2026年Q2基金季报配置分析：主动权益集中度突破历史极值与AI资产极致分化

一、主动权益配置集中度突破A股历史规律

2026年二季度，主动偏股型基金与灵活配置型基金对电子行业的持仓比例达到43.4%，剔除股价因素后单季度仍增长约12%。考虑到电子行业在全A自由流通市值中占比23.6%，基金超配比例约20%。这是A股历史上第二次出现单个行业持仓超过30%的情形，此前唯一案例为2009年6月的银行板块（持仓超30%、超配16%）。

更为显著的是，主动权益基金对TMT板块的整体配置比例超过60%，这在A股历史上属首次出现。基金重仓股前十大中有九席被AI产业链标的占据，反映出经济时代红利由金融地产、消费白马、高端制造向科技领域的又一次迁移。

历史规律对当前投资的指导意义明显下降。此前市场讨论的"单个行业持仓超过20%即股价阶段性顶部"规律已被打破：电子行业自2025年一季度配置比例接近20%以来，行业超额收益持续扩大。同样，单季度加仓最多的行业下季度通常表现变差的规律亦被通信板块打破——通信为2026年一季度加仓最多的行业，二季度涨幅排名第二。

二、资金流入结构与基金申赎分化

二季度资金通过基金渠道流入股市的规模约2000亿元，较一季度有所回落但绝对水平仍处高位。结构上看，私募新备案延续高增，固收+维持入市热情，而主动偏股基金与被动偏股基金的贡献均出现放缓：主动偏股基金新发850亿元、净赎回1700亿元，被动偏股基金新发750亿元、净赎回150亿元。

基金申赎呈现明显的业绩分化特征。上半年352只"翻倍基"中74.4%在二季度获得净申购，净申购规模最大的20只基金中仅1只年内未实现翻倍。赎回压力主要集中在"业绩平平"的基金群体，显示出资金向头部业绩产品集中的趋势。

三、AI资产扩圈与非AI资产缩圈的极致分化

二季度呈现剧烈的换仓特征：AI产业链投资机会广度持续拓宽，非AI资产则进一步被边缘化。泛AI链条从海外算力核心环节向上下游延伸，光芯片、光模块测试设备、AI涨价环节、半导体设备、PCB设备、柴发等细分领域均获加仓。而非AI资产中，港股配置比例环比下降5.3%，电新下降5.5%，医药下降3%，有色下降3.3%，食品饮料下降2.7%。

一级行业中，仅通信、电子、建材三个行业获得公募基金明显超配。白酒板块自2015年以来首次出现"欠配"，超配比例跌破零轴。红利板块代表性行业如银行、电力、交运的配置比例持续下探至历史底部区域。

部分领域在二季度获得资金底部增持，剔除股价因素后实际获加仓的方向包括：医药、工业金属、储能及锂电、券商及部分内需α标的。

四、板块与行业配置的结构性特征

主动权益基金持股市值在二季度增长23.7%至4.1万亿元，重新突破4万亿关口，规模超过保险资金与外资。板块层面，基金减仓沪深300、加仓中证500；创业板与科创板配置比例上行。港股整体仓位降至8.6%左右，恒生科技仓位从3.9%降至3.0%。

剔除行业指数上涨影响后，二季度加仓最显著的一级行业为电子、建筑材料、机械设备；减仓最多的是电力设备、通信、基础化工。二级行业中，半导体、元件、玻璃玻纤加仓最多，通信设备、电池、白酒Ⅱ减仓幅度较大。

超配比例处于近十年90%分位数以上高水位的行业主要为电子、通信；处于历史低分位的行业包括食品饮料、轻工制造、电力设备、家用电器、社会服务等。半导体、通信设备、元件、玻璃玻纤等二级行业仓位处于近十年100%分位数。

五、基于市场变化的配置思路更新

考虑到7月以来科技板块出现剧烈回调，部分细分领域跌幅超过30%-40%，中报业绩占优但筹码结构存在脆弱性；而其余行业绝对与相对景气弹性有限、但估值和筹码存在安全垫，行业比较回到相对合理的比价区间。

报告基于基金季报与中报前瞻，提出三方面配置思路：科技仍为中期主线，但结构或较调整前有所变化，研究颗粒度需上升；若市场锐度下降，基于中报前瞻关注非银、有色、电新、创新药；从绝对收益角度，红利板块仍处于赔率合适位置，中证红利全收益指数位于长期上涨通道下沿，股息率已进入险资适合加仓区间。