银行业资负跟踪：长期利率筑底的三条线索

利率筑底的宏观背景：金融业供给过剩与利率中枢下行

金融业供给过剩驱动利率中枢快速下行。供给过剩并非仅存在于制造业领域，金融业同样面临机构数量冗余、规模扩张诉求过度的问题。在优质资产供给不足的背景下，金融机构的规模竞争直接推动了过去数年利率中枢的快速下行和行业净息差的大幅收窄，具体表现为资产端收益率的持续走低与负债端成本的阶段性刚性，二者共同挤压了行业的盈利空间。进入2026年，行业息差下行压力大幅缓解，部分银行甚至实现企稳或回升。

资产端下行动能系统性减弱

多重约束共同推动定价企稳。第一，金融业供给侧改革持续深化，近年监管持续推动中小银行风险化解，从单一风险机构处置转向系统性改革，银行业金融机构法人数量较前期明显减少，预计中小金融机构"减量提质"有望进一步加速。第二，贷款定价"反内卷"力度加强，强化信贷定价自律管理，对于各类零售贷款、对公贷款乃至票据转贴现利率设定行业自律要求，遏制非理性低价竞争。第三，贷款"降速提质"成为新常态，明确引导行业告别规模驱动的粗放增长，转向质量优先的内涵式发展，淡化普惠小微贷款等领域的硬性增速考核。第四，防控长端利率风险，通过公开市场国债买卖等操作强化债券市场宏观审慎管理，通过"买短卖长"、阶段性暂停国债买入等方式，防控长端利率过度下行，引导收益率曲线保持合理形态。第五，银行经营监管趋严，资本管理、风险分类等监管规则升级，倒逼银行强化风险定价约束，摒弃低收益、高风险的规模扩张行为。

负债端成本压力系统性缓释

存款产品供给发生转向。存量高息存款重定价效应持续释放，利率下行周期初期银行负债端呈现成本刚性特征，随着高息存量存款逐步到期重定价，负债成本进入下行通道，当前存款成本刚性和定期化压力已大幅缓解，成为支撑息差企稳的核心力量。高息揽储监管加强，监管明确界定高息揽储的违规边界，将手工补息、突破自律约定等行为纳入整治范围，存款市场竞争秩序持续规范。存款产品供给转向，部分民营银行和大行的存款产品策略出现调整，长期限存款产品供给有所恢复，均指向行业息差下行压力大幅缓解。

货币政策进入实质中性

央行从"流动性提供者"转为"流动性平衡器"。虽然货币政策延续适度宽松基调和支持性立场，但更加强调逆周期和跨周期调节，强调货币财政政策协同配合。总量层面，可能不再依赖大规模降准降息等强刺激工具，而是通过公开市场操作精准调节流动性，保持流动性合理充裕，避免市场形成单边宽松预期。结构层面，结构性货币政策工具成为核心抓手，精准滴灌科技创新、普惠小微、扩大内需等重点领域与薄弱环节，提升政策传导效率与针对性。

市场动态：资金面压力已过，利率窄幅波动

本期央行公开市场实现净投放，呵护税期、政府债缴款以及新股发行带来的资金面压力。大行融出偏向审慎，资金面边际收敛但尚未收紧。下期资金面扰动因素不多且政府债净缴款转负，预计资金面有所回暖。票据利率方面，各期限票据利率明显下行，考虑到7月为传统信贷小月以及贷款"降速提质"新常态，预计信贷需求仍偏弱。

银行融资追踪

同业存单方面，本期加权平均发行利率上行，净融资为负，国有行、城商行净融资规模下降。商业银行债券方面，本期有多笔商业银行债发行，信用利差普遍收窄。资本工具方面，本期无资本工具、永续债发行，二级资本债信用利差除个别期限外普遍收窄。