售意愿。生产商套期保值头寸连续第十个季度下降，第二季度减少约23吨。综合成本上升背景下，高价格和健康利润率正逐步激励供应扩张，但运营限制和项目周期将约束增速。

下半年展望：投资主导，区域格局重构

世界黄金协会预计，2026年下半年投资需求将成为增长主引擎，场外交易活动和亚洲采购的贡献度将提升。央行需求有望维持强劲但或低于2025年水平。珠宝销量将继续受高金价压制，技术需求受益于AI投资但下行风险累积。供应端矿产和回收的增长潜力均受限温和水平，市场平衡更多取决于投资需求的强度与构成，而非金属供给的激增。