2026年5月恒生科技ETF复盘及6月震荡展望

市场表现回顾：冲高回落与低位震荡

2026年5月，恒生科技指数整体呈现出“月初冲高、月中回落、下旬低位震荡”的运行格局。自4月30日至5月29日，指数区间累计上涨0.27%，成交额约15603.63亿港元。5月上旬，指数在假期后风险偏好修复及中美关系改善预期的支撑下，于5月7日触及月内高点5121.10点，短线资金参与度提升。然而，随着美国通胀重新升温、美债收益率上行及美联储纪要偏鹰，指数在5月中旬转入回落，5月21日触及月内低点4768.90点。下旬指数在4800点附近反复震荡，显示市场缺乏持续上行的增量资金，方向未明。

估值与技术面：历史低位支撑与趋势未明

截至5月29日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为20.54倍，处于指数成立以来约10.30%的历史分位数，估值处于相对低位。技术分析显示，指数风险度TR为28.09，较4月上升但仍处中低位，风险收益比相对具备吸引力。趋势维度上，济安线快慢均线相互纠缠，尚未形成稳定的上行或下行趋势，技术面更支持低位震荡判断，而非单边上行。

资金面分析：内外资分歧加剧

资金流向方面，5月呈现内外资分歧特征。南向资金由4月净流入转为小幅净流出，节奏呈现“上旬分歧、中旬修复、下旬再度流出”，显示内资风险偏好边际降温。EPFR数据显示，海外被动资金累计净流入港股14.90亿美元，对指数低位形成一定支撑；但海外主动资金累计净流出6.10亿美元，表明外资对港股科技盈利兑现及外部利率环境仍保持谨慎。资金面尚未形成趋势性合力，制约了指数反弹高度。

事件驱动：宏观扰动与产业催化并存

宏观层面，国内CPI、PPI及工业增加值数据展现一定韧性，对基本面形成底部支撑；但美国通胀升温及美联储偏鹰态度压制了港股科技估值。政策层面，稳增长预期延续及全国统一大市场建设推进利好平台经济，但跨境监管强化对部分资金通道形成扰动。行业层面，AI算力、国产半导体及大模型商业化催化密集，如长江存储上市辅导、华为发布半导体“韬定律”等，但在资金面转弱背景下，对行情的拉动更偏结构性。

6月展望：估值低位支撑下的区间震荡

展望2026年6月，恒生科技指数预计延续“估值低位支撑、上行动能不足、区间震荡反复”的格局。关键事件包括美国非农及CPI数据、FOMC会议决定外部估值压力，以及恒生指数检讨生效和618消费数据提供结构性催化。一方面，低估值、指数调整和AI产业催化有助于稳定下方空间；另一方面，海外通胀不确定性、资金面转弱及核心权重盈利兑现限制指数趋势性上行。综合判断，6月指数更可能在4800-5000点区域反复拉锯，等待海外利率回落及内外资重新形成合力。