博雷顿：专注矿山场景，新能源宽体自卸车领跑者

专注矿山场景的系统型科技创新公司

博雷顿成立于2016年，致力于为全球矿业客户打造一站式绿色智能作业体系。公司以电动化、智能化为核心方向，深度整合设计、研发与制造能力，开发具备自动作业能力的电动工程机械，同时提供智能运营技术与光储能源服务，构建“能源供应+装备应用+智能驾驶”的全产业链价值生态。于2024年按出货量计，博雷顿在中国所有新能源宽体自卸车制造商中排名第三，市场份额显著。自2022年至2024年按出货计，公司在电池容量超过650千瓦时的电动宽体自卸车市场中排名第一。

在矿业资本开支重回上升通道的背景下，新能源替代成为优质制造业出海的第二增长极。随着新能源、算力、AI等技术的发展，铜等关键矿产的需求不断增加，全球矿业投资整体进入新一轮结构性扩张周期。中国正通过基础设施建设与去碳化投资的双轮驱动，重塑其在全球南方的影响力。“一带一路”沿线的基建升级，以光伏为代表的新能源产业，正在成为中国外贸新的增长极。

零碳智慧矿山体系化出海

公司布局的“智电+智造+智驾”业务体系是国内少数有能力把光储、电动矿卡、无人驾驶、矿山运营体系化统筹推进的公司，能有效顺应本轮中国优质制造业出海周期。公司推出专为高能耗、弱电网或离网环境设计的构网型光储微电网解决方案，可降低约50%的电力成本的同时保障产能稳定。构网型微电网通过光储充一体化系统将光伏组件、储能电池、变流单元与充电/换电桩整合在同一架构，具备自主建立电压与频率的能力，即使在完全无外部电网支撑的条件下，也能稳定运行。

截至2026年初，博雷顿已经在非洲国家落地4个矿山微网项目，2026年预计有两个项目开始并网发电，带来经营性现金流量改善。智电业务最大的意义在于目标客户的深度绑定，一旦公司的光储充换一体化体系在矿区成形，前期超长的建设投入期便使得矿企不会轻易更换方案商，后续公司的其他产品也会顺利准入，从电网到新能源设备，再到无人驾驶系统，每个环节都会逐步渗透博雷顿的产品，最终达到系统化盈利。

深耕矿区无人作业，坚持E2E软硬件自研路线

公司于2025年11月发布行业首个原生无人驾驶新能源矿卡——博雷顿9M145E，首创无驾驶室设计，完全针对无人驾驶场景。公司是业内少有的走E2E路线的无人矿卡公司，全栈自研了适配矿山极端工况的E2E端到端智驾大模型，能实现感知、决策、控制全链路的连续推理与端到端优化。E2E+轻图方案更适配非结构化场景，使得技术落地不再依赖高精地图，能通过路网结构实现自主决策，制图时间从行业平均约6小时缩短至半小时以内。

公司自研完整的新能源线控底盘与整车技术体系，与无人驾驶技术深度配合，能构建软硬件一体化优势。自研双电机、单电机等不同系列多款动力总成，自研电子架构采用集成式架构，兼备可进化、可复制和高可靠性。在传感器方面，公司自研集成式传感器，实现双光、单光双目，达到厘米级精度；开发全行业首个自动化标定系统，车辆上路即可标定，运营团队规模为业内平均的1/5至1/3。

财务状况与盈利预测

公司营收自2022年以来持续增长，2025年同比增长22.7%，复合增长率达40.3%。公司业务结构战略调整，电动宽体自卸车为当前收入支柱，2025年电动宽体自卸车业务营收占比大幅提升。公司毛利率今年来稳步上升，2025年公司整体毛利率同比提升，大幅增长主要系较高毛利率的电动宽体自卸车业务收入占比上升。

公司经营性亏损到达拐点，2025年净亏损扩大主要系保守的所得税计提及一次性减值，剔除这两项因素后，经调整经营性亏损同比收窄，经营性亏损到达拐点。毛利方面，2025年取得毛利同比增长，公司盈利能力进入高速增长期。从经营性现金流来看，公司2025年经营性现金流净流出同比收窄，流出额达近五年低点。现金及现金等价物方面，2025年末公司现金及现金等价物同比增长，主要系全球发售所得款项以及配售新H股到账。

公司期间费用率呈现健康下降趋势，四费合计费用率从2023年高点降至2025年，体现公司整体经营效率向好。公司出海进程加速，大量布局已经落地，2025年公司首次战略落地海外资产，并有多个项目落地，2026年有望带来现金流改善。