2026年7月第4周策略：科技板块止跌回升与高切低再均衡尾声研判

高切低指数回落与科技板块止跌信号

本周A股市场呈现价值风格强于成长风格的特征，大盘股涨幅居前。值得关注的是，A股高切低指数自6月中旬达到常规区间上沿后迅速回落，本周已接近区间下沿附近。科技板块本周出现止跌回升迹象，据此推测本轮从6月下旬开启的高切低再均衡行情已经临近尾声。

增量资金结构变化：ETF净流入与融资盘出清

增量资金层面出现显著分化。全部股票型ETF在上周实现大规模净流入，单周净流入规模位于924行情以来第三高点，7月以来累计净流入规模可观。与之形成对比的是，融资资金在7月以来转向大规模流出，单日净流出额创下924以来最大记录。当前全市场融资余额已从3万亿以上回落至接近今年4月中旬的水平，意味着高位融资盘风险已显著回落，科创50和电子行业指数自4月中旬以来仍有涨幅，表明在市场下跌过程中融资资金整体已接近出清。

AI科技持仓争议与M顶研判框架

随着基金二季报披露，TMT持仓超过六成，泛AI科技接近七成，机构本轮AI科技持仓显著超越历史茅宁抱团水平。市场对于AI科技抱团是否瓦解存在顾虑，主要基于两方面因素：一是美伊冲突推高油价带动通胀预期回升，市场对美联储加息预期急升，高估值科技股定价基础受到动摇；二是科技巨头财报揭示AI投资叙事的转折信号，市场对烧钱换增长的态度从无条件支持转为审慎追问回报。

报告提出M顶研判的三重信号框架：交易定性信号观察龙头与二三线冲顶特征，交易定量信号观察高切低指数是否从远高于60%的水平回落，产业逻辑信号观察龙头单季度盈利增速位置。当前AI科技在交易层面虽已破位，但二三线品种超额远高于龙头的信号不明确，高切低指数尚未达到历史抱团瓦解时的极端水平，因此无法确认M顶一顶已经到来。

AI产业链内部赛道切换规律与下一轮主线预判

历史复盘显示，A股高切低行情中高位主线的行业成分在绝大多数轮次之间会发生显著切换，但AI链条具有跨轮次的黏性，更多表现为内部扩散与缩圈而非被完全替换。深入观察发现，924以来的三段AI主升中，领涨核心赛道发生了三次几乎完全不重叠的切换，从下游应用与题材向上游设备材料制造环节迁移，形成从炒预期到炒业绩兑现的清晰路径。

据此推断，下一轮高位主线大概率仍是AI，但内部核心赛道将再次切换。上一轮主线的核心逻辑是涨价信号，而下一轮可能转向由Agent推理需求爆发驱动的量增链条，涵盖Token推理算力、光模块出货量、AIDC电力配套、端侧AI等方向。

国产算力链条的配置价值

当前国产算力相对海外算力处于股价低位，成为AI内部切换的优先承接方向。产业层面出现积极变化：模型侧国产大模型实质性跨过可用性门槛，调用量陡峭增长并完成与国产芯片的Day0适配；需求侧阿里字节腾讯资本开支持续超预期上修且提高国产芯片采购比例；供给侧华为昇腾950超节点等旗舰新品密集量产，国产化率已大幅提升。

宏观环境与市场节奏展望

美伊冲突升级推高油价，布伦特原油突破100美元，霍尔木兹海峡通行量降至战前约十分之一，全球石油备用产能和库存均较此前大幅减少。这一背景下市场对美联储加息预期急升，高估值成长股承压。但黄金呈现对美债和油价逐步脱敏的特征，在4000美元附近形成新的均衡。

对于大盘而言，科技不稳则大盘难涨，随着重要半导体设备公司上市，将成为又一重要考验。相对积极的一面在于高位融资资金整体已接近出清，后续陷入流动性危机的概率不大。高切低结束后市场通常迎来空窗期，结合当前牛市叙事、产业趋势仍在、短期跌幅较深等因素，本轮空窗期长度或在1至2个月之间。

中报季验证窗口与海外AI叙事检验

7月下旬至8月底是海外AI主线全年最关键的验证窗口，核心命题在于五大云厂商资本开支的上修惯性能否延续。本周已披露的主要企业财报对市场定价影响偏负面，Alphabet虽云业务增长强劲但资本支出急剧扩张导致自由现金流首次转负，市场选择sell the news。AI交易内部出现分化，卖算力存储基础设施的公司更易直接兑现收入，购买算力建设数据中心的平台公司开始被追问资本开支何时转化为自由现金流。下周FOMC利率决议及微软Meta亚马逊财报发布，将进一步检验AI投资叙事。