2026年中期交运行业投资策略：静待地缘冲突化解，航空航运需求释放

2026年上半年交通运输行业回顾与板块分化

2026年上半年，交通运输行业整体表现呈现显著的分化特征。截至2026年6月30日，沪深300指数较去年同期上涨，而中信交通运输指数则出现下跌，涨跌幅在全行业中处于后部位置。从子板块来看，航运板块表现相对强势，实现上涨；而机场板块则领跌，跌幅较大。个股方面，招商轮船、海晨股份等因行业景气度提升或业务调整实现大幅上涨，而部分受宏观环境或自身经营影响的个股则出现较大幅度下跌。这种分化反映了不同细分领域在宏观经济波动、地缘政治影响及供需结构变化下的不同表现。

航空板块：油价回落预期与航线恢复率上行

2026年上半年，我国民航市场保持增长态势。旅客运输量同比实现小幅增长，其中国内旅客运输量基本持平，国际旅客运输量增长较快，整体恢复水平已超过2019年同期。客座率方面，上半年民航整体客座率维持在历史高位，高于2025年和2019年同期水平，显示出较强的需求韧性。从机场运营来看，千万级机场占据了国内机场客运起降总量的八成，头部机场如广州白云、上海浦东等旅客吞吐量保持增长，而部分机场如成都天府则略有下滑。航线结构上，支线航线成为国内客运直飞航线增量的主要来源，而干线航线增长相对平稳。机队利用率方面，当前水平低于2025年和2019年同期，仍有较大的恢复空间。

成本端，燃油价格是影响航空业盈利的核心变量。2026年上半年，受中东地缘冲突影响，油价曾一度飙升，导致二季度国内航司国际客运航线恢复率逐月下滑。然而，随着美国与伊朗签署谅解备忘录，地缘风险相对降温，加之下半年原油供应增量可能超越需求增量，预计油价中枢将显著下移。航油价格的回落将有效缓解航司成本压力，带动客运航线恢复率重回上行轨道。此外，民航局聚焦整治“内卷式”竞争，优化航线航班评审规则，叠加高铁票价优化调整抬升比价参照系，中长期票价中枢上行具备坚实基础。建议关注在飞机租赁领域具备竞争优势的企业，如渤海租赁，其通过剥离非主业资产，全面聚焦飞机租赁，有望受益于行业景气度上行。

公路板块：需求韧性显现与存量优化阶段

公路行业已进入成熟期，需求展现较强韧性。2026年1-5月，全国公路货运量同比增长，反映制造业为核心的实体经济对公路物流的基础性依赖依然稳固。货运市场出现结构性分化，与电商快递、城配、零担相关的轻型货车表现亮眼，而与基建、传统制造业相关的6型货车承压。客运方面，尽管总量同比略有下滑，但公路客运量仍占旅客运输总量的较大比重，私人小客车出行仍是绝对主力。受新能源汽车普及降低使用成本的影响，私家车在中短途出行中的优势进一步强化。节假日等季节性、潮汐性出行特征显著，对热门旅游目的地沿线路网形成间歇性峰值压力。

供给端，全国公路建设固定资产投资持续放缓，行业从增量扩张转向存量优化。截至2025年底，全国高速公路通车里程近20万公里，路网主骨架基本成型，新建市场增量空间收窄。同时，桥隧、路面、机电设施逐年老化，土地趋紧、造价走高，粗放式全线加宽难以为继。交通运输部发布实施意见，提出科学开展国家高速公路扩能更新改造，优先选择数智扩能作为必要手段，通过应用信息技术、数字化手段和管理模式，改造完善相关配套设施设备，以提升路网运行效率和服务水平。这一政策导向标志着公路行业进入以技术驱动效率提升的新阶段。

油运板块：地缘冲突下运价中枢上移与补库需求

油运市场受地缘政治影响显著，运价中枢上移并进入高位震荡。2025年下半年以来，OPEC+增产驱动运价上行，随后受淡季影响小幅回调。2026年初，委内瑞拉地缘影响及美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受限，中东原油出口受阻，运价创历史级别高位。尽管4月中旬因原油出口下降运价回落，但6月美伊谈判反复带动运价剧烈震荡。美伊冲突以来，全球石油库存快速下降，补库需求旺盛。美国战略石油储备降至近5年最低水平，全球可监测石油库存连续去库。未来若美伊谈判持续推进，霍尔木兹海峡航运恢复常态化，原油供给回归宽松，旺盛的补库需求将有效支撑运价。

供给端，全球原油轮在手订单持续增加，但受制于船厂交付能力，短期供给增量有限。2027-2028年是交付高峰，2026年下半年实质性影响较小。此外，船舶老龄化加剧，20岁以上VLCC占比接近18%，实际有效供给增长进一步放缓。炼厂东移趋势明显，亚太地区成为全球炼化产能增量核心来源，欧洲和北美产能收缩。全球炼能重构导致贸易航线拉长，显著抬升吨海里需求。西线增量及绕行拉长航程，对冲了部分货量下滑的影响。成品油市场方面，新增订船大幅降温，LR2船型转向原油市场，加剧了清洁成品油轮有效供给收缩。老龄化及制裁增加导致实际可调配运力缩水，供需收紧支撑运价中枢上移。

干散货运：供需收紧与长航线货盘弹性

干散货市场供需收紧，运价中枢上移，向上弹性受货盘节奏影响。2025年下半年以来，全球铁矿石、铝土矿长航线货盘集中释放，支撑运价回升。2026年上半年，巴西、西非货盘放出支撑长航线需求，煤炭粮食区域航线活跃，同时油价成本上涨转移，推动运价走高。中国需求仍是决定干散货的核心变量。尽管房地产行业走弱对铁矿石消费形成压制，但基建、制造业、能源安全领域的定向政策对冲了下行压力。可再生能源产业扩张、电解铝产能持续投放，带动铝土矿及其他小众干散货需求稳定增长。铁矿石贸易和小宗铝土矿是干散货需求的核心支柱。西非新兴铁矿供应放量、远洋长航线贸易扩容，持续推升吨海里需求。预计2026年铁矿石货运量及吨海里需求均实现增长，小散货贸易量及吨海里需求增速更高。

未来我国长距离运输铁矿石进口量有望增加。随着“基石计划”推进，国内新增铁矿开发及境外权益铁矿开发将改变铁资源来源构成。几内亚铁矿石的成功放量将加快实现铁来源多元化，其运输距离约为澳大利亚的3倍，大幅拉升吨海里需求。铝土矿进口保持强劲增长趋势，几内亚占比持续提升。船舶供给方面，干散货船手持订单规模占现有船队比例可控，新船造价高企、绿色动力技术前景不确定性约束投机性订船。老旧船舶占比高，需频繁维保，运营损耗使市场实际有效运力收紧。综合影响下，预计2026-2027年船舶保持3-4%增长，供需格局有利于运价维持高位。建议关注在干散货运市场具备运营优势的企业，如海通发展，其通过优化航线布局、提高运营效率，充分享受市场弹性。

风险提示

宏观经济波动风险：全球经济复苏动能趋弱，主要经济体通胀压力严重，可能导致干散货等大宗物资需求萎缩，影响航运市场景气度。燃油价格波动风险：船用燃料油成本占比较大，油价大幅上涨将推高运营成本，挤压盈利空间。运价上涨不及预期风险：若市场需求下降或供给增加，运价可能承压，影响业务效益。汇率风险：以外币计价的资产与负债受汇率波动影响，可能引起价值涨跌。