航发动力：军民双轮驱动，燃机与低空经济开辟新增长极

国内唯一全谱系航发供应商，军民市场共振

航发动力作为国内大中型航空发动机及燃气轮机动力装置研制生产基地，具备完整的军民用航空发动机、燃气轮机研发制造体系与试验测试能力。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇等全谱系军用航空发动机的企业，同时也是长江系列民用航空发动机最主要的配套商。在军用领域，公司受益于军机迭代与放量列装，旗下四大主机厂（黎明、黎阳、南方、西航）分工明确，承担全谱系军用发动机总装任务。黎明公司与西航公司作为营收贡献主力，其业绩表现与核心型号发动机的定型及批产放量高度相关。随着战略空军建设的推进，公司军用航发业务步入放量收获期，核心产品如涡扇-10系列、涡扇-15、涡扇-19及涡扇-20等性能达到国际领先水平，填补了我国在大型及中型推力航空发动机领域的多项空白。

AI算力驱动燃机需求，外贸转包盈利改善

人工智能基础设施的建设引发了电力需求的爆发式增长，燃气轮机因其建设周期短、快速启停等优势，成为AI缺电背景下的理想供电解决方案。公司作为燃气轮机核心供应商，通过增资航发燃机，深度参与“太行”系列燃气轮机的研发与制造。太行系列燃机涵盖轻、中、重型产品，已在海上油气平台、分布式能源及热电联产等领域实现商业化应用，并成功走出国门获取国际订单。此外，公司持续融入全球航发供应链，外贸转包业务营收稳步增长，毛利率显著提升。子公司莱特公司及合资公司西罗公司在国际航发零部件制造领域具备较强竞争力，主要配套GE、罗罗、赛峰等全球巨头，随着规模效应显现，外贸业务盈利能力有望进一步释放。

低空经济与新机型取证，拓展长期成长空间

在民用航空领域，国产商用航发长江1000A研制进展顺利，已进入适航取证关键阶段，有望受益于C919等国产大飞机的批量交付及发动机国产替代趋势。同时，公司积极拥抱低空经济新蓝海，子公司南方公司重点发展涡轴、涡桨发动机，AES100及AEP100等型号已获生产许可证并实现交付，在珠海航展斩获超百亿元意向订单。公司通过“小核心、大协作”战略，携手沈阳、贵阳等地共建航空动力生态圈，引入多家战略供应商，未来整体研发及批产效率有望提升。随着军贸出口提速及产业链协同效应增强，公司盈利能力天花板有望打开，迎来新一轮成长周期。