金属行业2026中期投资策略：流动性缓和与基本面驱动

宏观背景：流动性压制边际缓和，板块转向基本面驱动

2026年上半年，金属板块受美伊冲突引发的油价脉冲及美联储鹰派加息预期的双重压制，经历了系统性回撤。当前，地缘政治影响趋于缓和，油价与通胀预期回落，流动性约束有望边际缓解。在此背景下，金属板块有望从估值收缩阶段转向由基本面驱动的上行通道。整固被视为中继调整，金属行业的牛市趋势并未改变。

工业金属：核心低估资产，价值修复可期

工业金属板块目前处于核心低估状态，价值修复空间较大。铜方面，尽管宏观金融属性曾对股价形成压制，但铜价受强需求韧性和弱供给支撑，表现坚挺。AI算力中心建设带来的新增铜需求显著，而全球铜矿供给刚性及成本上移为铜价提供了坚实底部。随着加息预期降温，铜权益资产的估值修复可期。铝方面，尽管全球新增产能规划较多，但中国电解铝企业凭借产业链配套、能源成本及电力稳定性优势，处于全球成本曲线左侧，底部利润有保障。同时，中国铝企估值低于海外，且分红率提升，具备长期红利价值。

贵金属：双压制渐缓，中期配置价值凸显

黄金价格上半年受流动性冲击承压，但下半年两类压制力量有望分化缓解。趋势性力量方面，以中国为核心的央行去美元化购金逻辑未变，阶段性抛售压力减轻后，需求支撑将回归。周期性力量方面，加息预期已达极致，且高利率对美国财政可持续性的反噬效应日益显著，债务视角下加息对黄金的压制机制正在切换。综合判断，维持中期看多观点，建议逢回调积极增配。

能源金属：景气延续，战略价值重估

能源金属板块景气趋势延续，战略价值正在重估。锂行业基于确定的需求增长趋势及偏弱的供给释放弹性，供需短缺格局有望延续，锂价有望开启新一轮上涨周期。钨行业供需紧平衡延续，价格有望进入新常态区间，同时PCB刀具、半导体材料等新兴应用场景放量，推动钨基工具及材料产业升级，深加工环节价值重估。镍价底部成本支撑明显，关注印尼镍矿配额政策落地后的供需转化。钴供给逻辑延续，底部支撑明显，静待旺季需求重启上行。

小金属：AI优化供需，成长空间广阔

AI基建高景气对高端新材料拉动效应强劲，稀缺小金属需求迎来产业拐点。钽电容因高可靠性成为AI芯片优选，供不应求推动涨价，需求增长确定。钼作为油气与军工金属，受益于油气周期复苏及半导体领域“以钼代钨”的技术迭代，远期成长空间打开。锡库存去化加速，基本面压力减轻，若加息预期缓解，弹性可期，同时关注高端锡膏在光模块领域的增长拐点。

钢铁：静候拐点，龙头步入长期性价比区间

钢铁板块上半年大幅下跌，优质龙头市净率跌至历史低位。展望下半年，铁矿供给趋于宽松，反内卷与稳增长政策博弈成为关键变量。尽管向上拐点尚不明确，但龙头股已步入长期性价比区间，具备配置价值。