联讯仪器：光通信测试龙头，存储测试拓展第二曲线

光通信测试全产业链布局，AI驱动业绩高增

联讯仪器作为国内领先的高端测试仪器设备企业，主营业务涵盖电子测量仪器与半导体测试设备。公司是全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，实现了从硅光晶圆、光芯片到光模块的光通信全产业链核心测试环节覆盖。在AI算力建设加速的背景下，数据中心光模块迭代周期缩短，测试需求显著膨胀，推动公司业绩高速增长。2026年第一季度，公司实现营收与归母净利润同比大幅上升，展现出淡季不淡的增长态势，核心产品如采样示波器的单价与毛利率均呈现提升趋势。

技术平台高复用性，构筑核心竞争力

公司依托自主研发，形成了以高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制为核心的平台级核心技术体系。这一高复用性的技术底座不仅支撑了公司在光通信领域的纵向深化，还助力其在功率器件、半导体集成电路等领域的横向拓展。公司是国内极少数同时实现晶圆级老化测试设备、裸芯片级分选测试设备产业化应用的厂商，在光电子器件测试设备、碳化硅功率器件测试设备等多个细分领域占据国内市场领先地位，具备显著的国产替代优势。

拓展存储测试领域，打造第二成长曲线

随着AI部署带动HBM需求提升及存储芯片技术迭代，存储测试设备市场迎来广阔空间。公司计划大力推进高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统、DRAM芯片老化系统等产品的研发及产业化应用。IPO募集资金中专门划拨用于存储测试设备研发及产业化建设项目，旨在填补国内高速存储测试机的空白。存储测试设备有望成为公司继光通信测试之后的第二增长曲线，进一步拓宽成长边界。

盈利预测与估值分析

基于光通信测试需求的持续释放及存储测试新业务的拓展，预计公司未来几年营收与净利润将保持高速增长。公司凭借在高端测试仪器领域的技术壁垒和市场地位，享有较高的估值溢价。首次覆盖给予“增持”评级，认为公司在光通信测试领域的龙头地位稳固，且在存储测试领域的布局有望带来长期的业绩增量。