威高血净：血净业务为基，拓展布局生物膜技术

全产业链平台化布局，核心耗材市占率稳居行业首位

威高血净深耕血液净化赛道二十余年，构建了覆盖透析器、管路、透析机及腹透液的全产业链闭环。依据弗若斯特沙利文数据，公司血液透析器及管路国内市场份额均位列行业第一，独家销售的血液透析机市占率位居行业第二。面对集采常态化，公司通过以量换价策略展现经营韧性，在河南等联盟集采执行区，透析器与管路销量实现逆势增长。

终末期肾病需求刚性，血液透析主导市场扩容

全球及中国终末期肾病（ESRD）患者数量持续增长，中国患者规模增速明显高于全球水平。血液透析仍是当前应用最为广泛的替代治疗方式，患者规模约为腹膜透析的数倍，预计至2030年仍将维持主导地位。中国ESRD患者透析治疗率显著低于发达国家，随着医保覆盖及医疗资源下沉，治疗需求具备较大释放空间。在此背景下，中国血液透析医疗器械市场规模预计由百亿级向五百亿级以上迈进，其中血液透析器及管路等高频耗材板块增速显著高于设备端。

核心膜技术构筑竞争壁垒，产品矩阵承接结构升级

血液透析器的核心壁垒集中于中空纤维膜技术。公司作为国内较早自主掌握中空纤维膜制备核心工艺的厂商之一，已形成从高分子原材料到成品透析器的全流程一体化生产体系，在清除率、超滤性能及稳定性等关键指标上达到国际主流水平。公司已形成覆盖低通量、中通量、高通量及血液透析滤过（HDF）等不同治疗需求的完整产品矩阵，能够灵活匹配不同层级医疗机构的差异化需求。第四代血液透析器已进入注册报批阶段，预计最早于2026年获批上市。

集采环境下的经营韧性与全球化拓展

带量采购持续压低终端价格，但公司依托规模化生产和较完整的产品矩阵，在价格下行环境下仍保持收入正增长。集采推动行业出清和市场份额向头部企业集中，利好企业中长期放量。与此同时，公司系统性推进海外市场拓展，海外业务收入复合增长率较高，境外收入占比持续提升。公司重点布局东南亚、南美等新兴市场，通过设立境外子公司、配备本地团队，提升终端服务能力与品牌渗透率。

外延并购切入医药包材，重塑盈利结构

公司拟以发行股份方式收购威高普瑞100%股权，将业务延伸至高壁垒的医药包材领域。威高普瑞作为国内预灌封注射器领先企业，市占率超50%，且净利率长期稳定在较高水平，优于主业约12个百分点。此次并购核心目标为拓展生物制药上游赛道，以包材、滤器为核心产品，逐步搭建完整的生物制药上游解决方案。交易完成后，高毛利预灌封注射器业务有望平滑血液净化集采带来的业绩波动。

膜技术跨界孵化，切入生物工艺国产替代赛道

依托自主可控的中空纤维膜技术平台，公司内生孵化威高乐净，成功开发NeoHollow系列切向流滤器，进军生物制药上游工艺耗材市场。目前国内生物制药滤器国产化率仅约20%，公司凭借普瑞在生物药企积累的渠道资源与准入经验，有望加速膜类产品在非集采高景气赛道的国产替代。威高普瑞长期深耕生物医药上游市场，服务对象覆盖国内数百家医药企业及海外多家医药企业，客户合作关系稳定，为新产品的市场推广提供支撑。

多曲线并行打开中长期成长空间

公司通过布局连续性肾脏替代治疗（CRRT）装置，将膜技术应用场景由慢病管理延伸至急危重症救治。未来几年内CRRT设备、滤器及管路预计陆续获证，以完善产品矩阵。同时，公司第一款扩瘘球囊已取证，正进行市场调研推广，并布局后续代际产品。中国存量血透患者规模庞大，扩瘘球囊对比成熟市场增长空间显著。智能制造与数字化协同推进，公司拟投入建设智能化生产项目、高性能耗材研发中心及数字化信息技术平台，从膜技术工业化能力构建系统性成本优势。