2026Q2海外云厂商资本开支与ROIC追踪：AI投入高位运行，谷歌亚马逊上调全年指引

云厂商资本开支维持高位，多家上调全年指引

2026年第二季度，海外主要云厂商资本开支延续扩张态势。亚马逊、谷歌、Meta均上调全年资本开支指引，微软因会计准则调整（融资租赁转经营租赁）导致账面资本开支小幅下降，但实质AI硬件采购规模并未收缩。亚马逊将全年现金资本开支由约2000亿美元上调至约2200亿美元；谷歌全年指引由1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元；Meta上调区间下限至1300-1450亿美元。微软预计2027财年第一季度资本开支将超过500亿美元，全年仍将同比增长。

微软：Azure增速领先，会计准则调整影响账面数据

微软FY26Q4（自然年2026Q2）总收入900亿美元，同比增长18%；净利润357.66亿美元，同比增长31.33%。智能云业务收入393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务收入同比增长43%，FY26全年Azure收入突破1000亿美元。资本开支为410亿美元，其中约三分之二用于CPU、GPU等短寿命资产。值得关注的是，微软将部分融资租赁转为经营租赁，单季度差额约17.4亿美元，同时自2027财年起将数据中心和办公楼折旧年限从15年延长至25年，预计单季度折旧费用减少额将逐步扩大。

谷歌：业绩大超预期，云业务利润率首超整体水平

谷歌2026Q2收入1197.96亿美元，同比增长24.2%；净利润1121.07亿美元，同比大幅增长，主要受SpaceX、Anthropic等股权投资收益驱动。若剔除投资收益，营业利润为407.70亿美元，同比增长30.4%。谷歌云收入247.68亿美元，同比增长81.8%，营业利润率提升至36%，环比增加3个百分点，首次超过谷歌整体营业利润率，成为毛利率提升的核心驱动力。Gemini模型每分钟处理220亿个API Token，月活用户达9.5亿人。

亚马逊：AWS增速创18季度新高，AI业务年化收入破250亿美元

亚马逊2026Q2收入2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，同比增长43%。AWS收入422.32亿美元，同比增长37%，为过去18个季度最高增速。AWS的AI业务年化收入超过250亿美元，同比增长达三位数；芯片业务年化收入同样超过250亿美元。AWS总未履约订单达4960亿美元，同比增长达三位数。公司预计即使资本开支达2200亿美元，2026年仍无法满足全部需求。

Meta：资本开支同比大增82%，Agent战略成下一阶段重点

Meta 2026Q2资本开支310.8亿美元，同比增长82.72%，上调全年指引下限至1300亿美元。公司正在开发全新AI Agent，将在WhatsApp和Messenger上推出Meta智能体，视其为下一阶段收入增长基石。与BlackRock合作在德州建设1GW数据中心，预计大量计算资源用于自研模型训练。应用家族营业利润233.94亿美元，同比下降6.32%，主要受基础设施成本和第三方AI Token成本增加影响；现实实验室营业亏损46.19亿美元。

ROIC分化明显，投资收益扰动显著

2026Q2，受AI及云服务需求驱动以及Anthropic等投资收益影响，亚马逊、谷歌ROIC分别环比增长4.26、5.04个百分点。但扣除投资收益后，亚马逊、谷歌ROIC分别为3.43%、6.3%，分别环比下降2.40、5.99个百分点；Meta ROIC环比下降4.36个百分点；微软环比持平。四大厂商合计净利润同比增速同比、环比均大幅提升，但AI基础设施大规模投入对资本回报率的压制效应仍存。

大模型应用分层与架构独立化趋势显现

报告提及，大模型应用正呈现资源池化与分层演进特征。企业可引入分层机制实现降本增效，将复杂逻辑与深度推理交由高成本前沿模型处理，日常信息提取及基础交互由高性价比小模型承担。以亚马逊Bedrock平台为例，企业可在同一平台调用多个能力相近的模型。同时，业务系统与大模型架构有望互相独立，企业自行管理上下文和记忆，底层模型API切换时前端应用可实现"无缝替换"。