2026年7月基础化工行业动态：补库周期临近与Q3环比改善空间分析

油价波动与库存周期研判

近期国际油价在地缘政治扰动下呈现震荡回升态势，霍尔木兹海峡航运受阻风险急剧升温，推动布伦特原油重回80美元关口上方。油价的不确定性使得化工下游企业倾向于低库存运行策略，短期内行业价差有所回落。然而，随着油价预期逐步趋于稳定，原油及下游产品的库存有望推动库存周期上行。从中期维度观察，中国化工行业的核心逻辑仍在于化工资产的稀缺性，而这种稀缺性在石化供应链扰动背景下呈现进一步增强态势。

下游补库预期与旺季叠加效应

在经历4、5月份下游主动去库之后，当前时点下游库存处于偏低水平。一旦市场对油价趋势形成稳定预期，则有望迎来一轮补库行情，这可能与即将来临的传统旺季形成叠加效应。从二季度业绩预告的市场反应来看，投资者对于中报业绩预增表现相对平淡，主要担忧在于二季度存在大量库存收益，可能导致三季度环比表现承压。因此，当前分析框架更侧重于筛选三季度有望进一步上行的行业和个股，行业复苏强度除补库因素外，更需关注内需、外需及反内卷等多重因素的影响。

碳达峰政策与产业绿色转型

2026年7月，国务院发布《"十五五"碳达峰行动方案》，明确"十五五"时期是实现碳达峰的关键期与攻坚期。方案以能源绿色低碳转型为关键，深入推进产业绿色化、低碳化，确保到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%。政策围绕加快能源结构调整优化、推进产业绿色化低碳化、深化重点领域绿色低碳转型等维度进行系统部署，并通过压实地方责任、全民行动和深化国际合作凝聚合力。双碳政策进入执行阶段，对于典型高能耗的化工行业而言，意味着成本抬升、促进出清和加速产业升级。

磷资源战略地位重估与国产替代

磷资源的战略地位正经历显著提升。随着磷元素所兼具的矿产资源属性、化肥保供功能以及磷系材料前沿产业竞争等重要性日益凸显，美、中先后将磷矿石及元素磷列为国家重点战略资源。三氯化磷、五氯化磷、亚磷酸甲/乙酯等产品已被列入两用物项出口管制清单。在国产替代背景之下，磷系新材料国产替代有望加速；同时，人工智能、半导体及新能源领域需求有望形成共振，高纯红磷、高纯黄磷、电子级次磷酸钠等高端磷化工产品应用领域持续拓展。

制冷剂行业海外供需格局变化

英国环境、食品与农村事务部宣布推迟F-Gas法案规定的后续削减节奏，三代制冷剂供应短缺局面初现端倪。英国最大的制冷和空调批发商宣布上调R407c制冷剂价格60%，R134a和R32价格分别上调35%和30%。此次削减延迟表明三代制冷剂在当地市场仍占据较大份额，短期较难被四代制冷剂等取代。英国本土制冷剂生产能力有限，绝大部分依赖进口，削减延迟意味着进口量延缓削减，国内三代制冷剂高盈利久期有望延长。

细分行业景气度跟踪

大炼化板块方面，布伦特原油价格上涨带动PX价格上行，碳中和大背景下存量炼能将充分受益于行业供给约束。C2、C3及C4板块中，乙烯、丙烯价格均出现上涨，中东冲突再起使得成本支撑强劲。煤化工板块关注新疆煤化工的产业投资机会，在地缘风险日益严峻背景下，以煤炭为资源禀赋基础的煤化工制油气会再次受到国家战略级别的重视。聚氨酯板块中聚合MDI价格上升，长期看好其在碳中和背景下的需求提升。氟化工板块本周萤石、R32价格上涨，全球配额制度下制冷剂开启长期价格上涨趋势。

投资策略与风险提示

经过前期回调之后的化工板块，股价和基本面趋于同步。由于海外供给缺口以及国内保供成品油的结构性问题，化工品价格有望更加强势。以煤化工、气头化工为代表的短期和中期确定性受益标的值得重点关注。同时，氟、硅、磷等细分赛道对于本轮周期高油价位置不敏感，未来两年供给增量偏低，有望在半导体和人工智能材料拉动下迎来产能周期级别的机会，应给予高顺位配置。需关注的风险包括原油价格波动超预期、行业竞争格局变化以及宏观经济波动等。