杰瑞股份：油气装备龙头跨界电力，数据中心燃气轮机订单开启第二增长曲线

油气装备基石稳固，高端市场认证壁垒深厚

杰瑞股份是全球领先的油气田成套装备制造商，业务覆盖压裂、固井、连续油管等全套钻完井装备，已成功进入北美、中东等全球高端油气市场。公司完善的API认证体系构成切入海外头部客户的核心优势，旗下多个主体持有覆盖面广泛的API认证矩阵，位于阿联酋阿布扎比的设施更持有有效的API Q2服务认证，实现认证资质的海外本地化落地。

中东正成为全球油气资本开支和工程建设的核心引擎，海湾国家油气及电力、天然气相关领域的合同授予保持在较高水平，规划合同储备充沛，预示未来数年建设需求具有较强的确定性和延续性。在北美市场，页岩油气作业方持续推进电驱化改造，电驱凭借显著的燃料成本节省、更长的设备寿命与更低的全生命周期成本，渗透率持续提升。公司自主研发的高功率电驱及涡轮压裂成套装备以单机功率高、快速部署、清洁高效的优势，在全球高端市场获得广泛应用与客户高度认可，并已实现规模化销售。

天然气全产业链一体化，EPC订单高景气放量

公司通过贯穿"气体开发—净化处理—液化储运—终端利用"全业务链条的技术布局，构建起天然气全产业链一体化解决方案能力，依托"工艺设计+装备制造+工程实施"的产业协同模式，可为客户提供涵盖项目全生命周期的价值服务。公司压缩机组广泛应用于天然气外输增压、处理加工、LNG液化及煤层气集输等领域。

公司持续切入海湾、北非、东南亚国家石油公司的合格供应商体系，在中东区域接连获得ADNOC井场数字化改造、巴林BAPCO天然气增压站、伊拉克曼苏里亚气田开发三大重点项目，并在北非获阿尔及利亚RN油田增压站授标函，在东南亚获马石油、文莱等国油企业订单，客户质地优异、订单规模突出。受益于沙特、阿联酋、卡塔尔等海湾产油国天然气产能扩张与基础设施建设的中长期高景气，叠加在手EPC大单陆续进入交付确认期，公司天然气设备及工程业务有望延续较高增长。

电力业务：合作全球头部燃机企业，数据中心供电订单加速兑现

数据中心投资已超石油投资，AI算力的高耗能特性叠加北美电网基础设施老化、跨州输电建设缓慢，使气电成为数据中心供电的中短期最佳解决方案。在全球燃机主机厂产能被锁定至2028年、交付期普遍延长至36-48个月的供不应求格局下，公司深度合作西门子能源、贝克休斯、川崎重工、FTAI等全球头部燃机企业，以"机头外采+快速集成交付"卡位供给瓶颈。

自2025年11月以来，公司已陆续获得多笔北美云服务客户的燃气轮机发电机组供应订单，累计金额约26亿美元，计划2027年大批量交付。公司正从发电机组向储能、固态变压器(SST)、液冷CDU等一体化AIDC解决方案延伸，依托北美市场经验与E+P一体化能力构建核心壁垒，发电业务进入高速发展期。

财务表现与经营质量持续改善

公司秉持"有现金流的净利润"这一经营管理理念，致力于维持健康的现金流。2025年公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长，应收款项在收入增长的同时实现下降，存货周转小幅改善，两金管控取得正向效果。海外市场收入占比持续提升，且海外盈利能力高于国内，业务结构优化带动盈利质量改善。

盈利预测与估值分析

机构预计公司高端装备制造板块将受益于数据中心燃气轮机供电订单的集中交付迎来加速增长，油气工程及技术服务板块受益于中东天然气EPC需求高景气稳步放量。参考可比公司估值，考虑到公司新增数据中心燃气轮机供电订单及中东天然气EPC项目收入和利润将主要体现在2027年，且燃机业务的估值溢价高于传统油服设备企业，给予公司2027年22倍动态市盈率，对应12个月目标价166.7元，首次给予买入-A投资评级。