能之光：功能高分子材料小巨人，多赛道驱动增长

高分子助剂行业“小巨人”，技术积淀深厚

能之光作为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售。公司以高分子材料接枝改性技术为核心基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出300多个牌号的产品，旨在解决不同性质材料间的相容或粘合问题。公司自2001年成立以来，在接枝改性技术配方和规模化生产工艺方面积累了深厚经验，构建了“高分子化学接枝改性”、“高分子超临界流体净化”、“有机无机功能复合”三大技术平台，孵化出熔融接枝反应挤出技术、超临界流体净化技术等多项核心技术。

产品体系完善，下游应用广泛

公司主要产品分为高分子助剂和功能高分子材料两大类，其中高分子助剂贡献了绝大部分收入。高分子助剂以相容剂和增韧剂为主，相容剂作为助剂与基材、助剂与助剂之间的“桥梁”，能显著改善不同组分材料之间的相容性，提升高分子材料的力学性能；增韧剂则通过改变材料结构形态，提升工程塑料的整体冲击强度。功能高分子材料主要包括粘合树脂和功能复合材料，粘合树脂具有粘接力强、耐候性好等特点，广泛应用于阻隔包装、复合建材等领域；功能复合材料则在新能源、航空航天等行业发挥关键作用。

多赛道驱动，对标国际先进水平

公司产品下游应用覆盖汽车、线缆、光伏、电子电器、复合建材、阻隔包装等多个国民经济重要领域。在汽车领域，公司提供的改性塑料具备低密度、高刚性等特性，助力汽车轻量化，终端客户包括宝马、奔驰、比亚迪等知名厂商。在光伏领域，公司研发的光伏胶膜功能母料（如除酸母料、抗PID母料）能满足N型电池对封装材料的新要求，终端客户涵盖天合光能、晶澳科技等。此外，公司尼龙增韧剂对标陶氏、三井等国际大型企业，已有部分国内外客户批量使用，显示出较强的国际竞争力。

产能利用率高位运行，积极扩产满足需求

得益于下游旺盛的需求，公司主要产品产能利用率居高不下，产销率保持在100%左右。其中，宁波工厂产能利用率长期超过100%，显示出现有产能的紧张状态。为满足未来发展需要，公司投入资金建设功能高分子材料扩产项目和研发中心建设项目，旨在提升赣州工厂的生产能力，新增低VOC功能化材料、粘合树脂、功能复合材料等产品，进一步巩固市场竞争优势。

财务表现稳健，盈利预测乐观

近年来，公司营收保持稳定增长态势，尽管2025年受市场环境影响营收小幅下滑，但整体盈利结构稳健。高分子材料助剂作为主要毛利来源，其毛利规模稳步提升。随着募投项目的落地和新产品的推出，预计公司未来盈利能力将持续增强。分析师预计公司2026-2028年归母净利润将分别达到0.60/0.74/0.82亿元，对应PE分别为25.4/20.8/18.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。