中集安瑞科深度报告：能源装备订单饱满，LNG及氢氨醇构建新增长极

公司概况：清洁能源先进装备龙头

中集安瑞科成立于2004年，为中集集团旗下成员企业，立足清洁能源、化工环境及液态食品三大行业，为客户提供运输、储存、加工的关键装备、工程服务及系统解决方案。公司通过持续并购与内生增长，构建了覆盖陆上、水上及氢能领域的清洁能源业务体系，并在化工罐箱及液态食品装备领域占据全球领先地位。2021年至2025年，公司营收规模持续扩张，2025年营收达263.26亿元，同比增长6.34%，五年复合增长率达16.5%。2024年业绩受化工环境业务承压影响有所波动，但2025年在清洁能源板块高景气带动下实现业绩修复，归母净利润回升至11.35亿元。

能源运营：绿色甲醇与焦炉气综合利用构建新增长极

在绿色甲醇领域，受IMO及欧盟减排政策驱动，航运业绿色转型加速，绿色甲醇需求空间广阔。公司具备“装备+工艺+工程建设+数字化运营”全链条能力，首个5万吨/年生物质制绿色甲醇项目已于2025年投产，并获得欧盟ISCC EU认证。公司正积极扩产，规划产能合计达35-45万吨/年，并与多家航运巨头及燃料加注商签署战略合作协议，锁定下游需求。在焦炉气综合利用方面，公司具备合成蓝氨、甲醇等产品的整体工艺设计与运营能力，已在辽宁营口、朝阳等地布局多个项目，目标2027年实现100万吨LNG和30万吨蓝色低碳氢-氨-甲醇产能，助力钢铁行业降碳转型。

能源装备：水上清洁能源景气上行，陆上业务多点突破

公司清洁能源装备在手订单饱满，截至2025年末累计在手订单262.8亿元，同比增长13%。水上清洁能源方面，公司受益于全球航运绿色转型及造船业大周期，船舶制造业务由南通中集太平洋海工承载，2025年交付量快速提升至18.05万DWT，在手订单排产至2029年，LNG船及LPG船订单占比高，市场地位稳固。陆上清洁能源方面，天然气装备受益于全球天然气需求长期增长韧性；商业航天领域，公司通过低温和高压装备能力切入火箭发射基础设施及箭上部件，2025年相关营收及订单突破亿元，海外收入占比约50%；低碳能源站产品完成从研发到商业化的跨越，已在油田、工业尾气发电等领域落地，并探索数据中心电源配套服务。氢能装备覆盖全产业链，储运领域处于行业标杆地位。

其他业务：短期承压但龙头韧性犹存

化工环境领域，公司罐式集装箱份额全球首位，但受全球化工行业景气度下行及贸易政策影响，业绩处于收缩区间。公司通过拓展后市场服务及布局高端医疗装备增强发展韧性。液态食品领域，受全球酒类消费疲弱影响，板块表现承压，但公司通过多元布局及拓展无酒精饮料解决方案积极应对市场变化。