2026年7月高频半月观：科技股深调与地缘冲突下的宏观图景

全球科技股深度调整：成因与展望

6月下旬以来，全球科技股出现明显调整。美股方面，纳斯达克指数虽仅回撤有限，但费城半导体指数跌幅显著；韩股方面，韩国综合指数与KOSDAQ均出现两位数下跌；A股方面，创业板指与科创50同样大幅回调。前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，反映出年初以来AI交易较为拥挤，资金获利了结压力上升。

本轮调整是宏观、产业和交易结构三方面因素共同作用的结果。宏观层面，美联储加息预期反复，叠加油价反弹，市场对通胀和实际利率上行的担忧再度升温，高估值科技股率先承压。产业层面，市场开始重新审视AI资本开支的投入回报，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑开始松动。交易结构层面，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分交易，叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，行情转弱后获利了结和集中去杠杆进一步放大跌幅。对于A股，也与"长鑫科技"上市分流资金的扰动有关。

短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，但AI产业逻辑并未逆转，科技股调整过后应是再次布局的机会。宏观层面，美联储加息概率短期应会不断变化、市场也会反复交易，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。产业层面，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，美股科技巨头资本开支也保持高位，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难出现趋势性转弱。交易层面，高拥挤板块已出现一定程度的去杠杆，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，但市场仓位尚未完全出清，短期仍可能在反弹与减仓之间反复。

霍尔木兹海峡封锁与油价波动

美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航量断崖式下滑，海峡回到封锁状态。冲突爆发前，市场预期全年原油价格中枢约为71美元/桶；而随着近半月地缘局势持续升级，布伦特原油现货价已回升至85美元/桶。从最新市场预期看，三季度油价中枢或在78.3美元/桶附近，四季度进一步上移，全年均价预期相应抬升。

近半月全球原油浮动仓储量先升后降，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏高度吻合。受美伊冲突持续发酵及海峡封锁预期升温影响，中东发运受阻，原油被迫滞留海上，推动浮仓快速累积；此后，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，浮仓回落。目前全球浮仓已低于前期水平，前期积累的缓冲库存逐步消耗，供应端不确定性有所上升。

供给端：上下游开工走势分化

近半月来，全国样本高炉开工率均值环比下降，弱于季节规律，与上年同期基本持平。焦化企业开工率均值环比回升，强于季节规律。石油沥青装置开工率均值环比回升，强于季节规律，但绝对值仍为近年同期最低。水泥发运率均值环比下降，弱于季节规律。

化工行业方面，PTA开工率均值环比回落，弱于季节规律，同比偏低幅度较大。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升，强于季节规律。汽车半钢胎开工率均值环比回落，弱于季节规律，同比偏低。

需求端：地产销售分化，生产复工多数回升

生产复工方面，沿海8省发电耗煤环比回升，弱于季节规律，但相比2019年同期仍偏高。百城土地成交面积均值环比回落，弱于季节规律，绝对值为近年同期最低。钢材表需均值环比回升，强于季节规律，但绝对值仍为近年同期最低，其中螺纹钢表需均值环比回落，弱于季节规律。

线下消费方面，新房销售同比降幅收窄，二手房销售同比增幅收窄，两者环比均弱于季节规律。乘用车销售环比回落，同比降幅仍阔。观影人次环比回升，强于季节规律。

价格与库存：上游资源品多数上涨

上游资源品方面，原油价格受美伊冲突反复扰动而上涨；动力煤则因高库存与汛期水电增加而承压下跌；焦煤和铁矿石价格在供需博弈下维持窄幅震荡；铜价小幅上涨。中游工业品方面，螺纹钢、水泥价格均下跌。下游消费品方面，猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌。

库存方面，能源库存小幅回升，沿海8省电厂存煤均值环比上升，全美原油及石油产品库存小幅增长。钢材库存环比增加，电解铝库存环比减少。沥青库存下降，水泥库容比回升。

交通物流与流动性

交通物流方面，航班执飞数量环比回升，强于季节规律；地铁客运人数环比下降，弱于季节规律。波罗的海干散货指数和中国出口集装箱运价指数均环比上涨。

流动性方面，国内资金面整体呈"月初偏松、税期平稳"的走势。央行通过公开市场操作和买断式逆回购释放呵护信号，货币市场利率整体围绕政策利率窄幅运行，流动性整体维持紧平衡。国债利率长端上行，短端下行。美伊冲突反复推高油价、加剧通胀担忧，美债收益率上行；美国CPI数据不及预期削弱加息前景，拖累美元走弱，离岸人民币汇率先贬后升。