真健康醫療：穿刺消融双轮驱动，器官灌注打开长期空间

业务概览与产品矩阵

真健康医疗是中国首家同时覆盖“穿刺+消融+器官保存”三条机器人技术路线的高端医疗设备公司。公司聚焦于肿瘤微创介入及器官移植等高壁垒场景，构建了从肿瘤诊断、治疗到器官支持的一体化解决方案。在经皮穿刺手术机器人领域，公司拥有TH-S1、TH-S、TH-S Pro及TH-SA四款核心产品，均已在肺及腹部穿刺手术取得第三类注册证，定位不同级别医院，形成完整产品梯队。在消融手术机器人领域，TH-X MW及TH-X HMW已获批用于肝实体瘤经皮微波消融，前者更已获批应用于肺肿瘤适应症。同时，公司正在研发器官灌注与评估系统，针对肾脏及多器官长时间保存与功能评估，目标于2027–2031年启动临床试验。

经皮穿刺与消融机器人商业化进展

经皮穿刺手术通过三维影像重建、病灶自动识别与动态机械臂导航，将穿刺精度由毫米级压缩至亚毫米级，有效减少并发症风险并降低辐射暴露。高端产品TH-S1具备智能影像分析及穿刺手术规划系统、光学导航系统及呼吸跟踪系统，适用于穿刺手术活检、肿瘤消融精准穿刺等。中端及基层市场则由TH-S、TH-S Pro及TH-SA覆盖，满足不同层级医院的预算与临床需求。经皮微波消融手术机器人将导航、经皮穿刺和微波消融能量传输融合于单一平台，TH-X MW具备智能脏器与病灶分割、术中实时三维导航及消融能量场预判参照功能，提升穿刺定位精度与靶区覆盖度。

器官灌注平台与长期想象空间

体外器官灌注系统采用常温机器灌注技术，通过向器官泵入常温液体模拟自然血流，维持器官功能，并可在亚常温条件下运行。该系统能够实现器官体外保存、评估及运输，桥接诊断、干预及移植。公司正在研发两款灌注系统，分别用于肾脏保存与评估的TH-LS KI300和用于多器官保存与评估的TH-LS LU100。目前市场对于可供移植的器官需求庞大，供需严重失衡，集团的灌注系统可以从供应端缓解目前失衡的状况，因此该业务的可想象空间巨大。基于调研，集团的器官灌注系统能够应用于科研，在其未注册前仍有一定需求，能够小批量交付。

商业模式与盈利驱动

公司目前的商业模式以设备销售为主要收入来源，辅以配套耗材及维修/保养服务费收入。设备销售为一次性收入，耗材销售则为经常性收入，目标是通过装机量增长逐步转型为以耗材与服务为主的高毛利、高复购率商业模式。短期盈利成长主要来自经皮穿刺及微波消融机器人的装机和耗材放量，以及在中国经销网络和直接投标能力的持续强化。尤其是手术机器人医疗服务价格和医保政策在更多省份落地，终端客户更清晰的定价路径有望带动集团的产品需求。中期驱动因素主要来自于器官灌注系统临床试验与监管进度，将决定器官灌注业务是否由“技术验证”向“可规模化商业模式”过渡。