康方生物H6数据读出，双抗商业化与管线布局全面提速

依沃西单抗：全球肿瘤治疗的下一代基石

以依沃西单抗（AK112）为代表的PD(L)1*VEGF双抗有望迭代PD(L)1单抗，成为全球肿瘤市场的下一个基石药物。康方生物通过在肺癌、结直肠癌、胰腺癌等适应症上领先的双抗+化疗组合布局，有望获得较大的全球市场份额。HARMONI6研究的期中OS分析结果即将在2026年ASCO大会以LBA形式发布，若初步OS分析结果显著，有望帮助依沃西单抗在全球一线sqNSCLC奠定基石地位。过去20年肿瘤领域大药的生存获益情况显示，主要OS HR落在0.75-0.80区间，而H6的OS结果展现出强劲获益，生存曲线在第六个月开始与对照组分开，且随着随访时间延长获益水平持续提高，提示更强的免疫治疗拖尾效应。

卡度尼利单抗：多瘤种临床地位确立

卡度尼利单抗作为全球首创PD-1/CTLA-4双抗，已在宫颈癌、胃癌、肝癌等多个瘤种中确立了临床地位。在2/3L宫颈癌治疗中，卡度尼利单抗单药凭借卓越的临床数据树立了全新的疗效标杆，在PD-L1低表达/阴性人群中仍展现出一定的临床疗效。在1L晚期胃癌治疗中，卡度尼利单抗联合化疗较帕博利珠单抗展现更优的生存获益。此外，卡度尼利单抗正围绕术后辅助、中期转化及后线耐药三大核心临床场景，全方位推进关键临床研究，展现出强劲的全球临床价值与放量潜力。

管线布局：持续拓展自免与CNS新领域

公司依托核心技术平台，持续拓展CNS/自免等新领域。针对CNS赛道，公司基于透脑平台开发了全球第三款进入临床的Aβ/TfR1双抗AK152，随着罗氏同靶点双抗Trontinemab的Ib试验数据陆续读出和更新，该平台的价值量正快速提升。针对自免领域，公司全球首创的IL-4R/ST2双抗AK139能够进一步提升疗效，7项II期临床正在快速推动中。针对肿瘤领域，公司以IO2.0双抗为核心，构建丰富的肿瘤产品联用矩阵，包括双抗+ADC的组合，布局未来。

商业化提速：5款新药进医保

2025年，公司全年商业销售收入约30.3亿元，同比增长51.5%，增长主要来自卡度尼利单抗2L宫颈癌以及依沃西单抗2L+EGFRm NSCLC进医保后放量，销售业绩再创历史新高。公司已建立起相对成熟的商业化运营体系，目前5款商业化新药共12项适应症已全部纳入2025版国家医保目录，2026年商业化有望进一步提速。