蓝思科技：折叠屏创新开启价值拐点，新兴赛道多点布局

深耕消费电子精密制造，构建平台型能力

蓝思科技自2003年成立以来，始终深耕消费电子精密制造领域，历经二十余年发展，已构筑起从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全链条垂直整合布局。公司早期以智能手机防护玻璃供应商身份切入供应链，随后突破3D曲面玻璃技术，并将蓝宝石、陶瓷等新材料导入消费电子领域。2015年上市后，公司通过自建与并购切入金属结构件赛道，2020年成功进入苹果中框供应链，2021年进一步进军整机组装，完成了从原材料到整机的垂直整合。在此基础上，公司持续推进能力外延，将精密制造能力拓展至车载显示、人形机器人、AI眼镜及AI服务器液冷等新兴领域，展现出强大的平台型制造能力。

智能手机与电脑业务稳固基本盘，折叠屏带来价值量提升

智能手机与电脑类业务是公司最核心的收入来源，2025年实现收入611.8亿元，占总营收比重达82%。公司深度绑定苹果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。在全球智能手机出货量增速放缓、行业进入存量竞争阶段的背景下，苹果凭借强大的品牌力和产品力展现出显著的抗周期韧性。彭博社预计苹果折叠屏iPhone将于2026年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直板机，单机价值量有望实现可观提升。

蓝思科技在折叠屏UTG（超薄柔性玻璃）盖板领域具备全球领先的量产能力和技术壁垒，已掌握激光切割与化学强化协同工艺，并依托航天级UTG材料实现良率与耐久性突破。公司港股上市募集资金中约30%明确投向UTG折叠屏玻璃领域的研发与产能建设，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利，复刻超瓷晶时代的高成长路径。

深度绑定特斯拉供应链，人形机器人打开第二成长曲线

在AI智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间广阔。公司把握产业发展机遇，积极拓展机器人领域版图。国内方面，公司与智元机器人合资设立智启未来，深度参与灵犀X1人形机器人关节模组、DCU控制器、OmniPicker夹爪等核心部件的生产与组装，目前已实现批量交付。此外，公司与优必选、灵心巧手、越疆机器人等企业合作，并领投灵宝机器人融资。海外方面，公司进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。2025年11月，公司机器人园区和湖南具身智能创新中心正式启用，标志着战略布局进入实质性落地阶段。

并购打通液冷产业链，前瞻布局商业航天

为满足AI算力需求，服务器性能跃升导致芯片功耗与机柜功率密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。2026年公司拟收购元拾科技，获取英伟达机架产品及液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准切入英伟达下一代Rubin GPU集成化需求。元拾科技的液冷散热系统集成能力与公司的精密结构件制造实力形成高度互补，将大幅强化公司在AI算力硬件领域的核心竞争力。

此外，公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品。随着中美欧在太空算力领域的宏大规划，万颗规模的卫星组网将对应数百万平方米的太阳翼面积，蓝思凭借全球领先的UTG供应能力，有望在商业航天领域实现跨场景规模效应与格局优势。

盈利预测与估值

考虑到折叠屏iPhone量产带动单机价值量提升及新兴赛道快速放量，预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x。首次覆盖，给予“买入”评级。