影石创新：配件生态驱动场景拓展与盈利修复

手持智能影像市场扩容，全景相机优势巩固

多元内容创作需求驱动手持智能影像市场持续增长。随着短视频创作、户外运动记录及VR沉浸式影像等应用场景快速发展，用户对影像记录和内容创作的需求持续提升。尽管智能手机已成为最普及的拍摄设备，但其在高速运动、复杂环境、第一视角记录及全景影像创作等场景下仍存在局限。手持智能相机凭借更强的防抖性能、更高的环境适应性及全景拍摄能力，有效满足了手机难以覆盖的专业化需求，推动消费级智能影像设备市场持续扩容。

手持智能影像格局集中，公司全景相机优势持续巩固并保持领先。2025年，公司全球手持智能相机出货量市场份额达20.4%，位居行业Top2。全景相机作为公司优势领域，已深耕多年，产品竞争力突出。2025年公司全景相机出货量同比增长60%，在全景相机市场中出货占比超过65%，继续稳居行业领先地位。

高频产品迭代推动成长，构建多层次影像产品矩阵

产品边界不断拓宽，发展多元智能赛道。发展初期，影石以Nano系列切入全景市场，随后通过专业级Pro系列与11K影视级TITAN开展To B业务，并凭借X系列和轻量化GO系列在C端全景及穿戴赛道持续推进。近年来，公司不断拓展新品类。2023年凭借Ace系列正式进入运动相机领域；2025年下半年正式进军音频赛道，推出Mic系列和WAVE系列；同年12月推出影翎Antigravity无人机；预计2026年将推出首创扭转式分体云台的Luna系列。通过持续推出新系列产品，公司已成功突破单一全景相机厂商定位，逐步构建起涵盖消费级影像、无人机影像、专业级影像、智能云台设备以及音频设备的全场景智能生态。

在持续拓展新品类、完善产品矩阵的同时，公司也通过高频产品迭代巩固核心产品竞争力。各产品系列围绕影像画质、AI算法、防抖能力、形态创新及场景适配持续升级，推动产品性能不断提升。X系列构建全景影像双路径产品布局，X5凭借双超大底及三芯片算力配置，注重高端全景影像体验；X4 Air则以轻量化设计切入大众消费市场。GO系列聚焦轻量化运动相机领域，GO Ultra全面搭载超大底与双AI芯片，支持4K60fps及外置存储卡扩展，持续拓宽微型相机的性能边界。Ace系列切入专业级运动相机赛道，旗舰版联合徕卡调校，首发8K画质与翻转触控大屏，解决了运动相机行业“夜景差”与“自拍盲”的行业痛点。

从卖产品到卖场景，配件生态拓展应用场景与受众人群

公司一方面丰富自身产品矩阵，另一方面，则围绕用户和场景进行产品迭代。比如在户外运动人群，公司通过不同的配件套餐满足了骑行、摩旅、玩水、亲子等细分人群需求。并且通过腰平取景器这一配件将GO3s从户外运动人群需求迁移到街拍人群的需求。GO系列配件体系驱动的场景延展与人群扩张。GO 3S除标准套装外，还推出多款户外运动主题配件套装。通过搭配闪传伴侣、潜水壳、手持浮力棒、运动转接套装及防风棉等配件，产品应用场景延伸至亲子陪伴、Vlog创作、骑行及水上活动等领域，用户覆盖范围也从运动爱好者扩展至家庭用户、内容创作者及运动博主等群体。此外，公司还推出街拍套装，借助腰平取景器优化街头摄影体验，切入街拍场景，吸引年轻消费群体及摄影爱好者，持续拓宽产品受众边界。GO Ultra则主打户外运动，在GO 3S套装配件基础上，推出了萌宠和徒步/跑步套装，进一步扩大受众人群与产品应用场景。

X5则通过街拍手柄将全景相机扩展至街拍相机。在户外运动领域，公司通过全隐形潜水壳、双板雪仗支架及大力夹等配件，分别将产品应用延伸至潜水、滑雪及摩托骑行等场景，满足不同运动爱好者的记录需求，推动产品向更多运动场景渗透。在街拍场景方面，X5采用街拍手柄替代GO 3S的腰平取景器将全景相机扩展至街拍相机。Ace系列运动相机向多元创作场景延伸。Ace Pro 2定位运动相机的同时，持续向摩托、骑行、滑雪、潜水及内容创作等细分领域延伸。街拍套装分为入门、经典与复古3款，针对不同用户需求进行分层设计。入门款降低摄影门槛，吸引新手用户；经典款兼顾便携性与实用性，满足进阶创作者需求；复古款聚焦胶片美学与个性化表达，覆盖年轻潮流消费群体。通过场景拓展与用户分层，继续扩大产品覆盖范围和潜在市场空间。

对比而言，场景化营销使得公司产品丰富度大幅提升。从现有产品横向对比来看，公司产品数量及场景覆盖广度均优于GoPro和大疆，能够触达更多细分需求和用户圈层，从而增强市场竞争力和用户渗透率。配件套装提升销售均价，高毛利配件驱动盈利弹性。在丰富产品矩阵的同时，公司通过场景化配件套装提升产品附加值，多数套装较标准版加价，带动核心产品价格带提升至约2000元水平。配件组合同时拓宽产品价格带布局，整体销售价格区间覆盖约1500-3500元，有效满足不同消费层级用户需求，竞争力高于大疆。且配件的毛利率高于消费级影像设备，随着配件套装销量的增加，公司盈利有望修复。

场景化配件激活老产品，实现二次增长

场景化配件创新能够持续激活成熟产品需求，延长产品生命周期。不同于传统消费电子产品主要依赖硬件换代驱动增长，公司通过推出新的场景化配件和套装组合，持续拓展产品应用边界，为成熟产品创造新的消费需求。以Ace Pro为例，公司于2025年3月推出街拍套装后，线上销额及销量市占率自阶段性低点回升；随着渠道铺设逐步完成及618促销带动，销量维持高位。2025年11月，公司进一步推出滑雪套装，带动Ace系列和X5销量回升，实现产品的再次增长。类似地，GO 3S在销售热度回落后，于2026年3月推出街拍套装，并于4月带动销量重新回升。配件套装的发布实现了“激活老产品——拓展新场景—拉动销量再增长”的良性循环，从而持续激活成熟产品需求、延长产品生命周期。此外，配件线上均价呈现上行趋势，叠加其本身高毛利属性，配件销售占比提升不仅有助于扩大整体收入规模，也对公司盈利水平形成正向贡献。

1Q2026，公司实现营收24.81亿元，同比增长83.11%；利润端仍承压，但边际改善。毛利率回升至45.2%，环比提升7.67pct，降幅斜率趋缓；净利率环比下降幅度亦有所收窄。费用率方面，1Q2026公司销售费用率为18.10%，同比下降0.78pct，逐步企稳。研发费用率18.73%，同比增长1.63pct。公司作为技术创新驱动型企业，持续加大研发投入，在全景相机、拇指相机及运动相机等核心业务基础上，进一步布局影翎全景无人机、云台相机等多个新品类。考虑到公司正处于产品矩阵扩张建设阶段，我们预计未来研发费用率存在提升空间。同时，毛销差环比向好，1Q2026毛销差为27.10%，环比提升7.08pct，盈利能力逐步修复。