斯瑞新材：铜基材料平台化布局，商业航天与AI算力驱动新增长极

铜基合金龙头，构建多领域应用平台

斯瑞新材成立于1995年，以铜铬电接触材料打破国外垄断为起点，历经三十余年发展，已形成以铜基特种材料制备技术为核心、多赛道协同发展的业务格局。公司产品矩阵涵盖高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件、光模块芯片基座/壳体、液体火箭发动机推力室内壁等六大板块。2021-2025年间，公司营业收入复合年增长率达12.89%，归母净利润四年累计增幅约135%，新兴业务放量推动盈利能力稳步提升。

高强高导铜合金：传统基本盘稳固，商业航天开启第二曲线

高强高导铜合金业务为公司业绩基石，2021-2025年营收自4.83亿元增至6.99亿元。该业务覆盖三大应用场景：轨道交通领域，牵引电机端环导条受益于铁路网络持续扩张，国铁集团预计到2030年铁路网规模将达18万公里；新能源汽车领域，高压连接器需求倍增，单辆新能源汽车需600-1000个连接器，价值量较燃油车提升3倍以上，国产替代空间充足；商业航天领域，液体火箭发动机推力室内壁已批量供应蓝箭航天、九州云箭等头部客户，公司自主完成铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺开发，形成从材料到制品的全工艺链能力。2024年启动的产业化项目一阶段进展顺利，已形成年产250余台套推力室内外壁成品加工产能，整体项目达产后预计实现年产销约4.3亿元。

中高压电接触材料：全球龙头地位稳固，新型电力系统建设释放需求

公司铜铬触头全球市占率领先，国内市场占有率超过60%，已成为西门子、ABB、施耐德等国际巨头核心供应商。2021-2025年该业务营业收入复合年增长率为12.07%，毛利率经历阶段性承压后回升至29.45%。公司掌握真空熔铸法、真空自耗法、真空熔渗法和混粉烧结法四种批量化制备工艺，凭借铬粉原材料自主供应有效降低成本。在能源结构转型背景下，截至2025年底全国风电、太阳能合计装机容量历史性超越火电，国家能源局明确"十五五"全国电网固定资产投资将达5万亿元以上，特高压电网加速建设对电接触材料提出更高要求，公司作为电接触材料全球龙头有望率先受益。

光模块芯片基座：AI算力爆发驱动高速成长

光模块业务为公司2025年首次披露的新兴板块，当年实现营业收入0.74亿元，毛利率达38.39%，居公司全业务第一。全球算力需求快速增长，智能算力已成为绝对主导，占比达85%。据LightCounting统计，2025年全球光收发器销售额达268亿美元，同比增长74%，800G光模块出货量实现近两倍增幅，1.6T光模块进入商用元年。随着端口速率向1.6T演进，光模块功耗预计将突破20W，散热压力急剧上升。公司钨铜热沉材料已实现批量供应，并前瞻布局铜金刚石下一代散热材料，为更高性能芯片散热需求储备技术能力。2026年6月公司审议通过"电热功能材料研发制造基地建设项目"，其中光模块芯片基座及壳体材料项目拟投资4.79亿元，达产后可实现年产4000万件产能，较原规划投资额提升约50%、产能目标翻倍。

医疗影像零组件：国产替代加速，产能建设进入收获期

公司医疗影像零组件业务2021-2025年营收复合年增长率达35.64%，毛利率由15.28%大幅提升至35.75%。CT球管具有显著耗材属性，平均使用周期仅13个月，而CT设备使用寿命通常超过10年，存量替换需求远超新增设备需求。政策层面，国家药监局优化创新审查缩短注册周期，商务部启动进口医用CT球管反倾销调查，工信部将大功率CT球管列为攻关关键零部件，国产替代迎来密集利好窗口。公司已成为联影医疗、西门子医疗等国内外知名用户的战略合作供应商，2024年启动的年产3万套CT球管零组件产业化项目累计已投入2.16亿元，厂房已建成并投入使用。

高性能金属铬粉：技术领先，受益于下游多领域高景气

公司自主掌握低温液氮研磨工艺，产品应用于输配电、靶材及高温合金等领域，2021-2025年间营业收入由0.32亿元增至0.74亿元。高温合金作为航空发动机、燃气轮机的关键原材料，受国家"两机专项"牵引，市场规模快速扩大。公司已形成年产2000吨铬粉生产能力，针对AI数据中心用电量增长驱动的燃气轮机高端高温合金市场需求，持续开发特种牌号真空级高纯铬产品。

股权激励绑定核心团队，彰显发展信心

2026年4月，公司推出股票期权与限制性股票激励计划，拟向激励对象授予权益总计约3227万股/万份，约占股本总额的4.15%，覆盖董事、高级管理人员、核心技术人员及其他骨干人员共936人。业绩考核以2025年扣非净利润为基数，要求2026年、2027年扣非净利润增长率分别不低于35%、82%，彰显公司对中长期发展的信心。