茂莱光学：深耕精密光学，半导体与AR/VR双轮驱动

精密光学全链路布局，构建核心技术壁垒

茂莱光学深耕精密光学领域二十余载，已完成从核心光学元件加工向高端光机电算一体化解决方案提供商的转型。公司构建了从基础精密光学器件到复杂光学系统的多维产品矩阵。底层为精密光学器件，涵盖透镜、平片及棱镜等，具备高面型与高精度镀膜特性，是公司的技术基石。向上集成打造精密光学镜头，如基因测序与半导体检测专用的显微物镜、晶圆缺陷检测镜头等，实现了成像质量的跃升。在光机硬件组装基础上，融合运动控制、算法架构与代码开发，推出代表更高附加值的光学系统产品，包括半导体检测模组、基因测序光机引擎及AR/VR光学测试模组等。这种阶梯式产品矩阵演进体现了公司在超精密光学领域深厚的制造工艺壁垒，能够响应前沿下游需求，提供系统级整体解决方案。

半导体业务快速起量，国产替代空间广阔

公司半导体业务已成为拉动营收增长的关键动力，2025年半导体领域收入占比达57.76%，实现大幅增长。公司深度绑定KLA、Camtek、Onto Innovation及上海微电子等国内外知名半导体装备厂商，部分产品已跨越研发样品验证阶段，正式迈入批量生产。全球半导体设备市场维持高景气，先进制程迭代与先进封装演进大幅抬高过程控制价值，量检测设备需求持续扩张。光学零部件占量检测设备原材料成本约40%，直接决定设备的底层检出与量测精度。公司通过发行可转债加码超精密光学产能，重点聚焦248nm与193nm深紫外波段的光学器件及物镜镜头，以严苛的光学一致性满足深紫外光刻机高精度投影与照明系统的技术规格，加速推进光刻机配套元器件的国产替代进程。

新兴终端设备迭代，前瞻布局打开新增长极

AR/VR检测领域，公司深度合作Microsoft、Facebook等国际大厂，随着下游大客户由前期研发向小批量生产阶段的实质性跃迁，2025年该领域营收实现显著同比增长。AI算力扩张持续推高数据中心光互连架构的技术规格，公司依托前期在透镜、波片等核心器件上沉淀的成熟工艺，于2026年4月出资设立全资子公司切入光电子器件制造业务，积极布局光互连市场。AI集群用光模块及CPO销售额预计持续快速增长，公司有望凭借器件加工与系统测试的深度协同，在光通信资本开支上行周期中全面兑现业绩增量。

营收加速扩张，盈利能力边际改善预期

公司营收规模呈现加速扩张态势，2025年实现营业收入6.91亿元，同比增长37.42%。其中，先进光学系统业务展现出显著的成长弹性，收入迅速放量；精密光学元件与高端光学镜头业务亦保持稳健增长。尽管短期受股权激励费用、可转债利息支付及外汇汇率波动等因素影响，归母净利润出现波动，且部分低毛利客户业务占比提升导致毛利率承压，但随着高毛利的光学镜头及系统级产品在半导体、AR/VR检测领域的持续释放，以及规模效应的体现，公司盈利能力有望迎来边际改善并重新打开利润增量空间。公司股权结构集中稳定，实控人对公司控制权稳固，有利于长期战略的执行。