康众医疗：X光平板探测龙头向AI医疗一体化解决方案转型

一、X射线平板探测器主业筑基，医疗工业双轮驱动

康众医疗深耕数字化X射线平板探测器领域十余年，是国内最早进入该领域的先行者之一。公司于2010年研发出首台碘化铯平板探测器样机，2014年正式产业化推广，推动我国平板探测器行业国产化率从2012年的约0提升至2019年的约34.68%，实现了从"无"到"有"的跨越。目前公司产品覆盖医疗普放、乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像及工业安检等多元场景，已掌握非晶硅TFT/PD设计与制造、碘化铯蒸镀封装、动态高阶应用技术、AED技术、智能束光器等核心技术，形成覆盖全流程的行业领先优势。

财务层面，2025年公司营收企稳回升至3.21亿元，同比增长7.63%，工业安检及海外业务持续放量。工业/安检业务实现收入9960.4万元，同比增长52.49%，占总业务比重升至32.47%；动态产品收入同比增长11.72%至1.49亿元，产品结构持续优化。利润端受单项坏账计提因素拖累短期承压，2025年归母净利润为-0.07亿元，扣非净利润-0.17亿元，主要系新增单项坏账计提准备1528.4万元所致。

股权结构方面，公司实际控制人为创始人JIANQIANG LIU和高鹏，二人通过一致行动协议合计持股19.20%。公司于2026年1月推出股票期权激励计划，设置营收与市值双考核指标，2026-2028年营收最低考核目标分别为4.0/5.6/8.0亿元，彰显管理层对AI医疗新业务规模化落地的长期信心。

二、AI医疗影像进入产业化落地阶段，政策技术双轮驱动

AI医疗市场呈现高壁垒、广空间特征。强监管属性决定准入门槛——参与临床辅助决策的AI医疗产品须通过NMPA三类证审批，平均审批周期长、整体通过率较低、单张证研发与临床投入成本高昂。长周期、大样本临床验证不可或缺，模型须经多中心、跨区域的真实世界验证以证明泛化能力。高质量医疗数据天然稀缺，具有非公域、碎片化、强隐私属性，多模态数据的获取、清洗、标注与合规使用成本较高。

政策端催化密集。2025年11月，国家医保局首次将AI辅助诊断纳入立项指南；同月，国家五部门提出到2027年建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间，到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖。2026年3月，"十五五"规划明确引导AI在辅助诊疗、健康管理等场景落地应用。

技术端，医疗大模型能力全面升级。2026年1月谷歌Health发布多模态大语言医疗模型MedGemma 1.5，首次实现对CT、MR、全切片数字病理等高维医学影像的原生理解，CT疾病分类准确率从58%提升至61%，MRI影像疾病发现准确率从51%提升至65%。国内AI影像大模型亦步入成熟期，截至2025年4月，聚焦医学影像领域的大模型相关产品已达56款。

据头豹研究院数据，2023年我国AI医疗市场规模已突破百亿，预计2028年将达到976亿元，2023-2028年复合增长率高达55.6%。其中AI医学影像技术成熟度高、商业模式清晰，2024年医学影像领域占比已超过4成，预计2025年市场规模可超150亿元。

三、战略发力AI医疗，构建"硬件+AI+运营"一体化生态

2025年5月，公司认缴出资1020万元设立控股子公司康众医能（注册资本2000万元，持股51%），以此为平台聚焦基层医疗市场，推动业务模式由传统硬件销售向"设备+AI+运营"模式延伸。

产品端，公司推出集成边缘AI算力的PLDR精准低剂量放射影像解决方案。该方案以第三代Gen3无线平板探测器、DAEC全视野自动曝光剂量控制技术及智能束光器为核心，引入NVIDIA Jetson边缘计算平台及TensorRT推理加速引擎，实现"检查即处理、处理即优化"的AI实时图像重构，推动手动X光设备向"影像机器人"演进。

生态端，公司拟战略收购超声AI企业脉得智能。2026年2月，公司以自有资金7000万元增资参股脉得智能，持股7.37%；4月宣布拟以7.5亿元整体估值现金收购，交易完成后将持有50.73%-51%股权。脉得智能持有全球首张且当前唯一的基于金标准病理的甲状腺结节超声AI三类医疗器械注册证，其甲状腺结节超声影像辅助诊断软件（ITS200）良恶性判别准确率超96%，已覆盖全国200余家三甲医院。脉得智能2025年实现营收5161.3万元，归母净利润-2586.8万元，同比减亏479.9万元。

商业端，公司立足基层医疗，向高端医疗、体检及健康管理延伸。通过耗材、AI服务及数据产品形成多元收益。脉得智能自2025年起向"按例收费、按服务付费"转型，并于2025年12月成功中标温州鹿城区人民医院"超声AI远程诊断及区域AI质控系统"项目，验证收费路径的商业可行性。此外，脉得智能为国家数据局高质量医疗数据集先行试点单位，正联合中国移动、无锡市人民医院及区域内多家医院探索数据资产化变现路径。

四、盈利预测与估值展望

公司未来三年收入有望实现高速增长，综合毛利率伴随高毛利AI服务占比提升有望持续优化。医疗影像硬件基本盘将随海外"一带一路"市场兑现及国内设备更新政策落地而稳步复苏；工业及安检业务在新能源电池检测等高端制造领域需求强劲下继续保持稳健增长；康众医能瞄准渗透率较低的基层AI医疗场景，依托基层渠道资源与AI生态布局，有望较快实现商业化放量，成为强劲的第二增长引擎。