东星医疗首次覆盖：吻合器全产业链平台，外延并购突破成长边界

微创外科平台型企业的产业链整合路径

东星医疗是国内吻合器领域少数实现全产业链布局的平台型企业。公司通过纵向延伸与横向并购，构建了覆盖上游精密零部件、中游吻合器整机、下游手术室设备及代理耗材的完整业务矩阵。2017年收购威克医疗切入吻合器整机业务，2019年收购孜航精密、2023年收购昶恒精密打通上游零部件环节，2023年全资控股三丰东星补齐医疗设备自主研发能力。2025年公司进一步设立全资子公司孜航医疗，推进收购武汉医佳宝90%股权，业务从术中器械向术中植入、术后修复延伸。

吻合器市场国产替代加速，电动产品成核心增长极

我国吻合器市场处于稳健扩容阶段，电动腔镜吻合器已成为市场主流品类。根据弗若斯特沙利文数据，2019年至2024年国内电动腔镜吻合器占整体吻合器规模比例由12%提升至49%，预计2030年将达到70%。全国多轮省际联盟集采已逐步落地，终端价格体系趋于稳定，后续大幅下行风险较小。集采背景下，国产品牌市占率持续提升，腔镜吻合器市场海外品牌份额有所下降。

东星医疗打通"零部件-整机"一体化布局，具备成本优势和质量控制优势。公司自研电动腔镜吻合器产品搭载智能芯片，可实现实时击发阻力反馈、智能自检设定等功能，在功能性、操作便捷性等核心维度可与国际头部企业同类产品比肩。该产品2024年及2025年销售收入分别实现同比大幅增长，占吻合器产品营业收入比重持续提升，成为公司核心增长动能。

内生管线梯次兑现，构建外科手术全场景解决方案

公司内生增长管线储备充足，产品矩阵持续完善。超声刀产品于2025年底取得三类医疗器械注册证，已实现海外销售落地，目前处于市场推广阶段。外科组织夹产品于2026年一季度取得注册证，未来将逐步推向市场。微波消融设备处于研发期，预计两年内取证上市。同时，公司联合上海交通大学邓子新院士团队布局重组胶原蛋白合成生物材料，切入创面修复新材料赛道。

外延并购医佳宝，打开骨科与创面管理成长空间

2025年9月公司公告拟以现金收购武汉医佳宝90%股权，2026年7月已完成股权过户登记。医佳宝主营骨科植入、外科创护、外科敷料及透明质酸钠等产品，2025年收入及净利润分别实现同比稳健增长。骨科植入与透明质酸钠合计贡献医佳宝约八成收入，核心业务毛利率处于较高水平。

此次收购使公司产品布局从术中器械向术中植入、术后修复全流程延伸，构建"术中器械+骨科植入+术后生物修复"全外科解决方案。医佳宝高毛利业务有望提升公司整体盈利水平，与公司现有重组胶原蛋白原料布局形成上下游闭环协同。根据业绩承诺，医佳宝2026年至2028年扣非归母净利润累计不低于2.677亿元。

业绩修复趋势明确，资金储备支撑持续扩张

2025年公司受集采持续推进及商誉减值影响，归母净利润转负。2026年一季度公司业绩重回上升通道，收入及归母净利润分别实现同比增长，毛利率重回50%以上，盈利修复趋势明确。公司货币资金及交易性金融资产充裕，除用于在建项目及医佳宝并购外，将持续跟踪微创外科、手术机器人、合成生物等领域产业机会，具备持续外延并购能力。