武田制药：管线进入收获期，价值重估可期

核心观点：三大业务板块布局均衡，成长逻辑清晰

武田制药在消化与自免领域依托Entyvio筑牢基本盘，同时通过高选择性TYK2抑制剂Zasocitinib实现口服赛道突破，构建自免全域治疗矩阵。肿瘤业务借力与信达生物的战略合作，获得IBI363与IBI343权益，推动业务从血液瘤优势向实体瘤全面拓展。神经科学与罕见病板块FIC疗法密集落地，有望打开全新增长曲线。伴随重磅产品陆续落地，公司创新资产价值有望迎来重估。

消化与炎症领域：口服新星重塑格局

依托Entyvio建立的消化领域护城河稳固，通过高选择性TYK2抑制剂Zasocitinib实现口服赛道突破。Zasocitinib具备较高靶点选择性，在银屑病等适应症展现媲美生物制剂的疗效，且无JAK抑制剂黑框警告风险，凭借口服便利与更优安全窗形成差异化，有望与Entyvio协同构建自免全场景矩阵，成为中长期增长新引擎。

肿瘤领域：借力信达合作，下一代IO与ADC进入收获期

武田通过与信达生物的战略合作，重构自身肿瘤产品管线，获得了IBI363与IBI343的相关权益。IBI363是下一代免疫肿瘤药物，具有显著差异化优势，早期临床数据显示在热肿瘤中疗效显著优于PD-1单药，同时在结直肠癌等传统PD-1疗效不佳的癌种中展现出治疗活性。公司肿瘤板块有望从血液瘤优势向实体瘤全面跨越，重塑业务版图。

神经科学与罕见病：FIC疗法密集落地

神经科学核心产品Oveporexton为全球首创口服OX2R激动剂，目前已在美国、中国提交上市申请并获优先审评，有望在2026年下半年获批。多款核心管线临床数据优异、商业化空间广阔，为中长期营收提供强劲支撑。