博力威：东盟电动化核心受益，轻型锂电+机器人电池双轮启航

业绩拐点显现，盈利结构持续优化

博力威深耕锂离子电池领域十余年，已形成轻型车用电池、消费电子电池、储能电池及锂电电芯四大业务布局。2025年，公司经营显著改善，营收与归母净利润双双实现高增长，毛利率与净利率持续修复。这一业绩反转主要得益于轻型车电池放量、储能业务复苏以及大圆柱电芯产能利用率的提升。公司境内外收入结构均衡，客户集中度适中，且通过股权激励绑定核心团队，为长期发展奠定了坚实基础。

从营收构成来看，轻型车用锂离子电池是公司第一大收入来源，2025年收入占比接近五成。消费电子类电池作为稳定现金流基本盘，营收与毛利保持韧性。储能电池业务随行业需求回暖，均价及毛利率稳步修复。锂电芯业务则随产能利用率提升，持续减亏增利。整体而言，公司盈利能力逐步修复，研发投入稳步提升，费用结构保持稳定。

深耕东盟市场，享受电动化渗透率提升红利

东盟是全球最大的摩托车市场，其中印尼和越南为核心市场。越南电动化进程加速，受河内分区禁油摩政策推动，电摩渗透率快速提升，本土龙头Vinfast销量暴涨，并激进布局电摩及换电柜。印尼市场空间广阔，尽管电动化渗透率较低，但随着补贴政策重启及Vinfast本地建厂，增长潜力巨大。

博力威依托已投产的印尼PACK工厂与即将落地的越南工厂，形成双基地协同效应。印尼工厂聚焦电池PACK，服务Vinfast、雅迪等头部客户，有助于缩短交付周期并降低运输成本。越南工厂定位为东南亚战略核心产能，旨在匹配越南电动化政策节奏与Vinfast产能扩张需求。这种精准卡位使公司能够深度绑定核心客户，充分享受东南亚电动化渗透率提升带来的红利。

消费电池稳健，机器人业务打造新增量

消费电子类电池业务涵盖清洁电器、智能机器人、无人机、AR/VR等领域，为公司提供稳定的现金流支持。公司持续优化产品结构，向高附加值领域升级，并凭借产品种类齐全、响应速度快等优势，持续拓展客户资源。

在机器人电池领域，博力威已切入云鲸、普渡、海柔创新、极智嘉等机器人供应链，并成功进入智元创新、逐际动力等人形机器人核心供应体系。随着人形机器人行业进入高速增长期，对高倍率、高能量密度锂电池需求激增，机器人电池有望成为公司重要的增长引擎。公司通过模块化快换电池方案及高性能圆柱电池模组，满足不同场景下的动力输出与续航保障需求。