浩洋股份：全球舞台灯光领军，下游高景气与经营拐点共振

行业β强劲：下游演出市场复苏驱动需求高增

全球舞台灯光设备市场正处于高景气周期，主要受全球演出市场“补偿性消费+体验升级”的双重驱动。数据显示，2025年全球舞台灯光设备市场规模约为23亿美元，预计至2031年将达到41亿美元，期间复合年增长率约为10%。若包含控制系统在内的整体舞台照明市场规模，2025年已达48亿美元，预计2032年将增长至99亿美元，复合年增长率高达11%。这一增长的核心动力来源于线下娱乐形态的持续复苏与扩张，特别是演唱会、音乐节等场景直接拉动了舞台灯光设备的更新与增量需求。同时，消费者对舞台效果沉浸感与视觉冲击力的要求提升，推动制作方和场馆方持续升级灯光设备。

从细分场景来看，演唱会是核心驱动因素。全球现场演出巨头Live Nation的业绩验证了行业景气度，其2025年收入达252亿美元，同比增长9%，全年举办演出5.5万场，服务粉丝人次达1.6亿。管理层指引显示，2026年大型场馆演出预订率已超80%，门票销售实现双位数增长。此外，剧院演出方面，百老汇2025年消费人次同比增长19%，人均消费增长3%，高端演出市场强劲的消费能力带动灯光预算提升。主题乐园和夜间文旅方面，全球排名前25的主题公园2024年总观众人数增长2.4%，国内夜间旅游总花费同比增长22%，夜间演艺投入持续提升，进一步拓展了舞台灯光的应用场景。

供给端转型：中国制造主导，自主品牌突围

全球舞台灯光供给端呈现“中国制造主导、集中度低”的格局。中国灯光音响等演艺设备产品占据全球80%以上市场份额，其中广东占据全国市场份额超70%。主要中国企业如浩洋股份、熠日科技等，以中端产品代工起家，正通过技术创新和全球收购向高端市场进军。行业创新聚焦于效果优化、功能丰富和生态闭环三大方向，例如大功率激光灯的应用、全防护概念类产品的推出以及AI、物联网技术的集成。

收并购成为企业拓展市场份额、完善产品矩阵和渠道布局的核心路径。国际层面，ETC收购Pharos、ARRI收购Claypaky等案例频发。国内企业浩洋股份通过海外并购深入欧美高端市场，2017年收购法国高端品牌Ayrton，2024年收购丹麦SGM公司，加速了从中端代工向高端品牌销售的转变。头部企业目前收入体量在10亿元左右，市占率不足10%，份额仍有较大提升空间。

公司基本面：全球领军，短期承压后拐点确立

浩洋股份是全球舞台灯光制造领军企业，产品矩阵涵盖全系列舞台灯光设备及建筑照明设备，主要客户为欧美市场的租赁商、工程商和演出公司，海外营收占比长期保持在80%以上。公司通过收并购构建了多层次品牌体系：自主品牌Terbly深耕内销，收购Ayrton提升欧美份额，收购SGM补充产品线并扩充欧洲渠道。

2025年公司实现收入11.3亿元，同比下滑6%，归母净利润1.7亿元，同比下滑43%。收入与利润下滑主要受产能瓶颈、品牌及产品战略调整（聚焦OBM，收缩低毛利代工）、关税扰动以及收购品牌SGM亏损等因素影响。然而，随着2024年江门基地投产、2025年广州新基地投产，产能瓶颈得到缓解。同时，雅顿品牌重新聚焦LED灯光实现稳定增长，SGM减亏路径清晰，包括产能转移、渠道复用和成本优化。两大拖累因素消除，公司OBM战略步入收获期，经营拐点确立。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元，同比增速分别为24.1%/25.0%/21.9%。作为全球舞台灯光制造领军企业，浩洋股份顺应下游高景气，正处于拐点确立与底部反转阶段。参考可比公司估值，给予2026年20X PE，对应目标市值42亿元，向上空间10%，首次覆盖给予“增持”评级。